“你比誰都清楚央行的工作從來沒有完成過。總有這樣那樣的問題冒出來，這些問題都亟待強有力的政策來對應”

　　國際金融報記者 蘇蔓薏 綜合報道

　　就像一場戰爭，穩定的經濟政策的一個基本原則是：永遠不要用完你的彈藥。刺激

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性的經濟政策適用于經濟不景氣時期，但當經濟環境有所改變后，將子彈重新上膛以備下一場戰爭就顯得尤為重要

　　如果你調高利率，特別是在大選期間調高利率，政治家們可能會反對。但美聯儲是個獨立機構，你必須忠于職守，做正確的決定———而不是從政治出發

　　摩根士丹利首席經濟學家斯蒂芬·羅奇日前就利率問題公開致信美聯儲主席格林斯潘，希望調高利率。以下為該信全文。親愛的主席先生:

　　誰認為美國經濟會從上世紀90年代末的股市泡沫中走出來？我肯定沒這樣認為過，但顯然你是這樣認為的，祝賀你，你的工作做得很出色。

　　當然，你比誰都清楚央行的工作從來沒有完成過。總有這樣那樣的問題冒出來，這些問題都亟待強有力的政策來對應，這讓我十分擔心。我所擔心的是，你近來在經濟政策上的成功可能會在未來以更加嚴重的問題為代價。我同時擔心，你現在的策略阻止了其他能夠幫助對付經濟風險的政策的可能性。

　　這個問題最終回歸到經濟政策制定的核心和靈魂。我親愛的主席，我大概不必告訴你政策制定既是一門藝術，也是一門科學，但同時更需要常識。就像一場戰爭，穩定的經濟政策的一個基本原則是：永遠不要用完你的彈藥。刺激性的經濟政策適用于經濟不景氣時期，但當經濟環境有所改變后，將子彈重新上膛以備下一場戰爭就顯得尤為重要。

　　現在聯邦基準利率低至1%，如果你要對某個意想不到的問題采取措施，你美聯儲如何再次力挽狂瀾？因此我迫切要求你立即將聯邦基準利率調高至3%，以使金融狀況在某種程度上恢復正常。

　　但不幸的是，基于某些原因，你似乎決心將利率保持在歷史低點。如果你想聽聽我對此的意見，那就是：你正在為自己招致一個大麻煩，產生另一個泡沫的風險正在加大。當你將利率風險從方程式中去掉，你等于又造就了一個“道德風險游戲”，這正是上世紀90年代股市泡沫的中心問題。對于一個不打算阻止經濟快速增長和資產市場迅速增值的美聯儲，投資者和投機者都會迅速占它的便宜。這類過分行為已經顯露出一些跡象。房地產市場有很多泡沫，政府債券，信用票據，高回報債務，技術股股份等也有泡沫成分。第一次泡沫經濟破滅才4年，現在我們又再次陷入新的危險中。

　　具有諷刺意味的是，你居然對此無動于衷。你在最近的一次講話中說：“我們處理泡沫后果而不是處理泡沫的戰略是成功的。”那種戰略曾經獲得成功，它還會再次獲得成功嗎？特別是，如果你仍然把短期利率保持在1%，你如何對付另一次泡沫的后果呢？去年春天，在通貨緊縮恐懼中，你和你的同事說，如果你們不能進一步削減聯邦基金利率，你們還有許多其他選擇余地———也就是說還有許多“非常規”武器可用。但是，誰知道這些未經試驗的工具是否真的管用呢？

　　還有另外一些問題我也不明白。你對經濟前景非常樂觀，最近向美國國會提交的預測報告說，2004年國內生產總值將增長4.5%到5%。對任何經濟體來說，這都是很高的增長率了。但是，你仍然堅持保持低利率，這就叫人迷惑不解了。正常的經濟需要正常的利率。你預測的前景那么好，你沒有什么可害怕的。難道還有我不知道的苦衷嗎？

　　在上次對付后泡沫時期你膽大異常，我相信你需要同樣的勇氣來保持目前剛剛復蘇的經濟。但你的行為正與此相反，你將利率維持如此低點將使我們回到上次經濟泡沫時的思維方式，這種思維方式在上世紀90年代給經濟和金融市場帶來了嚴重的風險。這是個應該吸取的教訓———別忽視了。

　　當然，如果你調高利率，特別是在大選期間調高利率，政治家們可能會反對。但美聯儲是個獨立機構，你必須忠于職守，做正確的決定———而不是從政治出發。可能有一些人會反對將利率一下子調高兩個百分點，但1994年時聯儲在一年時間里逐漸將利率調高了三個百分點，結果使得金融市場更加動蕩，所以還是一下子將利率調高到應有的水平。

　　主席先生，“復蘇”一詞就是指更新和機會。談到經濟，復蘇就是帶來活力。對金融市場來說，現在是醫治創傷的時候了。但是，對政策來說，復蘇提供了重新裝填炮彈以對付下一個不可避免的問題的良好時機。誰也不知道會在什么時候什么地方出現問題。但是，隨著時間一天天過去，它總有一天會來的。聯邦儲備委員會必須隨時準備著對付那種可能性。恢復比較正常的利率的那一天隨時會到來。

　　《國際金融報》(2004年03月05日第四版)