政府的貨幣和財政政策僵化，公司的投資和借貸過度，個人的住房抵押貸款成本太高。諸多因素決定了歐洲經濟“跑”不過美國。

　　目前歐美經濟形勢對比出人意料。美國經濟上一輪擴張期結束后，經濟學家普遍預測歐元區將領跑世界經濟。他們做出這一判斷的根據是，歐元區家庭持有的股票數量少，股價下跌后其消費支出受的影響較小；而且股市泡沫破滅后暴露出的公司假賬丑聞在歐元區各國 不甚嚴重。

　　實際情況又如何呢？

　　今年二季度歐元區經濟增速遠遠落后于美國。德國經濟增長率連續9個月下降，二季度折合年率僅為0.2%。意大利和荷蘭都在衰退。與此形成鮮明對照的是，美國二季度經濟增長率達到令人稱羨的2.4%。最新一期《經濟學家》發表文章預測，今明兩年美國經濟增長將大大超過歐元區，2004年歐元區增長率將為1.7%，而美國將達到3.4%。如果預測成立，到2004年，美國自2001年初開始衰退以來的4年累計增長率為8.6%，大大超出歐元區的3.8%。

　　歐洲經濟發展滯后的根本原因是，歐洲缺乏美國靈活的貨幣政策和財政政策。為刺激投資和消費，過去3年美國利率下調了5.5個百分點，是歐元區下調幅度的兩倍。而最近的弱勢美元政策也有利于美國擴大出口，增加公司盈利。為了減輕經濟衰退的影響，美國聯邦政府實行減稅并增加開支的政策，今年的財政赤字預計將占GDP的4%。而歐元區各國則沒有有效的財政刺激政策。

　　歐洲公司的過度投資和過度借貸至今仍阻滯歐元區經濟增長。匯豐銀行最近的調查顯示，上世紀90年代末，歐洲公司實際資本投資和金融投資比美國上升得還要快，歐元區各公司總投資的增長率由1997年的4%竄升至2000年的24%，令美國的投資狂熱都大為遜色。歐洲公司財務缺口(總投資額與自有資金之差)從1997年占GDP的4%增加到2000年創記錄的14%。匯豐銀行經濟學家認為，通過銀行系統融資比通過股票市場融資的風險更大，美國只有17%的公司債務來自銀行，而歐元區這一比例高達89%。

　　機制的僵化使歐洲公司無法根據經濟形勢靈活調整經營戰略。歐洲公司在衰退開始后未能像美國公司那樣及時削減投資并降低經營成本，而在經濟復蘇時又缺少資金投入以提高生產率。美國二季度勞動生產率增幅為3.8%，而歐元區不足1%，這使歐洲公司難以提高利潤，減少負債。

　　另外，美國房地產市場和抵押貸款體系是經濟增長的主要動力。抵押貸款利率走低和房價看漲，有利于美國人以較低利率貸款買房，然后以高價房屋作為抵押更多地貸款，從而增加經濟體系中的現金用于消費。近幾年歐元區很多國家的房價也上漲較快，但購房者以房屋抵押進行再融資的成本高昂，不利于刺激消費。

　　徐蓉蓉