現金管理賬戶金融理財超市

　　鄧憶平 姚德良/文

　　“現金管理賬戶”，即CMA(Cash Management Account)，它最早是美林證券在1977年與一家美國地方銀行合作開發的，是將銀行活期存款、證券投資、清算以及余額通知等多

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種金融服務融為一體的理財賬戶。該賬戶因主要面向擁有銀行活期存款的中小機構和個人客戶，又被稱為(私募)基金式理財。

　　它通過巧妙的產品設計，在分業經營的前提下，充分將銀行的客戶資源優勢和券商的專業理財優勢相結合，讓各類金融機構得以鉆過籬笆，到鄰居盤子里分享別人的美餐。

　　現金管理賬戶的產生與取消固定傭金制度密切相關。

　　在證券市場發展初期，各國采用的都是固定傭金制。但從1970年代開始，歐美國家經歷了一場持續至今的金融自由化浪潮，主要是以金融服務價格(匯率、利率和券商傭金費率)以及金融機構跨業經營(銀行、證券和保險)的放松管制為主要內容。

　　1975年5月1日，美國的證券交易所率先打破固定傭金制，采取競爭性的協議傭金制，即由客戶和證券公司協商決定。更為引人關注的是，英國10年后在1986年對證券業實施了一場重大變革——徹底取消政府對傭金標準的控制，客戶可與證券經紀商根據市場供求情況、交易額度及各自的實際情況，協商決定按何種標準收取傭金或是否收取傭金。這場變革使英國重新贏得全球主要證券市場的地位。此后，更多的國家放棄了固定傭金制。目前在世界主要的27個證券交易所中，對傭金的收取絕大部分采用自由協商的方式。

　　浮動傭金制度的創立，帶來了傭金下調的趨勢。這之所以成為可能，是由于新技術使交易成本大大降低。隨著電子交易的發展，經紀人在交易過程中的作用，越來越沒有實際意義。而傭金的降低，卻直接影響了券商的收益，使其面臨巨大的生存壓力，也因此產生了創新動力。不開發新產品來創造新利潤，整個行業都將面臨虧損的局面。

　　作為美國投資銀行業金融創新的帶頭人，美林證券率先以投資銀行業務爭奪資金，來彌補經紀業務的虧損。它使用的工具就是“現金管理賬戶”——帶有美林金融市場基金的信用卡及支票填寫特權的一攬子服務。這等于是在證券市場與貨幣市場之間蓋了個理財超市，5年內便成功開發了53.3萬個資產管理客戶，使美林得以成功應對浮動傭金制度和銀行業務滲透的挑戰。很快便在全球范圍內受到券商和銀行的關注、效仿。

　　現金管理賬戶的最大特點，在于其功能的綜合性：客戶既可以在這個賬戶上實現證券交易，也可以像一般存款賬戶那樣存取款項，還可以同信用卡公司進行結算，外加支票轉賬等各種支付功能。

　　該賬戶的資金規模不固定，客戶可隨時按照自己的意愿提取資金或進行消費，在這點上又很符合活期存款和開放式基金進退自由的特點，管理人可以采取基金的直接投資形式。

　　在投資服務方面，券商根據客戶的風險偏好和資金規模，設計個性化的投資組合，獲取超過銀行存款利率的投資收益，從而收取相應的管理費。除了獲取專業咨詢服務外，客戶還可定期(每日、每月)知曉本人的資產狀況。

　　1980年代末，為增強競爭優勢，美林再一次領導了金融創新潮流，通過財富管理戰略，將現金管理賬戶與貨幣市場基金賬戶結合，擴大資產組合的范圍；隨著客戶網絡的擴大，進一步將現金管理賬戶升級到集交易和理財于一體的無限優勢賬戶，給客戶更大的選擇空間。同時，券商收入模式向費用模式的轉變也被再次提速。

　　可以說，現金管理賬戶是美林養得最好的一只下蛋雞，它不僅給美林和美林的客戶帶來雙贏，它也將全球金融產品創新帶到了一個新高潮。

　　資料：現金管理賬戶運作流程

　　1.尋找客戶：券商通過與銀行合作，尋求有理財需求的銀行儲戶(機構和富人)，了解投資偏好。并與客戶進行充分接洽，了解客戶的性質，委托資產的規模、期限、收益預期及風險承受能力�？蛻粢布�此了解管理人的資信、業績歷史和業務能力。

　　2.簽立協議：在彼此認可對方條件之后，雙方共同簽訂資產委托管理協議，確定各方具體的權利和義務。

　　3.資金到位：券商利用客戶在銀行的資金賬戶開設對應的現金管理綜合賬戶，并按約定將動態的資金余額作為委托資產轉入專戶。

　　4.委托運作：由受托人向委托人提出投資建議書并設計具體的投資組合，運作委托資產。受托人將根據需要，每月向客戶提供交易清單，定期走訪，了解客戶對理財操作的意見。在合同期滿或提前中止后，對專門賬戶上的資產進行清算，并以此鑒定受托人的經營業績。委托理財合同到期時，券商將客戶本金及應獲收益劃至客戶在銀行的賬戶。也可續簽協議，重新開始新的資產管理委托流程。