國泰君安(香港)蔣有衡 吳雪蓮

　　上周海外股市繼續(xù)追隨美國股市走高，美歐日本香港等主要國際股市已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)四周上漲。

　　美股獲利回吐

　　周初紐約州制造業(yè)指數(shù)意外大增，顯示地區(qū)性制造業(yè)活動(dòng)大幅改善，使市場憧憬美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望。美國三大指數(shù)因而創(chuàng)2002年中旬以來新高，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)更突破了1000點(diǎn)。周二美國5月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、5月新屋動(dòng)工及美聯(lián)儲(chǔ)5月工業(yè)生產(chǎn)均勝于預(yù)期，顯示通縮風(fēng)險(xiǎn)下降。另有制藥大廠輝瑞發(fā)布高于市場預(yù)期的前景展望，推動(dòng)三大指數(shù)放量再創(chuàng)今年新高。隨后因膠卷制造商伊士曼柯達(dá)、大投行摩根士丹利及貝爾斯登等公布第二季預(yù)警，使市場樂觀的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期降溫，并觸發(fā)獲利回吐。

　　歐洲股市在汽車股等帶動(dòng)下亦再創(chuàng)本年新高。富時(shí)歐洲300指數(shù)已從今年3月的低點(diǎn)大幅反彈約30%。不少投資者相信股市依然有上升空間，認(rèn)為低息環(huán)境、企業(yè)重組等基本利好，以及近期股市波幅收窄、更多長線投資者入市，況且不少基金仍需追貨等，都使歐股看高一線。

　　日本股民拋售

　　最有理由看好的應(yīng)是亞洲股市及東歐等新興市場，因?yàn)槠涔乐祵γ拦烧圩屓匀贿^大。事實(shí)上最近幾個(gè)月海外資金一直是日本股市的最大買家，日本投資者反而是最大沽方。有海外投資者認(rèn)為十多年的日本熊市已經(jīng)結(jié)束。加上日本利率過低，有投資者寧愿貸款買股票以賺取股息率，亦是推高近期日本股市的原因之一。日經(jīng)指數(shù)已重上9000點(diǎn)，周五收于9120點(diǎn)，一周升1.6%。

　　恒指沖擊萬點(diǎn)

　　香港恒指周初一度站上萬點(diǎn)大關(guān)，周五收于9930點(diǎn)，周升幅為0.8%。最精彩的表現(xiàn)仍然屬于中資，大成交量伴隨國企指數(shù)于周五升至2717點(diǎn)新高，一周升0.9%。但港股、特別是中資股短線可能跑贏美股，因估值比美股吸引得多。標(biāo)普市盈率已過33倍，但恒指、國企則只有15倍及10倍市盈率，故預(yù)期在資金帶動(dòng)下有3%-10%上升空間。投資者須留意目前恒生指數(shù)期貨未平倉合約已近罕見的9萬張，說明好淡爭持非常激烈。績優(yōu)中資股仍具投資價(jià)值，但每次急升后應(yīng)該部分了結(jié)，特別是第2季中資企業(yè)盈利可能不會(huì)很好。

　　目前，認(rèn)為美股“高處不勝寒”的人也越來越多。近期大手買入美股之人，其中不少看淡美國經(jīng)濟(jì)———部分基金經(jīng)理只是被迫入市追貨；當(dāng)然，可能更多人是眼見全球熱錢過多，先炒上一把。臨近基金6月底半年結(jié)及25日美聯(lián)儲(chǔ)宣布議息結(jié)果，所有利好幾乎已經(jīng)完全反映，故任何利空都將較容易推下股市。