——美國(guó)金融創(chuàng)新與監(jiān)管放松互動(dòng)，推動(dòng)金融自由化的歷程

　　無(wú)論是1933年《格拉斯-斯蒂格爾銀行法案》的壽終正寢，還是1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的噴薄而出，都不是因人們的主觀意志為轉(zhuǎn)移，而是美國(guó)金融制度近70年變革的總結(jié)果；是一國(guó)金融機(jī)構(gòu)間金融服務(wù)手段、方式、理念的競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)展、創(chuàng)新和整合。正是這一場(chǎng)金融管制與放松管制之間的反復(fù)博弈，在美國(guó)金融史上形成了“放松→管制→再放松→

黃頁(yè)微成本營(yíng)銷方式 不見(jiàn)不散約會(huì)新主張 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動(dòng)學(xué)英語(yǔ)

重構(gòu)管制”的全過(guò)程。

　　兩個(gè)制度的更迭，我們不但要關(guān)心兩個(gè)界碑——“1933年”和“1999年”，更應(yīng)該關(guān)注金融制度變革的歷史軌跡——“從1933年到1999年”。請(qǐng)記住以下這些記錄了66年激蕩的一組組鏡頭。

　　鏡頭一：大崩盤帶來(lái)大管制

　　從美國(guó)金融發(fā)展史看，起初美國(guó)一直反對(duì)對(duì)銀行業(yè)采取集中化控制，銀行體系實(shí)行自律原則，因而銀行業(yè)的穩(wěn)健性、流動(dòng)性及服務(wù)規(guī)范都缺乏嚴(yán)格統(tǒng)一的規(guī)定。當(dāng)時(shí)銀行、證券、保險(xiǎn)是可以混業(yè)經(jīng)營(yíng)的，商業(yè)銀行既可辦理信貸業(yè)務(wù)，又能進(jìn)行證券投資、從事保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)。

　　這種狀況一直持續(xù)到1920年代。1929年10月，美國(guó)華爾街股市發(fā)生大崩盤，引發(fā)了人們的恐慌，紛紛到銀行擠兌存款，使得部分現(xiàn)金準(zhǔn)備不足的銀行倒閉；繼而由銀行倒閉引起人們更大的恐慌，促使更多的人到銀行擠兌存款，更多的銀行倒閉，從而引發(fā)金融危機(jī)。危機(jī)發(fā)生后使得企業(yè)既取不出存款也借不到貸款，經(jīng)營(yíng)無(wú)法繼續(xù)，大量企業(yè)破產(chǎn)。這一系列的連鎖反應(yīng)導(dǎo)致了美國(guó)歷史上最最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退—1930年代大蕭條。

　　在大蕭條期間，共有全美銀行總數(shù)的1/3，即11000家銀行倒閉，信用體系遭到毀滅性的破壞。1931年，美國(guó)成立專門委員會(huì)調(diào)查和研究大危機(jī)的成因。當(dāng)時(shí)人們普遍認(rèn)為，商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)，尤其是前兩者，在機(jī)構(gòu)、資金操作上的混合是引發(fā)大蕭條的主要原因，對(duì)1929年股災(zāi)起了推波助瀾的作用，從而認(rèn)為，商業(yè)銀行不應(yīng)該參與證券交易。

　　鏡頭二：金融分業(yè)原則正式確立

　　在此背景下，1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了由當(dāng)時(shí)的民主黨參議員卡特·格拉斯和眾議員享利·斯蒂格爾共同起草的《1933年銀行法》，即《格拉斯-斯蒂格爾銀行法案》(Glass Steagall Act)，實(shí)施分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則。之后，又相繼頒布了《1934年證券交易法》、1940年《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》等一系列法案，逐漸完善和強(qiáng)化了相應(yīng)的法律和規(guī)則，逐步形成了分割金融市場(chǎng)的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度框架。

　　在1940年代～1960年代，美國(guó)各金融機(jī)構(gòu)主要進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)范圍比較狹窄，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也相對(duì)簡(jiǎn)單、安全：

　　●儲(chǔ)貸會(huì)：儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)主要通過(guò)住房抵押貸款對(duì)住宅業(yè)提供支持，它們?cè)谖�收公眾長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄存款方面享受一些特殊待遇。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)政府推行“居者有其房”政策，通過(guò)制定一系列法規(guī)政策保護(hù)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)，以便向社會(huì)提供低成本的住房貸款。

　　●信用社：由政府核準(zhǔn)并受政府保護(hù)，主要是促進(jìn)小額儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)，并向社會(huì)提供小額消費(fèi)者分期貸款，以滿足家庭和小企業(yè)的貸款需求。

　　●商業(yè)銀行：由政府規(guī)定的獨(dú)家出售支票存款和提供其它支付服務(wù)的機(jī)構(gòu)，貸款對(duì)象主要是企業(yè)和政府。

　　●保險(xiǎn)公司和證券公司：從事專業(yè)性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。

　　在這一時(shí)期，各金融機(jī)構(gòu)基本相安無(wú)事，也很少出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗，金融業(yè)處于平穩(wěn)祥和的長(zhǎng)時(shí)期繁榮之中。在此期間，每年破產(chǎn)、被迫關(guān)閉的銀行平均不到10家。

　　鏡頭三：花旗繞道海外突圍

　　1960年代未，隨著戰(zhàn)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)，特別是西德、英國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)進(jìn)入持續(xù)快速的發(fā)展期，國(guó)際貿(mào)易迅速發(fā)展起來(lái)，在國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)金融服務(wù)需求大量增加。當(dāng)美國(guó)大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)還在緊盯著如何切分本國(guó)金融市場(chǎng)蛋糕，又被“Q條款”與禁止商業(yè)銀行跨州經(jīng)營(yíng)等各種限制性法規(guī)捆住雙腳時(shí)，花旗銀行開(kāi)始積極拓展國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)。因?yàn)樗�發(fā)現(xiàn)，在海外開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)不會(huì)受到國(guó)內(nèi)法律的嚴(yán)格監(jiān)管，不僅可以翻過(guò)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的“防火墻”，繞過(guò)禁止跨州經(jīng)營(yíng)的“籬笆”，還可突破利率管制的“天花板”。

