彭俊明

　　在戰爭進程存在不確定性的情況下，戰事發展將主導金融市場走勢

　　伊拉克戰爭已持續兩周，雙方陷入拉鋸戰階段，新的大惡戰正在醞釀之中。在戰爭進程存在不確定性的情況下，美伊戰事發展將主導金融市場走勢。事實上，數月來引而不發的

緊張局勢已經對國際金融市場產生了巨大影響：美元大跌，股市下跌，債市上漲，油價暴漲，金價上漲。

　　-戰爭期間投機總策略

　　大幅震蕩的金融市場為市場參與者帶來了絕佳的投機機會。問題是我們對伊拉克戰爭進程要有正確的認識，對戰爭走勢要有準確的把握，對戰爭的不確定性要有充分的準備。

　　關于伊拉克戰爭走勢的第一個判斷是美英聯軍速戰速決的企圖已經落空，第二個判斷是雙方實力懸殊，局勢終將朝著美英聯軍有利的形勢方向發展，第三個判斷是美英聯軍奪取勝利的戰爭進程是曲折的，中間存在很大不確定性。由于海灣天氣、國際輿論和經濟復蘇等因素，美英聯軍剩下的時間已經頂多只有一個月了。

　　這樣，我們基本上可以這樣判斷，伊拉克戰爭未來將會在一個月左右的時間內結束，美英聯軍最終艱難取勝。拉鋸戰對金融市場來說是區間波動走勢，投機可采取第一階段策略：在市場低位買進(LONG)，在市場高位賣出(SHORT)。一旦美伊戰事取得決定性進展，或戰事耗期超過了美國忍耐的極限，投機可立即采取第二階段策略：買進(LONG)股票和美元待市場大幅反彈時賣出獲利，賣空(SHORT)美國國債、黃金和原油期貨待其下跌時買進獲利。

　　-如何利用匯市大幅波動投機

　　伊拉克戰爭導致主要貨幣之間匯率大幅波動，帶來投機機會。伊拉克戰爭風險浮出水面以來，美元下跌，歐元上漲，其他貨幣也隨之上漲。自從去年11月份以來，歐元兌美元匯率自0.99上漲了11%左右至1.10的關鍵心理價位，日元、瑞郎、澳元和加元等貨幣也有大小不等的漲幅。而開戰前后不到一個星期，美元匯率大幅反彈，其中歐元兌美元匯率一度從1.10以上直落到1.05,開戰不久，因美英聯軍速戰速決企圖落空，歐元兌美元匯率又迅速上漲至1.09以上。

　　伊拉克戰爭期間，匯市走勢繼續受伊拉克戰爭風險左右。戰事進展、生化武器使用和恐怖襲擊的不確定性對美元匯率的影響較大，可令美元匯率大幅波動。

　　總體上看，戰爭期間歐元兌美元匯率可望在1.05—1.11區間內大幅波動。戰爭中期將繼續處于弱勢，有進一步下跌空間。隨著美英聯軍步步圍剿的深入，薩達姆政權被推翻，伊拉克戰爭風險最終消除，美元匯率可望憑著較歐元區和日本

　　稍好的經濟表現而大幅反彈。其中歐元兌美元匯率可望在戰爭結束后回落到1.03左右。實際上，開戰不久，美元所獲的強勁反彈就意味著歐元兌美元匯率中至少隱含了5%的戰爭風險升水(Premium)，其他貨幣風險升水水平也大體如此。

　　這樣，對于歐元兌美元匯率在戰爭期間建議采用第一階段策略：在1.05附近做多歐元、做空美元(LONGEUR/USD),在1.10附近做空歐元、做多美元(SHORTEUR/USD)；在戰爭取得決定性進展時，建議采用第二階段策略：立即做空歐元、做多美元。實際上，對于投資組合管理而言，一旦歐元兌美元匯率回落到1.03附近是做多歐元、做空美元并增加2年期左右歐元資產在其投資組合比例的較好時機。其他貨幣如加元、澳元、新西蘭元、瑞郎和挪威克朗可比照歐元操作，英鎊可比照美元操作。

