劉志剛

　　美國第五大共同基金公司———普特奈姆投資基金

　　曾享有60年無丑聞美譽的美國基金業，

　　由于近期被頻頻曝光而陷入前所未有的信用危機

　　近來，在基金數量、投資者人數、基金資產總值上都高居世界第一的美國共同基金市場曝光率頗高，美林基金總裁兼美國投資公司學會前任主席格雷曾自豪宣稱的“60余年沒有重大丑聞”之說，在逐一抖摟出的基金黑幕中轟然坍塌。

　　建立于1924年的美國共同基金市場，已經走過了79年。在這樣一個成熟的市場里，出現違規非法交易、證券欺詐、侵害投資者利益的現象，不能不讓人痛心。但如何從美國共同基金丑聞中吸取經驗教訓，以此為鑒、少走彎路，對于中國新興的資本市場，才是真正有意義的。

　　美國的共同基金出現于1924年。1950年時共同基金資產僅25億美元，1990年時已增至10669億美元，1997年更上升為44897億美元，約占當年全球共同基金資產的62.7%。至1998年4月，共同基金資產已突破50000億美元。基金數目則只增加到1997年的6778只，約占當年全球共同基金數目的19.6%。基金股東賬戶數則由1950年的90萬增加到1996年的1.36億。

　　截止到今年7月份，美國共同基金業的資產規模高達6.87萬億美元，9500萬美國人都將它作為理財的主要工具，其中包括子女上大學的開銷和自己退休后的生活保障。

　　目前，美國共同基金市場不論在基金數量、投資者人數，還是在基金資產總值上，都高居世界第一。美國最常見的共同基金有四種：股票基金、債券基金、混合基金以及貨幣市場基金。

　　非法交易頻頻曝光震動共同基金市場

　　2003年，對于美國基金行業可謂是不平靜的一年。

　　隨著9月初美國紐約州總檢察長斯皮策首次對共同基金的非法交易提出起訴以來，越來越多的基金黑幕被抖摟出來。

　　共同基金進行非法交易的事情一經曝光便引起軒然大波，然而，事情才只是剛剛開始。

　　10月15日，美國第六大銀行———第一銀行公司宣布，該公司基金部門負責人辭職，同時，機構資產管理部門的負責人也被撤換。該銀行說，這是公司因牽涉基金非法交易而做出的人事處分。

　　此前，一家對沖基金及其交易員與紐約州檢察官達成庭外和解協議，同意向受損害的投資者賠償3000萬美元，并支付罰款1000萬美元。而這家對沖基金的非法交易活動，就是通過第一銀行公司和美洲銀行所管理的基金進行的。

　　10月28日，美國普特奈姆投資基金的兩名前經理人被指控從事證券欺詐活動，在波士頓聯邦地區法院遭到起訴。

　　10月29日，斯皮策表示，將對另一家擁有40余億美元資產的共同基金公司—————斯特朗共同基金采取法律行動，聲稱該公司的創始人兼董事長理查德·斯特朗從事了不正當的交易活動。

　　11月2日，理查德·斯特朗被迫辭職，并承認個人參與了不正當的交易活動。

　　11月3日，普特奈姆投資基金首席執行官勞倫斯·拉瑟辭職，成為這場愈演愈烈的丑聞事件中最新的犧牲品。

　　11月4日，斯皮策會見美證券交易委員會(SEC)官員，雙方就協調調查共同基金行業問題的行動展開了進一步討論。同日，美國證券交易委員會批準紐約證交所和納斯達克市場采用新的監管規則，提升公司治理標準。

　　11月12日，美國證交會公布了多項執法和規則制定方面的細節，以此回應外界對它調查共同基金業的激烈批評。證交會投資管理部主任保羅·羅伊單獨向立法者匯報了該機構改革行業行為的諸多措施。

　　對于共同基金所曝出的丑聞，美國證交會主席唐納森發表講話,表示將嚴肅處理共同基金的違規活動,除制定新的交易規則外,還將加大對整個共同基金市場的治理力度,并有可能對共同基金與證券經紀人的關系開展調查。

　　非法交易緣于利益驅動理財專家成了牟利刀客

　　據統計，截止到今年7月份，美國共同基金業的資產規模高達6.87萬億美元，9500萬美國人都將它作為理財的主要工具，其中包括子女上大學的開銷和自己退休后的生活保障。