　　花旗用美國(guó)式的思維方式和經(jīng)營(yíng)理念向世界市場(chǎng)提供基本的商業(yè)銀行服務(wù)，并獲得巨大成功。這些理念包括：

　　●把提高服務(wù)質(zhì)量和以客戶為中心作為銀行的長(zhǎng)期決策，樹立忠誠(chéng)于客戶的形象；

　　●把技術(shù)創(chuàng)新和大膽決策作為提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，樹立科技與成長(zhǎng)性的形象；

　　●根據(jù)不斷變化的環(huán)境制訂實(shí)施正確的戰(zhàn)略與計(jì)劃，樹立與時(shí)俱進(jìn)，從不落伍的形象；

　　●把建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系作為銀行安全經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，始終堅(jiān)持銀行經(jīng)營(yíng)國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，樹立安全、開(kāi)放的形象；

　　●把聘用、留住優(yōu)秀人才作為銀行一貫的基本政策，樹立卓越的品牌形象。

　　花旗的成功，讓其它美國(guó)銀行，如美洲銀行、化學(xué)銀行、大通銀行、曼哈頓銀行、第一國(guó)民銀行等，趨之若鶩地也大規(guī)模擴(kuò)展其海外業(yè)務(wù)，在西歐、中東、拉丁美洲和中美洲的商業(yè)中心建立了分支機(jī)構(gòu)、子公司以及與當(dāng)?shù)毓�司合資的企業(yè)。

　　鏡頭四：銀行力拓海外市場(chǎng)

　　到了1970年代～1980年代，這些美國(guó)銀行在沿太平洋地區(qū)，特別是日本、香港地區(qū)、新加坡和中國(guó)迅速擴(kuò)展業(yè)務(wù)。此時(shí)的美國(guó)銀行在國(guó)際銀行業(yè)中居領(lǐng)先地位：

　　●1950年：美國(guó)只有7家銀行擁有總數(shù)95個(gè)海外分行；

　　●1970年：美國(guó)已有75家銀行擁有536個(gè)海外銀行；

　　●1979年：美國(guó)有139家銀行擁有總數(shù)796個(gè)海外銀行；

　　●1985年：美國(guó)有163家銀行擁有約1000家分支行；

　　●1960年：僅有8家美國(guó)銀行在海外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)不到40億美元；

　　●1990年：有100家以上美國(guó)銀行在海外設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)總額超過(guò)4000億美元。

　　鏡頭五：固定匯率制逐漸解體

　　1960年代中期以后，金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨大變化：西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)戰(zhàn)后近20年的快速發(fā)展，各國(guó)的通貨膨脹率和市場(chǎng)利率迅速上升，波動(dòng)劇烈；由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平衡，國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和地位發(fā)生了巨大變化；各國(guó)貨幣幣值升降明顯分化，并且波動(dòng)幅度加大，難以預(yù)料。結(jié)果導(dǎo)致了“布雷頓森林體系”—固定匯率制逐漸解體。

　　1971年8月15日，在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，尤其是米爾頓·弗里德曼的積極推動(dòng)下，尼克松宣布“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止向國(guó)外中央銀行兌換黃金，放棄了美元的黃金官價(jià)。自此，本身存在兩難困境的固定匯率制逐漸瓦解，牙買加體系——浮動(dòng)匯率制開(kāi)始形成。

　　隨后，美國(guó)在1973年取消了對(duì)資本流入的限制；到1976年，全部發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行匯率浮動(dòng)，美國(guó)、日本、加拿大、澳大利亞等國(guó)實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)。與此同時(shí)，有大量產(chǎn)油國(guó)，特別是OPEC國(guó)家的石油收入流入美國(guó)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并尋求保值升值。

　　鏡頭六：利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大

　　●利率風(fēng)險(xiǎn)上升：美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券利率在1960年代中期一直低于5%，以后節(jié)節(jié)上升，1970年代在4.0%～11.5%之間波動(dòng)，到1980年代則在7%～15%之間寬幅震蕩，投資者的投資會(huì)出現(xiàn)巨額資本溢價(jià)或巨額資本損失。而短期市場(chǎng)利率的上升，給長(zhǎng)期證券持有者造成資本損失，甚至造成負(fù)收益。利率風(fēng)險(xiǎn)的增加，降低了長(zhǎng)期證券對(duì)投資者的吸引，同時(shí)也使持有這類資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)陷入困境。這是由于為了保住存款等負(fù)債業(yè)務(wù)而增大了的利息支出大于在長(zhǎng)期資產(chǎn)業(yè)務(wù)按原簽訂契約的利率所獲得的收益。

　　●因美元貶值而使匯率風(fēng)險(xiǎn)加大：在1960年代末～1970年代初，由于存在制度性缺陷，美元貶值趨勢(shì)已不可扭轉(zhuǎn)，各主要貨幣的匯率開(kāi)始浮動(dòng)，國(guó)際匯率體系滑入浮動(dòng)匯率制。國(guó)際市場(chǎng)上匯率的經(jīng)常變化，致使有關(guān)國(guó)際金融主體收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失。

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，給各國(guó)商業(yè)銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)和外匯頭寸管理帶來(lái)困難，銀行經(jīng)營(yíng)經(jīng)常要面對(duì)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這也對(duì)國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)投資產(chǎn)生了重大影響。

　　鏡頭七：以創(chuàng)新抵御利率風(fēng)險(xiǎn)

　　面對(duì)時(shí)勢(shì)世事的巨變，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始了大量的金融創(chuàng)新，以求得生存和發(fā)展。這些金融創(chuàng)新從1960年代開(kāi)始，1970年代日益活躍并成為時(shí)代特征，許多重大的金融產(chǎn)品創(chuàng)新都產(chǎn)生于這個(gè)時(shí)代；到1980年代逐漸蔓延至全世界，形成全球趨勢(shì)和浪潮。

　　金融創(chuàng)新浪潮的興起和迅猛發(fā)展，給金融體系、金融監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。

