美伊開戰一周以來，外匯市場再度出現難以定奪、迷茫、混沌的局面。預計由于戰局進展的艱難并難以按預期進行，各方財政支出加大、消耗上升將直接導致經濟層面不利趨勢，進而直接影響和干擾匯率走勢。

　　-戰爭初期美元表現穩定

　　從開戰初期的市場狀況分析，主要在于預期鋪墊和技術運作的作用。

　　一是戰略與策略鋪墊及消化的效應———美伊戰爭已經醞釀數月，并伴隨全球經濟不景氣和美國經濟的不確定，而逐漸加大金融市場恐慌性的投資與投機運作，尤其是給予投機的空間條件愈加充分，進而出現美元兌歐元和日元匯率向下明顯加大。原因一方面是美元信心不足，其經濟基本面不支持明顯，經濟脆弱性打壓加重；另一方面則不可排除美國戰略性與技術性的運用手段，以提前消化戰爭爆發可能對美元資產或美國經濟產生的更大沖擊，以投資超前縮水技巧的效應，從而達到穩定戰時心理恐慌，以免對美元投資形成更大的沖擊，實現了應對突發事件的戰略與策略運用，進一步顯示美國政策協調、技術嫻熟和戰略超前的主導影響力。

　　二是市場技術與價格周期調整的契機———美國對伊拉克開戰時間，從某種角度也順應了金融市場技術與金融商品價格指數的盤整周期，使戰爭爆發后，并沒有出現美元投資的急劇下降或恐慌性拋售，且支持美元資產走高加大；其中比較突出的是與預期相反的金價和油價出現明顯下跌走勢，分別波動在320美元和27美元，成為今年以來的相對較低水平。全球經濟金融普遍不景氣中，美國經濟實力、美元資產份額以及美國的國際影響，依然對國際金融市場具有重要作用；而戰爭爆發時間恰好適宜了市場價格自然調整周期，以及技術盤整時段，進而對美元資產支持性時機有利，使美元穩定性體現。

　　-推進受阻美元投資信心動搖

　　一是政策協調困惑———美英雙方在戰爭持續上的一致與戰后問題上的分歧，使戰爭前景難有明朗趨勢，不僅使經濟層面難以預期，甚至有加重經濟惡化的風險；而且也使經濟政策面的不匹配、不諧和上升，集中的焦點在于美國政府財政赤字的壓力。隨著美伊戰局的推進和擴大，美國軍費預算進一步增加，使其財政赤字數字急劇增長。據統計顯示，2003財年前5個月(2002年10月—2003年2月)，美國的財政赤字已經達到1939億美元，是上一財年同期677億美元的3倍，預計戰后將可能突破4000億美元；加之其貿易逆差的4000多億美元，美國雙赤字危機隱憂不可低估，并直接弱化經濟政策的效應與協調。而布什減稅計劃大打折扣，進而使美國經濟政策信譽信心面臨沖擊與傷害，難以維持經濟信心和刺激經濟復蘇；且美聯儲利率調控的質疑也有所加大，雖然本周四美國政府宣布，其去年第四季度GDP最終修正值維持1.4%的增長，但也難提振美元向上，而且美股再轉下跌趨勢，進一步打壓美元資產信心，其中與政策面的矛盾、困惑具有直接聯系。未來美伊戰局、美國經濟政策將更不利于美元穩定的可能進一步加重。

　　二是投資信心打壓———世界大企業聯合會數據顯示，美國3月份的消費者信心指數由2月份的64.8下降到62.5,凸顯市場和社會對經濟持續疲軟和戰爭悲觀情緒，戰局的延續將愈加不利于美國經濟復蘇，并加大其經濟基礎的消耗，影響經濟結構性調整，加大經濟結構的不均衡矛盾，軍工產業的上升與民用基礎產業的萎縮，將使未來經濟的調整更加艱難；而宏觀調控空間的縮小乃至被動，可運用的調控手段愈少、愈小，不匹配性的政策矛盾和結構沖突，將不利于美國經濟信心維持，而進一步打擊投資信心。而全球著名的經濟學家羅奇近期再預計，美元將貶值15%的估算，成為美元投資恐慌的心理抑制陰影，使市場再度形成不利于美元資產的局面。

　　-國際比較中美元優勢明顯

　　主要原因依然在于美歐日三大經濟體的對比效應，相比較而言，無論經濟增長預期、經濟基本面表現、投資信心扶持或貨幣政策駕馭，美元的優勢依然明顯。日元依托經濟的難以調整，使市場淡漠與失望依舊；歐元區則明顯處于下行區間，經濟增長向下調整，失業、通貨膨脹、財政赤字等對經濟數據，乃至匯率心理具有影響的層面，都顯現惡化走弱趨勢，與歐元走強不諧和、不搭配明顯，歐元的憂慮也隨之加大。美國戰爭準備和投資心理不安雖然直接影響美元投資信心和投機恐慌，但美國經濟實力、美元市場份額、美國金融主導依然占據有利空間，加之國際環境與金融市場扶持美國經濟和美元強勢的氛圍與條件，促進美元穩定向上也具有依托。

　　雖然外匯走勢趨向具有各自支持的因素和原因，而更為值得關注的是戰爭進程前后，美歐資本流動中貨幣的競爭與較量。美國對伊拉克戰爭不僅具有強烈的政治目的、軍事意義，同時也具有明顯的金融利益與需求。回想歐元啟動初期的科索沃戰爭，不僅只是政治與國際關系意義上的較量，同時也嚴重打壓與傷害著歐元的貨幣意義與作用，進而導致歐元連續三年的疲軟波動，從起步初期的1.17美元一路下跌至0.83美元；科索沃戰爭間接的打擊與油價直接的影響，是歐元磨難的根本原因。

　　預計由于戰局進展的“艱難”并難以按預期進行，各方財政支出加大、消耗上升將直接導致經濟層面不利趨勢，進而直接影響和干擾匯率走勢。其中美元升貶愈加不確定，優勢比重和政策矛盾，尤其是預期將難以預料和駕馭；但歐元貶值無論經濟、政策、技術都將明顯加大，內部自身矛盾和外部環境沖擊，都有使歐元再現0.92美元，甚至0.90美元低點的可能；日元波動性更突出，但有違與自身政策意志，只是美歐匯率之間的“緩沖器”，日元匯率漲跌中將加大經濟衰退的風險，而未來不可預測的地緣政治風險，也將是日元負面干擾因素之重，單純的干預資金效應已經不能表明貨幣價值與水平。總之，三種主要貨幣匯率風險值得提防、關注，投機推波助瀾將進一步加大。

　　-文／中國銀行譚雅玲