去年以來，日本上市公司業績同比增長7成，日經225指數近期飚升逾20%———日本股市告別熊市？

　　□本報記者王令

　　編者語：日本股市今年相繼創下20年新低，日經225指數4月28日跌至7603點，較1990

年38915.87點的歷史高峰跌去80%，比三年前的20726點也縮水了64%，距離2001年4月小泉出任日本首相時的股指相比，兩年來總市值蒸發了40%。但最近一個多月來，日本股市在歐美股市聯袂造好的情況下，不甘示弱，日經指數自4月底已回升20%，昨日收報9092點，連續2個交易日企穩在9000點大關。在全球經濟逐漸復蘇的大環境下，日本股市能否撥開云霧見月明？

　　日本股市在上世紀八十年代末九十年代初泡沫經濟爆破后，持續低迷長達13年。今年以來還不斷刷新20年新低記錄。但自第二季度以來，日本股市開始企穩，近期更是火爆反彈，實際上，日本上市公司的基本面已比股市提前轉勢，為此，市場人士紛紛看好其后市，而政府的種種利好措施效應也開始顯現。

　　處置不良資產獲實質進展

　　過去兩年，日本央行首先將短期利率調低至零甚至更低的水平，降低企業的經營成本和投資成本。其次，通過直接在外匯市場上拋售日元，購買美元或者央行大量購進外國國債和外國企業債券等金融資產以及大幅增加貨幣供應量等有步驟地誘導日元貶值，從而降低以美元結算的出口商品價格，增強日本產品的國際競爭力，增加出口；同時進口商品的價格上漲能夠帶動國內的物價回升，有利于緩解通貨緊縮問題。據BNP巴里帕證券公司測算，日元匯率貶值10%，日本的出口就能增加1%，消費物價指數上漲0.3%，推動GDP增長0.4%。自1999年1月起，日本央行進行了20多次入市干預，以日元買進美元和歐元，成功推高了美元。

　　今年以來，日本央行最直接的救市措施是，3月向短期金融市場投放了1萬億日元資金；銀行政策委員會建議央行應將短期資金市場的流動資金量從目前的17至20萬億日元提高到25萬億日元，以保證短期資金市場擁有足夠的資金。決定將把央行收購金融機構持有上市公司股票的限額從原來的2萬億日元提高到3萬億日元，以減少股價下跌對日本金融體系的影響，并防止金融機構減持上市公司股票加劇股市的跌勢。

　　經濟復蘇露端倪

　　日本政府早在2002年開始推出一系列刺激經濟的措施。去年11月日本當局通過《結構改革特區法案》，降低各種準入門檻，涉及到農業、商業、貿易、教育等各行領域共計14項的特殊優惠措施。今年4月1日起，日本的各地方政府將可以向中央提出申請，建立具有各項寬松優惠政策的經濟特區。設立特區是小泉內閣經濟結構改革的重要一環，也是小泉內閣眾多改革中最易出成果的領域。許多地方政府希望在特區內能夠實施各種不同的特殊政策，帶動當地經濟復蘇。

　　從當前一些經濟指標可以略窺日本經濟復蘇端倪。1月份日本經濟活動較上月增長1.7%，其中包括公用事業、交通和電信、批發和零售、金融和保險、房地產及服務在內的第三產業活動較上月增長了1.8%，均結束了連續4個月的下滑勢頭。日本經濟產業省稱，日本企業預計未來數月工業產值將出現溫和反彈，3月制造者產出將上升2.8%，4月將上升0.2%。3月份，日本政府八個月來首次調升經濟增長預測。最令人鼓舞的是，日本上市公司2002年經營業績實現了“V型恢復”。除金融業以外，日本上市公司利潤同比增長七成。

　　股市回暖內含隱憂

　　其中最關鍵的是，日本能否順利走出通貨緊縮的怪圈。根據于去年11月29日開始的收購股票的計劃，截至6月10日，日本央行已經從商業銀行累計收購了總價值122.3億美元的股票。與此同時，金融機構未來繼續大量減持上市公司股份勢必對股市造成一定壓力。

　　按照日本有關規定，日本金融機構必須在2004年3月底之前，將自己持有的上市公司股票總額降到自有核心資本的同等規模。目前，日本15家主要銀行持有總市值約為25萬億日元的股票，而這些銀行的自有核心資本只有17萬億日元，為了按時達標，大約有8萬億日元的股票必須采取各種方式消化。另外，日本金融機構的巨額不良資產消化或核銷還需假以時日。由于金融業在日本的經濟結構中起著舉足輕重的作用，其興衰不僅聯系著企業借貸、社會投資、上市公司股票市值，還會對日本金融服務業等一系列產業鏈產生多米諾骨牌效應。