　　為了規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，商業(yè)銀行尋求新的經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)行了許多金融創(chuàng)新：

　　1.創(chuàng)造可變利率的債權(quán)債務(wù)工具：如可變利率存款單、可變利率抵押契約、可變利率貸款等。

　　1975年，美國(guó)加利福尼亞的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)開(kāi)始發(fā)放可變利率抵押貸款(VRMs)，這是一種當(dāng)市場(chǎng)(通常是國(guó)庫(kù)券利率)變動(dòng)時(shí)其利率也隨之變動(dòng)的抵押貸款。例如，開(kāi)始時(shí)，一筆可變利率抵押貸款的利率可能是5%，6個(gè)月后，這種利率隨(例如6個(gè)月期國(guó)庫(kù)券)利率上升或下降1%。這樣，抵押貸款的利息支付也隨著升或降1%。

　　當(dāng)利率較高時(shí)，銀行更愿意提供VRMs保護(hù)自己，防止利率進(jìn)一步上升，借款者也愿意接受VRMs，以防止自己鎖定在高利率上。由于可變利率抵押貸款能讓發(fā)放抵押貸款的機(jī)構(gòu)在利率上升時(shí)能獲得較高的利率收益，在這段時(shí)期，這些機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)一直是豐厚的。

　　可變利率抵押貸款這一誘人特點(diǎn)，鼓勵(lì)發(fā)放貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放初始利率低于(一般低0.25～0.5%左右)傳統(tǒng)的固定利率抵押貸款利率的抵押貸款，這使可變利率貸款受到許多居民的青睞。但是可變利率抵押貸款對(duì)今后支付的款項(xiàng)具有不確定性，也有許多居民寧愿接受固定利率抵押貸款。這樣，兩種類型抵押貸款都廣為流行。

　　在1980年代的高利率時(shí)期，VRMs占所有居民住宅抵押貸款的60%。

　　2.開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品：

　　●金融期貨：如遠(yuǎn)期利率合約、貨幣遠(yuǎn)期合約；

　　●期權(quán)：利率期權(quán)、貨幣期權(quán)；

　　●互換：利率互換、貨幣互換。

　　商業(yè)銀行、投資銀行和大公司都需要某種金融工具，使其以很小的代價(jià)鎖定自己的收益，這樣衍生工具便應(yīng)運(yùn)而生。金融衍生工具最大的特點(diǎn)，就是它的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁功能。在完善的交易規(guī)則和穩(wěn)固的清算體系下，套期保值只要以很小的代價(jià)(保證金)，就可以鎖定自己的收益，而將價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給對(duì)手。

　　最早的期貨產(chǎn)品有：

　　外匯期貨：1970年代，芝加哥商品交易所(CME )最早針對(duì)匯率的巨幅波動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)重大的新的不確定性開(kāi)展了外匯期貨交易，從匯率直到利率，這一創(chuàng)新引發(fā)了一系列的衍生金融產(chǎn)品的誕生。

　　普通股票期權(quán)：最早的普通股票期權(quán)是1973年誕生于芝加哥期貨交易所(CBOT)的普通股票的期權(quán)，對(duì)后來(lái)金融創(chuàng)新的影響不亞于期貨。

　　在傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品交易停滯不前的局面下，兩家交易所幾乎在同時(shí)開(kāi)展了金融產(chǎn)品的實(shí)驗(yàn)。但要想在這些新的金融產(chǎn)品上得到創(chuàng)新，它們都需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)作，或至少采取默許的態(tài)度。在這一點(diǎn)上，芝加哥商品交易所幸運(yùn)得多，它只需要滿足美國(guó)財(cái)政部與聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的監(jiān)管要求。而當(dāng)時(shí)，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)正在致力于尼克松政府的浮動(dòng)匯率制度的改革。同時(shí)，當(dāng)時(shí)的財(cái)長(zhǎng)喬治·P·舒爾茲和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席亞瑟·伯恩斯是米爾頓·弗里德曼的老朋友。在弗里德曼的推動(dòng)下，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)聽(tīng)取了芝加哥商品交易所的里歐·蒙萊門德的意見(jiàn)，并接受了他關(guān)于開(kāi)展國(guó)際貨幣期權(quán)交易的建議。

　　相對(duì)芝加哥商品交易所來(lái)說(shuō)，芝加哥期貨交易所就要不幸一些，它不得不面對(duì)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的嚴(yán)格審查。SEC這個(gè)建立于羅斯福新政時(shí)期受凱恩斯主義熏陶的機(jī)構(gòu)，對(duì)任何稍有投機(jī)苗頭的活動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生高度警惕。當(dāng)SEC最終完成對(duì)期權(quán)交易的審查后，芝加哥商品交易所已經(jīng)贏得了這場(chǎng)比賽。

　　鏡頭八：嫁接技術(shù)革命創(chuàng)新

　　早在1960年代，計(jì)算機(jī)就被引進(jìn)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)處理。當(dāng)初，它主要應(yīng)用于工資、賬務(wù)方面數(shù)據(jù)的批處理。但在短短的20年間，銀行已經(jīng)利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行資金支付清算、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、股票指數(shù)套利、抵押擔(dān)保債券等新投資策略的實(shí)踐了。

　　1970年后，計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代通訊技術(shù)有了巨大發(fā)展，人們?cè)趥鬏敗⑹占�、共享信息時(shí)更加便捷；在處理財(cái)務(wù)賬目、證券投資組合，或是在從事新產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及進(jìn)行資金清算、證券交易、證券分析等成本時(shí)，費(fèi)用也大幅降低。

　　到了1980年，銀行所普遍采用的手段是自動(dòng)柜員機(jī)和零售服務(wù)出口銷售終端；1990年代，銀行則集中精力開(kāi)發(fā)諸如智能卡、電子貨幣、借記卡、家庭網(wǎng)絡(luò)銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，并獲得巨大成功。

