世經焦點□王振華

　　美國聯邦儲備委員會在25日結束了上半年的最后一次貨幣決策會議后決定再次降低利率。這表明美聯儲認為當前美國經濟狀況不盡如人意，近期經濟前景也不樂觀，因此決心采取措施進一步刺激經濟復蘇。

　　關于這次今年來的第一次降息行動，經濟分析人士議論已久。一開始，人們對是否降息尚有不同看法，但是后來，隨著經濟疲態久久不去，人們幾乎一致地認為，要使下半年美國經濟復蘇的步伐有所加快，新的降息措施勢在必行，只是在降息幅度的大小方面看法有所不同。

　　在美國經濟走出衰退谷底后的大約一年半時間里，經濟復蘇狀況總體上說是憂多于喜。一次次樂觀預測伴著的是一次次的希望破滅。去年底和今年初，包括美聯儲主席格林斯潘在內的許多人曾認為，美國對伊拉克戰爭問題造成的諸多不確定因素是導致經濟復蘇步履蹣跚的主要原因，并且預測戰爭開始后不確定因素的消失將推動經濟復蘇的速度加快。但是，盡管伊拉克戰爭僅開始了3個多星期就于4月中旬基本結束，但如此有利的地緣政治形勢也未對美國經濟起到多少刺激作用。美聯儲最新的經濟調查顯示，美國絕大多數地區的經濟仍顯疲態，遲遲不見加快增長的跡象。在這種形勢下，美聯儲再也無法耐心地等待下去，最終決定再次降息以圖刺激經濟復蘇。

　　從伊拉克戰爭結束至今的一些經濟數據看，美國經濟著實令許多人感到擔憂。美國的工業生產在3月、4月大幅下跌后，5月份僅上升了0.1%，與去年同月相比仍下降了0.8%。美聯儲的報告指出，美國經濟增長的主要動力個人消費開支情況總體上仍呈低迷狀態，商品銷售在美國對伊戰爭之后開始回升，但仍低于一年前的水平。商品零售在前一個月出現下跌后5月份也僅微升了0.1%。6月份美國的消費者信心指數還略有下降。而5月份的失業率則上升為6.1%，達9年來的最高水平。不少人士預測今后幾個月內失業率可能還將攀升。這些情況再一次表明，美國經濟存在的問題主要還是本身長期積累下來的問題，而不僅僅是地緣政治方面的原因造成的。尤其是上世紀90年代后期經濟過熱和股市泡沫造成的惡果，很難在短期內消除。

　　與此同時，防止發生通貨緊縮也是美聯儲再次降息的又一重要原因。雖然美聯儲一直否認美國已經出現了通貨緊縮，但是吸取日本經濟的教訓、未雨綢繆努力防止發生通貨緊縮，已經成為美聯儲近一個時期貨幣決策會議討論的重點問題之一。格林斯潘也曾多次表示應該就此提前采取“保險”措施。因此人們普遍認為，這也是此次降息的重要目的之一。

　　從當前情況來看，人們對美聯儲恢復降息更為關注的是，此次行動將對美國經濟帶來何種影響。不少人士認為，新的降息措施對下半年的美國經濟既有有利影響，也將帶來新的問題。

　　一方面，美聯儲再次降息將對美國經濟增長起到一定的促進作用。上半年對美國經濟復蘇可以起到推動作用的事件主要有兩個：一是美國對伊戰爭速戰速決，戰爭造成的不利影響明顯低于原先的估計。二是美國推出了新的大規模減稅措施。事實表明，近來美國經濟復蘇也因此出現了一些加快的跡象，只是速度大大低于預期。在這個基礎上，再次降低利率無疑將對下半年的經濟復蘇提供一些新的動力，推動下半年經濟加快增速。但是經濟增速能提高多少還有待觀察，對降息所起作用的預期不能過高。

　　另一方面，美聯儲降息也存在一定的風險。美聯儲降息后，美國的聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率已經降至上個世紀50年代以來的最低水平，與零利率的距離越來越近。

　　貨幣杠桿是美聯儲多年來對經濟實施調控的最有效武器，而短期利率接近于零則意味著這一武器可用的“彈藥”所剩無幾，這對美聯儲來說委實是一大挑戰。雖然美聯儲并非沒有其他手段可用，但是失去了利率杠桿這一有力武器，美聯儲無疑將在調控經濟時面臨新的難題。