2003年上半年，伊拉克戰局曾經左右著美國經濟。受戰爭后果不確定的影響，今年一季度的消費和投資信心不足，經濟增長乏力。4月下旬以后，勝利已成定局，人們的信心開始恢復，經濟復蘇本該走上正軌。然而，除股票市場，石油價格表現良好以外，其他經濟指標依然優劣互見，強勁的復蘇勢頭尚未出現。

　　今年前3個月，美國GDP較上季度增長1.4%，其中個人消費開支增長2%，私人國內投資 下降5.3%，是自2001年4季度以來第一次下降。非住宅固定投資下降4.4%，其中在2002年已連續3個季度增長的設備和軟件投資，再一次下降4.4%。說明除信心問題外，美國經濟復蘇最大的拖累仍然在投資方面。2季度GDP的數字尚待揭曉，但從已公布數據看，失業率6月份上升到9年來的高峰，達到6.4%；6月份制造業情況比5月份略有好轉，供應管理研究所發表的制造業活動指數為49.8，比5月份的49.4有所上升，但仍在50以下，表明制造業活動繼續處于萎縮狀態。報告還顯示，該指數細項中的新訂單、工業產量和企業庫存等數據趨好，接受調查的20個制造業分支行業中有9個已開始出現增長。6月份消費者信心指數意外走低，自5月的83.6下降到83.5。其中的現狀指數由5月的67.3下降到6月的64.9，但期望指數則由5月的94.5，上升到6月的95.9。上述數據一方面說明經濟繼續疲軟，另一方也說明在疲軟中略見轉機。下半年經濟轉好的可能性依然存在。

　　投資觀望設備閑置

　　投資前景同設備利用率有密切關系。在設備未能充分利用時，企業通常不會大量投資于機器設備。目前工業部門的設備利用率在75%左右，其中制造業在73%左右，電信業甚至只有49%。遠低于82%左右的正常水平。因此設備閑置似乎是當前投資者面臨的最大障礙。那么設備利用率低是否必然導致投資觀望呢？在美國也有不同看法。

　　經濟學家布萊恩·諾塔奇發現，所謂閑置設備有些已經老舊，正面臨被淘汰的命運。企業從效益考慮，可能將拋棄老舊設備而另起爐灶。他舉汽車行業的例子說，該行業的設備利用率，特別是三大汽車公司，自2002年中即開始下降，因而全為生產能力過剩所累。同時他們的現金也被零利率貸款的銷售策略所套牢。不過他們還是熱衷于建設新工廠，原因在于新廠更靈活，成本更低，而且有更好的質量控制。隨著這些新工廠投入使用，工作從老廠轉移，設備仍然過剩，但投資卻已經發生。另一個例子是半導體芯片。美國半導體設備利用率已從2000年的100%下降到現在的65%。許多工廠被關閉。然而，由于花了不少錢建設新廠，資本開支并未減少。

　　為什么企業有投資建廠的積極性呢？這主要是為了保持競爭力，芯片制造商必須用新技術投資來降低成本，一切不能適應新技術的老廠，已經不再是有用的設備。為什么前一段時間，企業資本投資總體上進展緩慢呢？需求疲軟，缺乏內部和外部的資金來源，以及經理階層信心不足等都在起作用。今天企業的金融環境和經理人員的信心都有改善，加上金融的和財政的刺激方案以及美元的貶值，都將刺激國內需求。在此情況下人們有理由相信，下半年美國投資形勢會有好轉。

　　失業惡化經濟增長

　　據美國勞工部宣布，6月份美國失業率上升到6.4%，這是9年來的最高水平。過去3個月美國失業人口增加了100萬。同5月的失業率6.1%相比6月增加了0.3%。這是自“9·11”恐怖襲擊以來失業人口上升最快的一個月。6月份有200萬人失業在27周以上，制造業在解雇中領先，6月份損失5.6萬個崗位。全國制造業已削減了260萬人。為美國經濟周期確定起始點的美國全國經濟研究局在6月18日宣布說，雖然美國經濟在過去6個季度保持增長，他們仍不準備宣布衰退結束。