　　鏡頭九：利用監(jiān)管資源進(jìn)行金融創(chuàng)新

　　由于金融業(yè)較其它行業(yè)受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管，因此從另一角度看，誰(shuí)能開(kāi)發(fā)出規(guī)避政府監(jiān)管法規(guī)的產(chǎn)品，誰(shuí)就能拓展新的經(jīng)營(yíng)空間，誰(shuí)就能獲得豐厚的利潤(rùn)。因此，規(guī)避政府監(jiān)管，也就成了這個(gè)行業(yè)創(chuàng)新的一個(gè)極為重要的平臺(tái)。

　　關(guān)于創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)分析認(rèn)為，當(dāng)監(jiān)管法規(guī)的約束大到規(guī)避它們便可賺到巨大利潤(rùn)或收益大于損失時(shí)，尋找漏洞和創(chuàng)新就很可能發(fā)生。由于銀行業(yè)在美國(guó)是受管制最嚴(yán)的行業(yè)之一，這個(gè)行業(yè)便也是一個(gè)特別容易出現(xiàn)尋找漏洞行為的行業(yè)。

　　這部分創(chuàng)新主要是規(guī)避利率管制的創(chuàng)新(詳見(jiàn)本刊第p30頁(yè)，“20世紀(jì)經(jīng)典金融創(chuàng)新”一文)。

　　●投行與保險(xiǎn)公司出擊：貨幣市場(chǎng)共同基金出現(xiàn)；

　　●商業(yè)銀行反擊：貨幣市場(chǎng)存款賬戶(MMDAs )和超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令(SNOWs )；

　　●新型支票存款問(wèn)世；

　　●更多的產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　1970年，馬薩諸塞州的一家互助儲(chǔ)蓄銀行發(fā)現(xiàn)了對(duì)支票存款禁止支付利息和不準(zhǔn)儲(chǔ)蓄賬戶使用支票的法規(guī)漏洞，從而發(fā)了橫財(cái)。

　　實(shí)際上，只要把一種支票稱作可轉(zhuǎn)讓提款通知書(NOWs)，可簽發(fā)這種通知書的賬戶便在法律上不再被視為支票賬戶看待了。這樣，NOWs賬戶便不受有關(guān)支票賬戶法規(guī)的限制，可以支付利息。由于沒(méi)有違法，1972年9月馬州法院正式確認(rèn)了NOWs賬戶的合法性。NOWs賬戶也獲得極大的成功。1990年代早期，幾乎所有交易存款的增長(zhǎng)都?xì)w因于NOWs賬戶，其規(guī)模超過(guò)了活期存款。

　　另一種能使銀行針對(duì)禁止支票賬戶支付利息的創(chuàng)新，是自動(dòng)轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄賬戶(ATS)。即此類支票賬戶中一定金額之上的余額都能自動(dòng)轉(zhuǎn)換為支付利息的儲(chǔ)蓄賬戶。當(dāng)對(duì)自動(dòng)轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄賬戶簽發(fā)支票時(shí)，必要的兌付支票資金會(huì)自動(dòng)地從儲(chǔ)蓄賬戶轉(zhuǎn)到支票賬戶上去。這樣，可得利息的儲(chǔ)蓄賬戶上的金額，實(shí)際上就成為存款者支票賬戶的一部分，因?yàn)樗鼈兪强晒┖灠l(fā)支票的。從法律上說(shuō)，這是一種儲(chǔ)蓄賬戶，而不是向存款者支付利息的支票賬戶。

　　類似上述由銀行金融機(jī)構(gòu)在負(fù)債業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新工具還有：協(xié)定賬戶(NA)、清理賬戶(SA)、股金賬戶(SDA)、個(gè)人退休賬戶(IRAs)、貨幣市場(chǎng)存單(MMC)等。

　　鏡頭十：全面資產(chǎn)-負(fù)債管理

　　在可轉(zhuǎn)讓存單(CDs)問(wèn)世前，西方商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理一直停留在傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理階段，通過(guò)被動(dòng)的資產(chǎn)管理來(lái)應(yīng)對(duì)穩(wěn)定性較差的銀行負(fù)債。而以CDs為代表的新型金融工具的問(wèn)世，使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理理論發(fā)生了飛躍——銀行可以通過(guò)主動(dòng)負(fù)債，如商業(yè)票據(jù)融資，來(lái)推動(dòng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，并能主動(dòng)利用新型金融工具來(lái)協(xié)調(diào)和控制資金的配置狀態(tài)，從而使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理從過(guò)去的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)向了負(fù)債管理。

　　全面資產(chǎn)負(fù)債管理將管理的視角由過(guò)去單純的資產(chǎn)管理擴(kuò)展到負(fù)債管理，使銀行能夠根據(jù)資產(chǎn)的需要來(lái)調(diào)整負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了銀行的主動(dòng)性和靈活性，提高了銀行資產(chǎn)盈利水平，使傳統(tǒng)的優(yōu)先考慮流動(dòng)性的經(jīng)營(yíng)理論轉(zhuǎn)為流動(dòng)性、安全性和盈利性并重，使銀行業(yè)有了較大發(fā)展。

　　鏡頭十一：積極尋求利率管制放松

　　在金融創(chuàng)新產(chǎn)品的沖擊、銀行的積極游說(shuō)以及考慮到金融業(yè)主體已經(jīng)具備比較完善的利率管理水平，放松利率管制能改進(jìn)大部分利益主體的福利，美國(guó)金融當(dāng)局對(duì)銀行法進(jìn)行了修改。

　　《儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)取消管制和貨幣控制法案》——1980年

　　1980年通過(guò)了《儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)取消管制和貨幣控制法案》，取消貸款利率上限，分階段取消存款利率上限，放寬儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，允許在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展可轉(zhuǎn)讓提款通知書(NOW)和自動(dòng)提款業(yè)務(wù)賬戶(ATS)。

　　在該法案實(shí)施后，NOW和ATS賬戶迅速擴(kuò)展，這類存款規(guī)模由1980年的270億美元猛增到1982年的1010億美元，貨幣市場(chǎng)共同基金從1980年平均780億美元上升到1982年平均2300億美元，后來(lái)達(dá)到11000億美元(數(shù)據(jù)截止1998年底)。

　　《儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)法規(guī)》(即《格恩-圣杰曼法》——1982年

