譚雅玲

　　歐元兌美元匯率已從年初的1.26升至1.28,市場認為1.30-1.35將是歐洲央行能夠承受的極限

　　本周外匯市場繼續呈現美元走跌趨勢，尤其是兌歐元進一步創出新低。美元兌歐元匯 率從1.26美元走跌至1.28美元。歐元匯率水平不僅已經嚴重超出其經濟基本面所構成的支撐能力，而且也有違于技術周期調整的需求，其持續升值將帶來十分嚴重的潛在風險。

　　歐元升值是歐美競爭的結果

　　市場在考驗歐元，經濟在檢驗歐元，國際競爭是最根本的起因，因為歐元的出現必然威脅與瓜分美元一統天下的局面。

　　伴隨著美國經濟周期和結構的調整，經濟衰退和復蘇前景的不確定使美元的地位和份額面臨歐元的威脅。因此，美國以各種方式和手段加緊對歐元的干擾與傷害。石油、戰爭等其實在某種程度上都是在影響和打擊歐元，使歐洲經濟、金融、政治等層面出現裂痕。弱勢歐元打擊的是歐元的地位和形象，強勢歐元沖擊的是歐元的經濟、貿易，并使政策出現分歧和分化。自歐元問世以來，美國對歐元的排斥、排擠和打擊，一直是美歐競爭的主要焦點。

　　歐洲貨幣面臨危機

　　目前我們對2004年歐洲貨幣可能出現的危機不可掉以輕心。歐洲貨幣包括歐元與英鎊，其過強過快的上漲勢頭已經超出經濟支撐和市場技術，特別是歐盟中歐元與英鎊分離的狀況將是可能形成危機的誘因。

　　從歐元經濟基本面和政策角度看，經濟增長處于下行階段。2003年美日經濟明顯上調，歐元區下調，不足1%的經濟增長，支撐著1.20美元的超歷史匯率；歐元區經濟差異繼續明顯存在，最大經濟體德國為零增長，最低是葡萄牙和荷蘭為負增長(-0.8%和-0.9%)，最高為希臘，經濟增長預期為4.1%。德國、法國的財政赤字已經連續超出歐盟界定的3%限度，其他國家，包括即將東擴的10個東歐國家更存在嚴重的財政赤字超標問題，這些都沒有空間與理由刺激歐元走強。

　　從1992年英鎊引發的歐洲貨幣機制危機之后，歐洲危機周期已經度過了十多年，危機誘因、積累已經有所顯現，貨幣超強是一個危險信號，金融規律周期預示歐洲貨幣將會有問題產生，歐元匯率前景預期差幅在0.97-1.35美元，更可以表明經濟實力與金融泡沫的扭曲，目前歐洲出現金融危機的風險值得防范。

　　歐洲央行的能力面臨考驗

　　在強勢美元政策下的美元貶值刺激了美國的經濟復蘇，這不僅沒有削弱美元的地位，反而加大了全球對美元匯率的依存，并促使與美元有聯系的金價和油價走高，干擾了全球經濟復蘇和發展。

　　而歐元的貨幣政策卻始終不能表現出明確的方向與目標。無論歐元強弱似乎歐洲央行都以接納為主，尤其是2003年12{{ &&月以來歐元猛烈的上升，在一定程度上是因歐洲央行一再容忍的表態所致。目前來看，1.30-1.35美元水平不僅是歐洲央行能夠承受的極限，也將是市場考驗歐洲央行能力的上限。

　　預計短期內歐元匯率有可能略有回調，但幅度不會太大，進一步上漲至1.29-1.30具有較大可能，而日元將暫時相對穩定，匯率水平繼續在106-108波動。如果歐元下跌，日元將會上漲，若歐元上漲，日元將會平和。而其他貨幣則因為利差因素將會繼續高企。

　　文/中國銀行國際金融