5月份以來，國際外匯市場日元對美元的匯率再次出現較大幅度的上升。此間分析人士認為，如果日元匯率能夠維持在115日元兌換1美元的價位，對日本經濟的不利影響不會太大。

　　日元匯率變動必將對日本經濟產生影響。但是，隨著日本經濟結構的調整，國際經濟形勢的變化，日元匯率如果能夠基本穩定在目前的水平，這次升值對日本經濟的不利影響要

小于以往。

　　日本政府雖然斷斷續續地在國際外匯市場干預日元匯率，但至今還沒有作出過激的反應也表明了這一點。

　　首先，這次日元升值的主要原因是美國改變其貨幣政策，容忍美元適度貶值而引發的，并不是日元自身的原因造成。因此，這次日元升值的最大特點就是僅對美元升值，對沒有同美元掛鉤的其他國家和地區的貨幣不僅沒有升值，反而大幅貶值。其中對日元對歐元的匯率已經基本跌到歐元問世以來的最低點。日元對歐元的貶值，在某種程度上抵消了美元貶值對日本經濟帶來的不利影響。日本政府最近公布的進出口貿易統計也說明了這個問題。今年4月份，日本對美國的出口雖然下降了7.6%，但對歐洲的出口卻增加了12.6%，對亞洲的出口也增長了10.3%，從整體上來看，目前的日元升值還沒有對日本的出口造成大的影響。

　　其次，日本接受了1995年日元暴漲，對經濟造成沖擊的教訓，逐步調整了經濟和產業結構，將許多附加價值小，受日元匯率動蕩影響較大的紡織、輕工、電機等制造業轉移到國外，留在國內的主要是研究開發型企業、高尖端技術和高附加價值行業。這部分行業的競爭對手少，市場相對固定，即使日元升值，也容易通過提高價格將日元升值造成的損失轉嫁到用戶身上。

　　第三，日本企業抗日元升值風險能力提高，大多數企業在制定和實施經營計劃時就充分考慮到日元升值對企業經營帶來的不利影響，并采取了匯率事先預約等預防措施，減小了日元升值帶來的負面影響。據日本總理府對出口企業進行的調查表明，日本所有出口行業設定的能夠確保獲利的平均匯率為114.87日元。因此，如果日元匯率能夠維持在115比1的話，日本的主要出口企業依然具有充分的競爭力。再加上日元升值帶來的進口原材料下降、成本降低等有利因素，企業基本上可以抵消日元升值帶來的不利影響。

　　日本政府一直希望日元能夠維持在120至130日元兌換1美元的價位，以促進日本經濟的恢復。但由于目前的日元匯率還沒有對日本整體經濟造成大的不利影響，所以，日本政府有關方面雖然多次表示，如果需要，日本將采取斷然的措施，但總的看來，日本進行的干預措施力度還不算大，反應也不太強烈。當然，如果日元匯率繼續大幅升值，甚至超過110日元兌換1美元的水平，那對日本經濟的殺傷力就會增強，屆時，日本政府也必定會采取強硬的對策阻止日元繼續升值。

　　日元匯率的走勢主要取決于美國政府和歐洲央行的貨幣政策。如果美國政府只將“堅挺美元”政策做小幅調整，日元繼續大幅升值的可能性不會太大。另一方面，即使美元執意貶值，如果歐洲和日本能夠攜手合作，也能夠在一定程度上阻止美元的跌幅。

　　從當前日本經濟實際情況來看，日元升值的確不利于經濟的恢復和消除通貨緊縮問題，日本政府和大部分企業都希望日元能夠適度貶值。

　　首先，日本經濟雖然已經連續5個季度增長，但內需持續低迷，出口是推動日本經濟增長的主要動力。其次，日元大幅升值影響日本出口商品的競爭力，有礙經濟復蘇。統計數據表明，在美國經濟增長放慢、日元較大幅度升值的雙重擠壓下，日本對美國的商品出口已經從今年1月開始連續4個月下降。對其他國家和地區的出口增幅也開始縮小。由于出口增速放慢，今年第一季度，日本國內生產總值實際增長率已經處于零增長狀態，景氣已陷入徘徊之中。再次，日本有關方面希望日元適度貶值解決持續了3年多的通貨緊縮問題，在促進出口的同時，通過提高商品價格的傳導機制來推動國內物價上漲，減輕通貨緊縮的壓力。

　　日元大幅升值還會嚴重影響日本出口企業、特別是向美國出口企業的收益，減弱這些企業的設備投資能力。如果日元繼續大幅升值，將對日本經濟產生不良影響。一般認為，110日元是十分重要而強大的防線，難以輕易被突破。

　　作者：樂紹延