　　1982年10月，國(guó)會(huì)通過(guò)了《儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)法規(guī)》(即《格恩-圣杰曼法》)允許存款機(jī)構(gòu)提供貨幣市場(chǎng)賬戶(MMDAs)。該賬戶類似于貨幣市場(chǎng)共同基金開(kāi)立的賬戶，它不受“Q條款”利率上限和儲(chǔ)備金要求的限制，以解決不斷增加的儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)和互助儲(chǔ)蓄銀行倒閉所引發(fā)的緊急情況(1982年儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)倒閉超過(guò)250起)。由于存款機(jī)構(gòu)能夠?qū)�這些存款支付高息，這種賬戶極受公眾歡迎。到1983年底，MMDAs的存款增加了接近4000億美元。

　　1986年4月1日，美國(guó)徹底實(shí)現(xiàn)利率自由化。

　　鏡頭十二：沖破法定準(zhǔn)備金紅線

　　有兩類法規(guī)嚴(yán)重限制了銀行賺錢的能力：一類是上面已介紹的對(duì)存款利率的限制，另一類就是強(qiáng)迫銀行將其存款的一部分作為法定準(zhǔn)備金存入聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的要求。

　　法定準(zhǔn)備金的要求，事實(shí)上起到的是對(duì)存款征稅的作用。由于聯(lián)儲(chǔ)對(duì)準(zhǔn)備金是不付息的，因此，持有這些準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本便是銀行將這些準(zhǔn)備金貸放出去可得的利息。

　　對(duì)每1美元存款，法定準(zhǔn)備金要求附加給銀行的成本就等于：貸出準(zhǔn)備金可能得到的利率i乘以存款中作為法定準(zhǔn)備金的份額r。附加給銀行的成本就為i×r，正如同對(duì)存款課征i×r的稅。

　　而歐洲美元(存在國(guó)外的美元存款)恰好能規(guī)避對(duì)于準(zhǔn)備金的要求，因?yàn)闅W洲美元是從美國(guó)之外的銀行借入的，就無(wú)須提取法定準(zhǔn)備金，也不受“Q項(xiàng)條款”的制約。歐洲美元市場(chǎng)于1960年代未開(kāi)始得到迅速發(fā)展(詳見(jiàn)本刊p30頁(yè)“20世紀(jì)經(jīng)典金融創(chuàng)新”一文)。

　　鏡頭十三：證券市場(chǎng)自由化

　　伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)和個(gè)人收入的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，個(gè)人和單位有了大量資金。然而，受到“Q條款”等限制性法規(guī)的束縛，銀行的服務(wù)顯然滿足不了客戶對(duì)資產(chǎn)增值的要求，于是對(duì)于保險(xiǎn)、退休、證券投資等理財(cái)需求大大增加。順應(yīng)時(shí)代要求的互助基金、退休基金、保險(xiǎn)公司等代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速成長(zhǎng)起來(lái)，成為證券市場(chǎng)的主力投資者。機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)是進(jìn)行大筆交易，降低交易成本是決定收益的一個(gè)重要因素。

　　在手續(xù)費(fèi)自由化以前，美國(guó)證券市場(chǎng)一直采用固定傭金制而且費(fèi)用很高，而這種固定傭金制是建立在散戶市場(chǎng)的制度。1975年5月1日，證券委員會(huì)(SEC)開(kāi)始改變規(guī)章，放棄對(duì)股票交易手續(xù)費(fèi)的限制，實(shí)施股票交易手續(xù)費(fèi)自由化。這次手續(xù)費(fèi)自由化改革成為美國(guó)證券市場(chǎng)自由化的象征，為大的證券交易者如養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者打開(kāi)了方便之門，使這些機(jī)構(gòu)投資者的成本降低，從而吸引到更多的客戶。結(jié)果機(jī)構(gòu)投資者成為了市場(chǎng)上更重要的力量，它對(duì)后來(lái)美國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響。

　　鏡頭十四：非金融機(jī)構(gòu)成寵兒

　　自1933年美國(guó)實(shí)行商業(yè)銀行與投資銀行嚴(yán)格分離以來(lái)，投資銀行由于比商業(yè)銀行受到較少的約束，從而獲得長(zhǎng)足發(fā)展。特別是1970年后，由于計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代通訊技術(shù)的巨大發(fā)展，使得人們傳輸、收集、共享信息更加便捷，處理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、進(jìn)行資金清算、證券分析、證券投資組合、證券交易等方面的成本大幅降低(每股交易傭金從1970年的平均48美分下降到1980年的26美分)，引發(fā)了美國(guó)證券市場(chǎng)自由化改革，證券業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)。

　　交易手續(xù)費(fèi)自由化使美國(guó)券商的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本變化。自由化前手續(xù)費(fèi)收入占總收入的一半以上，10年后手續(xù)費(fèi)收入下降到不及總收入的20%。傭金收入的減少，促使美國(guó)券商重新調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略以尋找新的利潤(rùn)來(lái)源，貨幣市場(chǎng)共同基金(MMF)、現(xiàn)金管理賬戶(CMA)、包攬賬戶(WA)、股票價(jià)格指數(shù)期貨、指數(shù)基金等創(chuàng)新金融產(chǎn)品便應(yīng)運(yùn)而生。自此，銀行的大量客戶紛紛被吸引到了證券市場(chǎng)，使得美國(guó)證券市場(chǎng)從此補(bǔ)足了元?dú)猓�發(fā)展成為迄今全球最大、最好的證券市場(chǎng)。

　　鏡頭十五：銀行資金“脫媒”

　　資金“脫媒”現(xiàn)象，即資金需求者直接通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行融資更加便捷、費(fèi)用更低，資金供給者直接或通過(guò)各種基金投資證券市場(chǎng)獲利更豐厚。由于資金不經(jīng)過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，使得銀行等存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)大幅下降。到1980年代中期，企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)直接融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)通過(guò)銀行等存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)，達(dá)到總?cè)谫Y規(guī)模的60%～70%，非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模占金融總資產(chǎn)規(guī)模的比重也從1982年的不足44%，上升到1990年代的60%以上。銀行的儲(chǔ)蓄存款開(kāi)始有了“資金空洞”。