　　面對如此龐大的巨額資產，由于受到利益的驅使，一些共同基金在交易中采取了不法手段。

　　據SEC的一項調查報告顯示，有大約1/4的國內大型經紀商幫助客戶在收市后交易共同基金股份。在目前的共同基金行業中，這種盤后交易和其他非法交易已經極其普遍。

　　該執法部門負責人斯蒂芬·卡特勒表示，在他們調查的34家大型經紀商中，有8家允許其共同基金客戶從事業界稱為“延遲交易”的違法交易行為。

　　即在紐約時間下午4點的截止期限后繼續下單交易，以當日的價格進行買賣，而不是法律規定的以下一個交易日的價格為準。

　　另外，還有30%的被調查經紀商承認進行過“市場節奏交易”。即指迅速買賣共同基金的不同投資組合，以利用共同基金所持股票的價格差，并有選擇地披露共同基金的持股信息，從而達到牟利目的。

　　據《華爾街日報》報道，那些對共同基金股票進行短線交易的交易員所獲得的利潤，通常是長線共同基金股票持有者的損失。

　　美國證交會為解釋股票稀釋如何影響長期投資者利益時，做過這樣一個形象的假設：一家美國國際股票基金持有亞洲股票，起始資產為5000萬美元，流通股為500萬股，股價或凈資產價值為10美元。

　　如果亞洲股票價格在前一個交易日下跌了10%，意味著該國際共同基金在下一次美東時間下午4點確定其資產價值時，其股票價格也有可能下跌相同的比例至9美元。

　　由于亞洲市場早幾個小時收盤，一些盤后有利的消息有可能在第二天開盤時推高亞洲股市。因此只要交易員提前支出1000萬美元，以每股9美元買進了111萬股基金股票，在第二天亞洲股市開盤上漲時，再以9.82美元的價格賣出其持有的股票，就可以從其1000萬美元的投資中，獲得1090萬美元的收入。

　　但同時，該基金沒有交易股票的其他投資者的資產價值卻下跌了18美分，相當于投資組合價值下跌了90萬美元。

　　可見，交易員短期交易所獲得的利潤來自于其他基金持有者的虧損。

　　建立健全市場運作規則誠信+監管+透明+公平

　　曾享有60年無丑聞美譽的美國基金業，陷入了前所未有的信用危機。

　　美國的證券市場是相對比較成熟和規范的，為什么還會出現如此巨大的黑洞？這對我國剛剛建立5年多的基金業有什么啟示呢？

　　銀河證券基金評價中心的杜書明在接受記者采訪時表示，在證券投資市場，制定法律的最根本目的或核心，就是如何來保護基金持有人或投資者的利益。但法規本身并非是一成不變的，而應隨著市場的發展而不斷完善。

　　美國的相關法規一直是把基金的交易、費率、廣告作為重點，而在基金的銷售方面卻顯得較弱。

　　此次丑聞集中爆發在基金交易領域，顯示出基金投資者與管理人之間的利益沖突，這種非法交易行為的背后，是巨額的利益驅動和道德危機。

　　杜書明認為，目前我國的基金業正處于高速發展的階段。從股票基金、債券基金、指數基金到即將推出的貨幣基金，雖然只有短短的幾年時間，但品種規模卻發展很快，這就更加需要與其配套的相關法規不斷的完善。

　　剛剛推出的《基金法》比以前的《證券投資基金暫行辦法》在放寬組織與個人市場準入的條件、基金上市交易流通問題、由證券交易所制定基金上市交易的具體細則等方面有所改進，這都是促進市場競爭的好的方面。

　　但是，《基金法》對于基金的約束和規范條款還比較弱，作用力比較差。例如對保證基金管理人與基金托管人依法行事，保證對他們的行為進行有效監管，對市后交易這樣的問題進行專門監管等。

　　目前《基金法》與以往經濟立法一樣，仍然過于強調事前的行政監管，而事中的監管、事后的法律補救顯然不足。

　　杜書明表示，美國共同基金黑洞的曝光，為我國剛剛起步的基金業敲響了警鐘。

　　基金的根本目的就是委托理財，拿別人的錢去投資，講的就是誠信；要公正、公平地對待所有基金持有人，保證信息披露的真實性和透明度。

　　雖然美國共同基金的“延遲交易”、“市場節奏交易”等違法行為目前在我國還沒有出現，但信息披露不對稱，在基金銷售過程中的返傭、回扣等違規現象，在我國的基金業中還是比比皆是的。

　　未雨綢繆、防微杜漸。美國共同基金黑幕事件，對我國證券市場的監管部門及監管體制提出了警示。如何完善地制定規范市場運作的規則，通過什么樣的方式來保護投資者權益，以避免基金黑幕丑劇異地上演，是此次事件留給我們的最大啟示。

　　文/本報記者