　　-股價下跌探底帶來投資機會

　　伊拉克戰爭風險導致世界主要股市股價下跌。已經連跌3年的美國股市，2002年以來已經數次探底。其中道瓊斯指數自去年11月份伊拉克戰爭風險加大以來已經跌去了1000多點，日本日經指數甚至已經跌至20多年來的低點，德國法蘭克福指數創下7年來的低點。

　　實際上，上述的跌幅包含了很大一部分經濟增速下滑的因素。因此，即使伊拉克戰爭結束，股市也難以立即恢復到去年11月份的水平。因此，在國際股市上投機不適用上述的分階段策略。不過，可以在市場低位采取做多策略。如對道瓊斯指數操作而言，當其跌至7800點時，是比較好的做多(LONG)機會，而且也值得投資組合管理增加股票在其投資組合中的比例。畢竟，隨著戰爭風險消除和美國經濟最終穩定復蘇，股市還會反彈的。實際上，也可以避開股票直接通過買賣股指期貨、股票期權或與股指相聯系的債券來實現對股市反彈的投機。

　　-國際國債市場如何投資

　　美國國會預算辦公室(CBO)預計，若將新的減稅計劃因素考慮在內，2003年美國的財政赤字將高達創紀錄的2870億美元，2004年則會進一步上升至3380億美元，超過美國1992年2900億美元的最高紀錄。美國國會預算辦公室還預計，到2013年，美國累積的財政赤字將達到1.82萬億美元。然而許多經濟學家都認為美國政府低估了美國將面臨的財政赤字規模。高盛集團首席經濟學家比爾·達德利(BillDudley)預計，到2013年美國財政赤字將達4.2萬億美元，其中考慮到了稅收削減、2001年減稅計劃永久化、國防開支的增長和利息開支的上升等因素。

　　海灣戰爭耗資600多億美元，而這次戰爭費用可能要翻一番。雖然中長期看美國可能將伊拉克的石油出口收入用來抵賬，但短期內只有美國獨自承擔。這將令美國財政赤字不堪重負。據布什2月份提交的最新財政年度預算，美國財政赤字在2003財年將攀升至3070億美元。實際上，2003財年的前5個月，美國財政赤字已經高達1939億美元。

　　正如格林斯潘一再強調，赤字飛漲會推高長期利率水平，不利于美國經濟復蘇。可以預見，如果伊拉克戰爭遲遲不見尾聲，美聯儲在美國經濟面臨下滑風險的情況下，可能再次降息。這令債券市場上投機面臨較大的不確定性。一旦因伊拉克戰爭進展不順利，國債收益率下降，處于低位時可以做空(SHORT)國債，待戰爭結束或有決定性進展便可隨著國債收益率回升獲利。但這種操作如果遇到戰爭遲遲未決，以至美聯儲采取降息行動，則會蒙受損失。所以投機者切不可太貪婪，見好就收，以短期操作為主。

　　-油價飛漲帶來賣空機會

　　戰爭因素引起油價飛漲，戰爭風險加大以來原油價格最高每桶上漲了10美元左右。其中布倫特4月交割原油期貨價格漲至每桶34.55美元，創下29個月來高位，紐約商品交易所1個月期原油期貨價漲至每桶38美元。油價上漲加重通貨緊縮壓力，加劇經濟下滑，進而導致對原油的需求降低，而且天氣漸暖，取暖用油需求降低。盡管伊拉克、委內瑞拉和尼日利亞不穩定因素造成原油供給下降，但供給下降終將小于需求的下降。美伊戰事取得決定性進展后，油價的戰爭風險升水將會消失，布倫特原油價格可望回落到20—25美元/桶。因此如果布倫特油價在28美元以上，則是較好的做空(SHORT)的機會；如果在25美元左右且不見伊拉克戰爭的盡頭，則應該做多(LONG)；但如果可以預見伊拉克戰爭開始取得決定性突破，則應立即做空(SHORT)。

　　上述投資策略僅供參考，具體操作策略還應根據具體市場情況因“勢”制宜。-