　　鏡頭161978年以前，外國(guó)銀行不受對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的許多規(guī)定的約束，可以跨州設(shè)立分支行，也沒(méi)有準(zhǔn)備金要求等，比美國(guó)本土銀行享有更多的優(yōu)惠，可以經(jīng)營(yíng)更廣泛的金融業(yè)務(wù)。以日本、英國(guó)、德國(guó)為代表的外國(guó)銀行因此迅速發(fā)展起來(lái)。

　　這在美國(guó)引起了大量爭(zhēng)議：一方面，一些美國(guó)企業(yè)及政府官員對(duì)美國(guó)開(kāi)始放松對(duì)銀行業(yè)的地區(qū)控制不滿，更對(duì)外國(guó)銀行擁有優(yōu)于受嚴(yán)格管制的美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行的不公平待遇表示強(qiáng)烈抗議；另一方面，外國(guó)銀行的作為，加速了外國(guó)資本流入，為美國(guó)聯(lián)邦及州政府預(yù)算赤字提供了融資，也向美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)主、家庭提供了貸款、信用卡、信用擔(dān)保、財(cái)務(wù)計(jì)劃，滿足了資金需求者的資金需要。

　　1978年頒布了《國(guó)際銀行法》，使得外國(guó)銀行和國(guó)內(nèi)銀行處于較為平等的地位。該法案規(guī)定外國(guó)銀行只可以在它們確定為總部所在的州和允許外州銀行進(jìn)入的州內(nèi)開(kāi)辦新的全功能分支機(jī)構(gòu)，但允許在任何其它州中設(shè)立有限營(yíng)業(yè)的分支機(jī)構(gòu)和代理機(jī)構(gòu)；并允許在《國(guó)際銀行法》頒布前開(kāi)辦的外國(guó)銀行的任何全功能分支機(jī)構(gòu)可以保留。1975年，外國(guó)銀行貸款只占美國(guó)商業(yè)貸款的10%，1989年上升到28.5%，1996年外國(guó)銀行在美國(guó)擁有的金融資產(chǎn)達(dá)到美國(guó)注冊(cè)銀行的總資產(chǎn)4萬(wàn)億美元的1/5。

　　鏡頭十七：美國(guó)銀行海外遭重創(chuàng)

　　1970年時(shí)，英、美銀行主牽國(guó)際金融市場(chǎng)，日、法在國(guó)際金融市場(chǎng)上的份額加總才相當(dāng)于美國(guó)份額。到了1989年，德國(guó)份額已經(jīng)相當(dāng)于美國(guó)的1.5倍，而日本份額則比英、德、美三國(guó)之總和還多。進(jìn)入1990年代，隨著全球經(jīng)濟(jì)金融一體化進(jìn)程的加快，西歐和日本等國(guó)已經(jīng)打破傳統(tǒng)的界限，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍涵蓋商業(yè)存貨款、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域，全能銀行的綜合化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益明顯。這些使得在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)，更感受到前所未有的壓力。

　　“屋漏偏逢連陰雨”。1980年代初，美國(guó)銀行業(yè)在海外遭遇重挫。首先是墨西哥宣布無(wú)力償還貸款，然后是巴西、阿根廷等拉丁美洲國(guó)家，最后蔓延至非洲的第三世界債務(wù)危機(jī)，使本已在苦苦掙扎的美國(guó)商業(yè)銀行更是雪上加霜。從1960年代開(kāi)始，由于美國(guó)與拉美、遠(yuǎn)東、加勒比海和倫敦這些地區(qū)有著重要的貿(mào)易關(guān)系，美國(guó)銀行在拉丁美洲和遠(yuǎn)東地區(qū)也擁有眾多的分支機(jī)構(gòu)和大量貸款業(yè)務(wù)。

　　遭此棒擊，美國(guó)銀行業(yè)支撐不住了，銀行開(kāi)始紛紛倒閉。1984年有79家商業(yè)銀行倒閉，到1990年時(shí)已高達(dá)200家。其中，1984年位列美國(guó)10大銀行之一的大陸伊利諾斯銀行破產(chǎn)和1991年初擁有230億美元資產(chǎn)的新英格蘭銀行集團(tuán)破產(chǎn)，給美國(guó)金融業(yè)帶來(lái)巨大震動(dòng)。1990年底，全美最大的225家銀行的股票平均下降了17.53%，一些大銀行的股價(jià)，甚至不到其賬面價(jià)格的一半。根據(jù)當(dāng)時(shí)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的統(tǒng)計(jì)，1991年全國(guó)已有1000家銀行被列入有可能倒閉的“危險(xiǎn)銀行”，另外在200家大銀行中，至少有35家急需44億～63億美元的資金支持，否則可能在當(dāng)年宣布倒閉。

　　鏡頭十八：借控股公司之梯，爬過(guò)分業(yè)墻頭

　　銀行控股公司是為了持有一家銀行的股票(股本)而成立的公司。大多數(shù)控股公司只持有一家或多家銀行在外流通股票的一小部分，因此能繞過(guò)政府的管制。1956年的《銀行控股公司法案》及1970年的修正案認(rèn)定，當(dāng)控股公司持有任何一家銀行在外流通股的25%或更多，當(dāng)控股公司有權(quán)選擇任何一家銀行的2名董事會(huì)董事，即認(rèn)為存在控制，則必須得到聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的批準(zhǔn)方可注冊(cè)成為銀行控股公司，并必須定期上報(bào)稽核記錄。

　　銀行控股公司能容易地利用資本市場(chǎng)籌資，如發(fā)行商業(yè)票據(jù)；能利用比其它銀行更高的杠桿比率(相當(dāng)于資產(chǎn)與股本的比值)；并具有用內(nèi)部公司的利潤(rùn)補(bǔ)償其它公司損失而帶來(lái)的稅收優(yōu)勢(shì)；能跨州、跨國(guó)擴(kuò)展業(yè)務(wù)；能更好地繞過(guò)監(jiān)管，從事聯(lián)邦法規(guī)禁止的業(yè)務(wù)，如從事包銷證券、代理保險(xiǎn)、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)管理咨詢等活動(dòng)。

