陳昕曄

　　美元的下跌已經(jīng)持續(xù)了幾個月，上周美元對歐元達(dá)到1.17美元對1歐元。歐元自從問世以來一直處境困窘，美國人則為美元洋洋自得。1.17美元是一個新開端，逆轉(zhuǎn)了人們的情感，恐慌情緒開始轉(zhuǎn)移到了美國金融市場。

　　布什政府放棄了強勢美元政策嗎？那些憤世嫉俗的人說，美國已經(jīng)放棄和平政策、穩(wěn)定政策，去年也失去了誠實的“政策”(安然事件)。其實，我們只能說，強勢美元的政策被修正了，而不是被拋棄了。美國財政部長約翰·斯諾不久前在7國財政部長會議上表明了他的觀點，“美國并沒有放棄強勢美元的信念”，只是需要以新的方式理解強勢美元的含義——很多人對強勢美元的信念是，美元沒有贗品。斯諾的話聽起來很奇怪，設(shè)想假如美聯(lián)儲有一天說它不在意利率水平，管它是0還是100%，人們會做何感想？

　　如果斯諾對美元說bye-bye，人們預(yù)期的結(jié)果是——投資者會驚慌地拋出美元；經(jīng)濟學(xué)家會毫不留情地嘲笑財政部；那些預(yù)見到強勢歐元會傷害自己的歐洲生產(chǎn)商也要憤怒地嚎叫；陰謀論者要借歷史學(xué)家的筆考證歐洲和日本虛弱的經(jīng)濟受到美元的暗算。但是對這個消息最真實的回應(yīng)卻是——打一個長長的哈欠，而且是沉默地打這個哈欠。

　　其實關(guān)于美元的神話幾年前就應(yīng)該終結(jié)了。政府可以確定利率、稅率活動公共開支水平，但卻不能規(guī)定貨幣的價值，正如不能規(guī)定一個蘋果的價格和公司股票的價格。

　　克林頓政府為這個大眾神話的生成負(fù)有責(zé)任，強勢美元的概念是當(dāng)時的財政部長羅伯特·魯賓的發(fā)明。在魯賓接管財政部之前，美國已經(jīng)連續(xù)10年由于貿(mào)易、經(jīng)濟和政治的原因采取美元貶值的辦法，先是里根政府的第一任財長貝克，然后是克林頓政府的第一任財長本特森，都積極讓美元貶值。貝克把手伸進(jìn)了美聯(lián)儲，在80年代中期降低了利率；本特森則突破了日本的貿(mào)易保護(hù)壁壘。有著豐富市場經(jīng)驗的魯賓，知道這種政策的局限性。他明白靈活敏感的匯率才能適應(yīng)財政和貿(mào)易政策，他更深知匯率已經(jīng)具有了被膜拜的身份，成千上萬的交易者每天依據(jù)匯率，買進(jìn)賣出，于是魯賓把匯率《圣經(jīng)》簡化成了一句話“強大的美元是我們的利益所在”。當(dāng)然，美元并不是因此而升值的，而是因為美國經(jīng)濟增長的加速——美國的財政赤字縮水，并且把其他國家遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在了后面。

　　強勢美元政策被魯賓的繼任者薩莫斯進(jìn)一步發(fā)揚光大。90年代后期，美元飛升的時候，焦慮的美國政府曾經(jīng)說服財政部長到國外去遏止美元上升，先是口頭上改變強勢美元政策，然后積極干預(yù)匯率，這兩個辦法都失敗了。日本央行曾經(jīng)在長達(dá)10年的時間中，積極引導(dǎo)匯率，但是日元匯率并沒有因干預(yù)而有什么不同。

　　這并不是說市場總是可以確保匯率在一個適當(dāng)?shù)乃�平，但是市場是不會像政府那樣多愁善感的。政策制訂者不�?yīng)試圖去固定匯率，而應(yīng)集中精力把自己該做的事情做好，他們應(yīng)該做的是控制那些影響貨幣走勢因素。促進(jìn)財政發(fā)揮作用，改進(jìn)自由市場的規(guī)則，中央銀行應(yīng)保證貨幣環(huán)境適合需要的水平。強勢貨幣當(dāng)然有其優(yōu)點，由于進(jìn)口變得便宜，購買力增強了。但是強勢貨幣也使出口價格昂貴，如果再加上國內(nèi)需求下降，必然加重很多行業(yè)的負(fù)擔(dān)。美元在下跌，但人們并不懷疑美國的經(jīng)濟前景，從短期和中期看，美國的經(jīng)濟前景明顯好于歐洲。

　　解釋短期貨幣的走勢是華爾街的分析家感興趣的游戲，一般人也可以看出，全球經(jīng)濟的穩(wěn)定要求美國縮減經(jīng)常項目赤字，美元貶值將有助于此。美元貶值還可以推動需求，并防止美國經(jīng)濟出現(xiàn)通貨緊縮。

　　在目前形勢下，美國放棄虛偽的匯率政策是有益的。這將促使歐洲放棄無望而遲緩的貨幣和財政政策，也許還可以鼓勵日本恢復(fù)金融秩序。美元下跌和相應(yīng)的歐元、日元升值，日本的通貨緊縮形勢非常嚴(yán)峻，歐洲也面臨通貨緊縮壓力，美元貶值等于迫使他們的貨幣政策趨緊。日本和歐洲需要迅速做出反應(yīng)，以抵消美元貶值的影響，歐洲需要降息，日本則應(yīng)加大了貨幣供應(yīng)。

　　美元已經(jīng)下跌了兩年，對歐元下跌了25%。美國的財政赤字占GDP的5%，投資者遲早會要求自己擁有的美元債務(wù)有一個更好的價錢，因此美元還要進(jìn)一步下跌。