王芳

　　債市遭遇空前糟糕行情，緣于美聯儲影響無功而返

　　美國國債面值大幅縮水近期，美國債市遭遇史無前例的糟糕行情，所有將債券作為投資避風港的人們不得不面臨債券面值大幅縮水的尷尬，因為美國債券市場最新的數據顯示， 美國10年期國債收益率已達4.53%，美國五年期國債已達3.39%。

　　而更加尷尬的是格林斯潘，格林斯潘對經濟預期的不同態度，直接刺激了債市的升溫和冷卻。6月份以來債券面值大幅縮水，已經降至45年來的歷史最低水平，7月份的行情更加悲慘，10年期債券的收益率從3.07%升至4.4%。然而上周二，為試圖對債市投資者的損失進行補救，美聯儲又聲明“短期利率在可預見的未來將保持在低水平”，意圖穩定國債收益率，但從這個政策在這一周來的影響結果看，實在是無功而返。因此，有專家點評說，格林斯潘的“點金術”在債市算是走了麥城。

　　美聯儲鼓勵投資國債卻自食其言

　　進入2003年，全球經濟一片低迷，全球股市經歷了連續三年的下跌，政治舞臺風云突變，對伊戰爭迫在眉睫，在這種情況下，規避風險成了投資者的最大心愿，而購買政府債券似乎成了最安全的選擇。所以，從今年一開年，各國的債券市場就迅速生溫。

　　去年，美聯儲就表現出鼓勵投資者購買國債的態度。在去年11月份的一次講話中，美聯儲提出了一些可以防范通縮壓力的措施，包括購買國債來強行壓低收益率。美聯儲今年5月份又表示，不可能再大幅降低短期利率了。這使很多人堅信，短期利率和長期利率之間的利差將縮小，導致收益率曲線走平。對于對沖基金和銀行的自有交易部門等投機性投資者來說，這看來是一個具有吸引力的機會。

　　但實際情況是，美國經濟的通縮風險在降低，而通貨膨脹預期卻呈現上升趨勢，6月份的債市行情風云突變，于是，今年7月份，格林斯潘暗示短期利率可能進一步下降，美聯儲的“自食其言”直接導致了大量投資者迅速放棄手中籌碼，債市行情越發糟糕起來。

　　有分析說，美聯儲的“誤導”使許多投資者在債市經歷了幻想破滅的悲慘遭遇，總的來說，這次債券市場的跌勢比1998年金融危機時幅度更大。

　　機構投資者損失最嚴重

　　根據基金統計數據專業機構力普的數據，普通美國國債共同基金7月份的損失達到了創紀錄的5.7%。那些投機性更強的機構投資者將會遭到最嚴重的損失。受市場走勢影響最大的投資機構是宏觀對沖基金、固定收益債券投資者，以及套利匯和管理性期貨基金。因為這些市場參與者都在債券市場做多頭。

　　美國對沖基金鄧恩資本管理的資產達11億美元，旗下6.25億美元的WMA投資計劃在兩個月里損失了12.8%，而2002年該投資計劃上漲了54%。

　　但最悲慘的是一些規模較小的基金，有數據顯示，一些遭受打擊較大的基金，損失要超過10%或15%。在一些投資者的兌現要求下，一些基金可能會被迫關門。目前交易員和投資者認為，因為投資者向基金兌現投資，受證券價格下跌打擊特別嚴重的一些基金可能會被迫關門歇業。

　　文/本報記者

　　主要國家市場債券收益率表

　　(8月15日)

　　債券收益率(%)

　　美國1 0年期國債4 . 5 3

　　美國5年期國債3 . 3 9

　　歐洲1 0年期國債4 . 1 5 7

　　歐洲5年期國債3 . 4 6 9

　　日本1 0年期國債1 . 0 9 5