　　在此浪潮中花旗又是扛旗人。1968年，花旗公司的成立就是鉆了法律的漏洞。在過(guò)去的幾十年里，銀行控股公司發(fā)展迅速。1971年，銀行控股公司只持有美國(guó)銀行存款的一半以上，到1990年代則控制了8700家銀行，掌握美國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)的90%。

　　鏡頭十九：銀行爭(zhēng)取投行業(yè)務(wù)

　　在日本、加拿大、西歐等國(guó)，銀行經(jīng)歷了1980年代～1990年代的連鎖“金融大爆炸”后，幾乎已經(jīng)能夠不受限制地向企業(yè)客戶提供投資銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)銀行為進(jìn)入投資銀行業(yè)，承銷由銀行的企業(yè)客戶發(fā)行的債券(尤其是買賣公司新債券和股票)，已經(jīng)奮斗了許多年。但根據(jù)1933年通過(guò)的《格拉斯-斯蒂格爾銀行法案》和聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)制定的法規(guī)，美國(guó)銀行仍無(wú)權(quán)提供這些籌資業(yè)務(wù)。

　　面對(duì)本國(guó)銀行業(yè)處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位，1986年，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)了一項(xiàng)允許部分美國(guó)銀行提供有限投資銀行業(yè)務(wù)的政策。由于《格拉斯-斯蒂格爾銀行法案》中的第20節(jié)禁止銀行主業(yè)務(wù)變成投資銀行業(yè)務(wù)，禁止為垃圾證券籌資、承銷、公開(kāi)銷售，因此美聯(lián)儲(chǔ)決定，允許少數(shù)國(guó)內(nèi)或外國(guó)銀行控股公司為企業(yè)客戶提供投資銀行業(yè)務(wù)，但必須由特殊的證券承銷子公司具體經(jīng)營(yíng)，該子公司就稱為第20節(jié)公司。聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)還要求，投資銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入，不能多于證券子公司兩年平均收入的5%。1989年將收入比例上升為10%，1998年又提高到25%。

　　結(jié)果，擁有第20節(jié)子公司的銀行持股公司非常成功地承銷了公司債券，在高風(fēng)險(xiǎn)的股票承銷市場(chǎng)份額增長(zhǎng)迅速。到1997年，附屬銀行的證券公司大約承銷了1/5的新股票。1997年8月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，撤除商業(yè)銀行與第20節(jié)子公司間的防火墻，認(rèn)為既有的證券法規(guī)和銀行法規(guī)足以保護(hù)公眾及提高銀行的安全。銀行可以向第20節(jié)子公司的客戶提供信貸服務(wù)，但要求貸款是按市場(chǎng)條件發(fā)放，不能強(qiáng)制客戶以購(gòu)買第20節(jié)證券子公司的證券為條件來(lái)取得貸款等等。

　　鏡頭二十：銀行爭(zhēng)取保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

　　美國(guó)商業(yè)銀行為爭(zhēng)取聯(lián)邦和政府批準(zhǔn)其銷售保險(xiǎn)保單和經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)，奮斗了長(zhǎng)達(dá)60多年。在1980年代放松銀行監(jiān)管時(shí)期，銀行家為爭(zhēng)取提供保險(xiǎn)業(yè)務(wù)做了不懈努力。但是，由于擔(dān)心可能會(huì)帶來(lái)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)公司的反對(duì)，國(guó)會(huì)否決了銀行家的請(qǐng)求，只是同意銀行有權(quán)銷售為償還貸款的壽險(xiǎn)、事故險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、失業(yè)險(xiǎn)和在沒(méi)有保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)的小鎮(zhèn)(人口不超過(guò)5000人)設(shè)立保險(xiǎn)代理處。

　　銀行家爭(zhēng)辯稱：銷售保險(xiǎn)將給銀行和客戶帶來(lái)多種好處。首先，當(dāng)時(shí)銀行分支機(jī)構(gòu)所提供保險(xiǎn)產(chǎn)品的成本相當(dāng)?shù)�，帶�?lái)的現(xiàn)金流與傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)聯(lián)系也不十分緊密，因此能降低銀行總體現(xiàn)金流的變動(dòng)，降低收益風(fēng)險(xiǎn)。其次，銀行的顧客從銀行的一個(gè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)就能購(gòu)買更多的服務(wù)，因而這是一個(gè)既為顧客提供了方便，又降低了銀行交易成本的雙贏舉措。再次，銀行和保險(xiǎn)公司能通過(guò)交叉銷售對(duì)方的業(yè)務(wù)，減少布點(diǎn)成本，并且增加顧客可選擇的服務(wù)類型，在為顧客帶來(lái)便利時(shí)，讓三方都受益。

　　反對(duì)方反駁說(shuō)：首先，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)銀行面對(duì)重大的自然災(zāi)害如龍卷風(fēng)、地震以及由此引起的醫(yī)療和財(cái)產(chǎn)索賠時(shí)，會(huì)導(dǎo)致眾多的銀行破產(chǎn)。其次，當(dāng)有成千上萬(wàn)個(gè)銀行分支機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)服務(wù)時(shí)，可能會(huì)將獨(dú)立的保險(xiǎn)代理人擠出保險(xiǎn)業(yè)。

　　綜合多方面考慮后，貨幣監(jiān)管局于1991年宣布：允許美國(guó)聯(lián)邦政府授權(quán)成立的銀行申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)新證券的承銷、銷售規(guī)定的保險(xiǎn)品產(chǎn)以及其它以前被禁止或限制的業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)必須由一家獨(dú)立子公司經(jīng)營(yíng)；銀行對(duì)每一子公司的投資額不得超過(guò)自身資本的10%，子公司的名稱要與銀行名稱不同，兩者必須在不同的地點(diǎn)辦公；而且，銀行發(fā)放給子公司的貸款，必須按市場(chǎng)條件公正發(fā)放，并是完全抵押貸款。

