殷小茵

　　根據路透最新調查，美國三個月內可能會降息25個基點，而歐洲央行與英國央行今年內也將同步再調降25個基點

　　本周外匯市場交易商關注的焦點是美國和歐洲的經濟增長態勢及利率走勢。經濟基本

面的強弱將影響美元和歐元匯率的高低，而利率走勢將決定美元和歐元資產的收益多少，從而間接影響美元和歐元匯率。

　　英國目前利率在3.75%,而歐元區利率在6月5日調低50個基點至2.00%,美國聯邦基金利率現為1.25%。由于英國的利率較高，支持了英鎊的走強。周五英鎊兌美元上升至1英鎊兌1.6715美元，為三年半以來的高點。英鎊兌歐元較一周前也上漲了1.12%。歐洲央行在6月初降息50個基點之后，人們普遍認為，由于經濟數據疲軟和通脹率下降，歐洲央行可能在近期再度降息以振興經濟。但歐洲央行的有關人士表示目前的利率水平是適當的，使歐元區的利率前景撲朔迷離。同時，美國公布的經濟數據好壞參半，也令投資者對美聯儲是否會在6月底下調利率感到捉摸不透。由于大部分人預計美國將在6月底降息。

　　-歐洲央行面臨何時降息問題

　　歐元區內經濟增長自去年四季度以來明顯放慢，2003年上半年陷入停滯狀態。歐洲央行行長杜森貝赫6月初承認，歐元區內經濟增長依然疲弱,通脹率正大幅下降,而經濟面臨衰退風險。2003年初歐洲央行預測，今年歐元區的經濟增長率有可能高于1.5%，達到接近2%的水平。但是，實際情況卻令人十分失望。今年一季度經濟增長率為零，預計二季度和三季度的經濟增長率也在0.4%以下。歐洲央行多次降低對今年經濟的增長預測值。周四歐洲央行再次向下修正對歐元區經濟的增長預估值,并預期通脹率將在明年繼續大幅下降。市場人士認為，大幅調降的經濟預期顯示歐洲央行進一步降息的可能性增大。

　　歐洲央行總裁杜森貝赫周三表示,現在討論歐元區是否進一步降息還為時尚早。這與他原先的言論大相徑庭。就在幾天之前,當歐洲央行將利率調低至2.00%后,他還曾表示,由于歐元區的利率仍然高于美國,進一步降息是可能的。幾天之內杜森貝赫的論調來了個180度的轉變,令金融市場倍感困惑。然而仍然有相當多的經濟分析師表示,他們仍認為歐洲央行將會降息,目前的問題是歐洲央行將于何時降息,而不是歐洲央行是否會降息。原因是歐元區的通脹壓力大幅下降,而且經濟增長面臨衰退風險。市場衡量利率預期的指標也反映出歐元區利率在9月前有50%的可能性下調0.25個百分點。人們認為杜森貝赫出爾反爾的表態，表明他希望在保持必要時降息的彈性和避免市場對通縮過度擔憂的兩難中取得平衡。

　　-美聯儲受到被迫降息壓力

　　美國商務部周四公布，5月份美國商品零售額在4月份下跌后微升了0.1%。報告顯示，5月份美國的商品零售總額經季節調整后計算為3088億美元，與去年同期相比也上升了5.1%。美國的商品零售約占國內生產總值的三分之一，是觀察美國經濟運行情況的重要標志。5月份的情況表明，在伊拉克戰爭結束后，美國個人消費開支有所增加，對美國經濟的回升有促進作用。但美聯儲周三公布的全國調查報告認為，近兩個月美國多數地區的經濟狀況仍顯疲態。周四公布的數字也證明了這點,商務部公布美國4月企業銷售下降1.5%，為自2001年9月以來最大跌幅。美國近期公布的經濟數據不斷顯示經濟增長緩慢，支持了市場人士對美聯儲可能在6月底進一步降息的預期。美聯儲理事科恩周二稱,即使利率過低，美聯儲仍有特殊工具提振經濟增長。他的話增強了市場對于美國降息的預期。

　　-年內利率走勢將對匯市產生重大影響

　　目前,美國的指標利率為1.25%,而歐洲大陸為2%。根據路透最新調查,美國三個月內可能會降息25個基點，而歐洲央行與英國央行今年內也將同步再調降25個基點。年內各國利率的走勢將對匯市產生重大影響。如果美國下調利率，將使歐元收益較高的優勢更加明顯，可能令歐元得到支撐。同樣，如果歐洲央行進一步調降歐元區利率,將削弱歐元資產目前在利差方面的優勢，令美元匯率得到支持。

　　雖然人們預期美聯儲將在未來數月內繼續降息,但如果美聯儲降息25個基點,而不是50個基點,而且歐洲繼續降息,那么歐美之間的利差仍然趨于縮小，這將使歐元的吸引力下降,導致歐元兌美元的上漲趨勢有所減弱。由于利率走勢尚不明朗，預計在美聯儲6月底會議之前，美元匯率將繼續受到經濟數據的影響而窄幅波動。

　　-文/中國銀行國際金融研究所