王軍 李佳

　　6月25日的會議可能選擇其他貨幣政策工具來抑制通貨緊縮

　　5月22日,美國就業市場傳來利空消息,5月17日當周首次申領失業救濟金人數增加7000人至428000人,經濟學家認為,初次申請失業救濟金人數高于40萬標志著就業市場疲軟,目前該

數據已經連續14周保持在40萬上方水平。外匯市場對此作出的反應是美元繼續走跌。不難預料,就業市場的疲軟必將拖累消費者乃至物價指數,給美國經濟帶來直接的負面影響。

　　事實上,美國近期公布的4月生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)早已顯示通脹率呈現下降趨勢,美聯儲由此對經濟中潛在的通縮風險已有察覺,標志著其從對抗通脹到對抗通縮態度的歷史轉變。

　　美聯儲主席格林斯潘正是意識到了上述問題,他在上周的講話中表示,通縮風險對美國經濟成長來說不是一個迫在眉睫的威脅,但盡管這個威脅很小,仍足夠引起密切關注,可能需要依賴美聯儲采取行動。從目前的環境來看,預防通縮的代價并不高,美聯儲可以大膽應付通縮的潛在因素———消費需求疲弱。這一講話顯示了需求疲弱是目前美聯儲所關心的問題,而解決這一問題的最佳途徑就是保證持續的消費支出。事實證明,抵押貸款在過去的兩年里已成為促進消費支出的主要動力,而美聯儲的降息政策正是降低借貸成本以維持抵押貸款持續增長的靈丹妙藥。回顧歷史,美聯儲于2002年6月及9月維持利率不變,隨之而來的是抵押融資乃至消費支出于2002年10月開始大幅下降,這一事實最終促使美聯儲于2002年11月作出降息50基點的決策。

　　5月23日美國已通過了減稅3500億美元的財政政策法案來促進投資,而這迫切需要能夠促進消費、抑制通縮的貨幣政策工具的雙刃劍與之相配合,才能對復蘇經濟取得更加良好的效果。而對付通縮,央行通常會通過降息來促進就業和消費需求以便推動價格上漲來刺激經濟增長,經濟走強有助于避免通縮,亦可控制物價全面下滑的局面。既然美聯儲目前已經意識到了消費需求疲弱風險的存在,就有可能在今年上半年前采取降息措施。眾所周知,美聯儲已經將指標利率降至40年來的低點1.25%,而且市場對今年6月25日的貨幣政策會議降息的預期升溫。因此,美聯儲也可能嘗試降息之外的其他貨幣政策工具,如購買兩年期公債來降低借貸成本等方法,來對付通縮并提振經濟。