　　盡管1990年代末克林頓政府提議再擴(kuò)大銀行的保險(xiǎn)業(yè)，但美國(guó)國(guó)會(huì)到1999年仍未直接向美國(guó)銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)。

　　鏡頭二十一：銀行涉足證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

　　在1990年代中期，許多銀行，特別是大型貨幣中心機(jī)構(gòu)，已經(jīng)普遍開(kāi)始提供證券中介服務(wù)，如執(zhí)行顧客買賣股票、債券及其它金融工具的交易。而且，銀行也提供投資咨詢服務(wù)。顧客一般是通過(guò)分支銀行、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)或電話來(lái)下達(dá)證券交易命令。但聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定，須由銀行接受客戶的業(yè)務(wù)要求，由銀行的證券分支機(jī)構(gòu)具體經(jīng)營(yíng)中介業(yè)務(wù)。

　　證券中介服務(wù)業(yè)務(wù)能帶給銀行以下幾種好處：①執(zhí)行顧客命令的銀行可以收取手續(xù)費(fèi)(以往手續(xù)費(fèi)由證券中介或交易商收取)；②保留住顧客的存款，否則存款有可能流入業(yè)務(wù)范圍更廣的非銀行金融機(jī)構(gòu)；③吸引尋找提供綜合性金融服務(wù)的顧客。

　　當(dāng)然它也有消極影響，如許多銀行在辦理業(yè)務(wù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，由于對(duì)證券業(yè)務(wù)有需求的顧客相對(duì)較少，使得提供證券服務(wù)的成本很昂貴，往往成本大于收益。

　　1997年和1998年，美國(guó)國(guó)會(huì)取消了銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司相互收購(gòu)的限制，允許其涉入非金融業(yè)。

　　鏡頭二十二：跨州經(jīng)營(yíng)解禁帶起銀行購(gòu)并潮

　　1994年，國(guó)會(huì)通過(guò)了《里格-尼爾州際銀行與分行效率法》和《里格-尼爾社區(qū)發(fā)展和管制改革法》，首次賦予了美國(guó)銀行更大的跨州吸收存款、將跨州收購(gòu)的附屬銀行設(shè)立為分支機(jī)構(gòu)的權(quán)力。到1997年6月，美國(guó)金融市場(chǎng)已不再是相互分割的了。

　　隨著跨州經(jīng)營(yíng)的解禁，銀行并購(gòu)浪潮便風(fēng)起云涌。

　　●在1986年～1990年間的并購(gòu)活動(dòng)中，平均每年被收購(gòu)的銀行股本總價(jià)值為45億美元；從1991年起，每年達(dá)150億美元。

　　●1980年，全美有15300家商業(yè)銀行，到1995年還剩下不到10000家。

　　●銀行業(yè)也愈加集中化，50家最大銀行控制的銀行總資產(chǎn)由1985年的53%上升到65%。

　　鏡頭二十三：金融自由化條件基本具備

　　到1999年，以1933年《格拉斯-斯蒂格爾銀行法案》為代表的制約金融自由化發(fā)展的監(jiān)管法律已經(jīng)是支離破碎，金融自由化理論要求的五個(gè)條件已經(jīng)基本具備，這五個(gè)條件是：

　　1.取消利率管制。使利率更能反應(yīng)資金的供求狀況，更充分利用價(jià)格機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的最佳配置。

　　2.廢除金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的限制。銀行與證券公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上可以相互滲透、相互交叉；銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上可以通過(guò)設(shè)立子公司的方式進(jìn)入其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　3.金融市場(chǎng)自由化。金融市場(chǎng)不再相互分割，全球金融市場(chǎng)趨向一體化。

　　4.資本流動(dòng)自由化。包括貨幣兌換、資本在行業(yè)之間的轉(zhuǎn)移等的自由化。

　　5.匯率自由化。布雷頓森林體系崩潰后，1978年牙買加體系形成，全部發(fā)達(dá)國(guó)家均實(shí)行了浮動(dòng)匯率制。

　　鏡頭二十四：站到新征程的起點(diǎn)上

　　關(guān)于金融現(xiàn)代化的爭(zhēng)論，在持續(xù)了20多年后，1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)參、眾兩院終于分別以壓倒性多數(shù)票通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》；12日，在美國(guó)總統(tǒng)克林頓簽署后，該法案正式生效。該法案的通過(guò)，意味著在美國(guó)實(shí)行了近70年、并由美國(guó)傳播到世界各地的對(duì)國(guó)際金融界產(chǎn)生重大影響的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度走向終結(jié)。它標(biāo)志著美國(guó)金融業(yè)甚至世界金融業(yè)進(jìn)入了新紀(jì)元，金融管制放松、全能銀行(合業(yè)經(jīng)營(yíng)功能齊全)將成為國(guó)際金融業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。

　　鏡頭二十五：《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》對(duì)今后的影響

　　1.制約美國(guó)金融業(yè)發(fā)展的障礙已被拆除，金融業(yè)相互滲透進(jìn)一步加深，將面臨全面發(fā)展的新機(jī)遇；

　　2.美國(guó)金融業(yè)掀起新的購(gòu)并浪潮，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

　　3.金融業(yè)能提供更全面、方便的服務(wù)，有利于企業(yè)和個(gè)人對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)的選擇；

　　4.有助于提高美國(guó)金融體系的效率，推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展；

　　5.可能會(huì)出現(xiàn)少數(shù)超級(jí)金融服務(wù)企業(yè)，形成新金融壟斷，損害消費(fèi)者的利益。新金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)，注重拓展具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)，而不大關(guān)注小企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者的金融需求；

　　6.由于金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的業(yè)務(wù)越來(lái)越繁雜，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管水平提出了更高的要求；

　　7.新法案的實(shí)施有一個(gè)磨合期，各金融機(jī)構(gòu)將有個(gè)調(diào)整過(guò)程來(lái)適應(yīng)新法案的規(guī)定，會(huì)形成制度轉(zhuǎn)換成本，部分金融機(jī)構(gòu)可能還會(huì)因?yàn)椴贿m應(yīng)而出現(xiàn)意想不到的情況發(fā)生。

　　-(姚德良/文)