　　于是出現了矛盾，一方面從實際國內生產總值看，自美國經濟于2001年3月開始收縮并于4季度回升以來，至今GDP實際增長達2.6%，雖然算不上強勁增長，但與過去30年比，起碼不比其中的10年慢。另一方面，盡管經濟連續6個季度回升，失業狀況卻更加惡化，形勢表明在美國經濟正在奮力走向復蘇時，就業市場仍然處于衰退狀態。這個矛盾只能從勞動生產率上找原因。也就是說，探討一下美國勞動生產率是否提高。從1973年到1994年美國的非農勞動生產率年平均增長1.4%，1995年以后卻快馬加鞭，達到年增2.6%。較高的勞動生產率就意味著即使不增加一個工人，經濟仍然會有較快的增長。事實上，美國這次經濟復蘇的特點從企業的經營戰略看，就是一方面大量裁員，一方面提高勞動生產率。用這種辦法促進利潤率的增長。從目前的情況看，企業利潤在回升，這將是經濟強勁復蘇的前提條件。只有在這個前提下就業才有可能回升。就業增長成為滯后指標，也許將是此次經濟復蘇的主要特征。

　　美元貶值遏制通縮

　　一年多來，美國匯率大幅貶值。美元貶值，特別是對歐元的貶值，大體上是從2002年3月開始的。從2002年3月到2003年5月，美元對歐元貶值在30%以上，美元對日元17個月來約貶值12%，美元貶值的主要原因是定值過高。上世紀90年代后期是美國經濟的好時光，各國對美元和美元資產趨之若鶩，把美元匯率抬到高位。據美國亞特蘭大聯邦儲備銀行的計算，在1995年7月到2002年2月之間，美元上漲了35.8%。一般認為美元價值大約高估20%到25%。這種狀況對美元吸引外資有利，但卻削弱了美國商品和服務的出口競爭力。

　　這次美元貶值對美國經濟的影響如何？

　　應當說對美國本身是利大于弊。美國當前經濟復蘇乏力的原因之一，是凈出口呈負數，貿易逆差擴大，而這一點同美元定值過高有直接關系。美元匯率的調整肯定有利于擴大美國商品和服務的出口。這從2003年1季度的表現已經略見端倪。據美國商務部的報告，去年4季度美國出口下降了5.8%，今年1季度雖然仍是下降，但其幅度已縮小到1.3%，在進口方面去年4季度是上升7.4%，今年1季度是下降6.2%。因此貿易逆差將較前縮小，這當然同美元貶值有關系。另外美國企業界對通貨緊縮十分擔心。美元貶值后，進口商品和服務價格上升，可對通貨緊縮起遏制作用。

　　美元貶值不會出現一瀉千里不可收拾的局面。第一，美國經濟復蘇雖然不如人愿，但總體上說，相對日、歐而言，美國經濟依然處于強勢。第二，美元過度貶值對歐、日都會產生不利影響，各國政府不會袖手旁觀。

　　降息減稅推動增長

　　為促進美國經濟在下半年加快增長，美聯儲和白宮正在全力以赴刺激經濟。6月26日，美聯儲公開市場委員會決定將聯邦基金利率再降低0.25個百分點，使之降到1%。這已是自2001年1月以來第13次降息。這項舉措將影響消費者和投資者的借貸成本。直接受益者首先是房主，他們可以從兩方面受益。第一是利用抵押貸款利率的降低，重新安排還款計劃，節約住房開支，把錢用到其他方面；第二是利用二次融資的方式，把一部分產權變為現金，提高購買力。住房開支仍然是美國經濟的亮點。美國全國房屋抵押貸款總額已達到3.3萬億美元，而2002年只有2.5萬億美元，這是美國經濟在這次復蘇過程中的主要支柱。美聯儲再度降息著眼點之一，也在于穩住這根柱子，使之不至倒塌。

　　白宮刺激經濟的手段是減稅。上個月布什總統簽署了3500億美元的減稅法案。這是小布什上臺后的第三次減稅。《今日美國》所做的調查表明，美國人認為這個減稅來得很是時候。預期將在2003年和2004年兩年分別增加GDP半個百分點。其效果將是，隨所得稅的削減以及孩子的家長們得到每個兒童1000美元課稅減免的支票，而使納稅人手頭寬裕起來。它對經濟的刺激有立竿見影的功效，但這次大減稅的長期后果仍然是一個有爭議的問題。

　　綜上所述，有許多理由使人相信，2003年下半年美國經濟出現較強的增長已經具備條件。但是不確定因素仍然不能完全排除。這些因素包括企業經理在經過公司丑聞沖擊以及政府部門更嚴格的監管后，對擴大業務小心謹慎，這種心態對投資和就業有不利影響。此外，通貨緊縮的威脅，天然氣價格的暴漲，恐怖襲擊的可能性，全球經濟的不景氣，以及地緣政治沖突可能升級等，都會給下半年的美國經濟帶來沖擊，需要人們繼續給以關注。(來源：《經濟日報》作者為社科院美國研究所研究員陳寶森)