●莫凡 張華

　　上周兩份分別由美林公司和高盛集團所作的研究報告指出，用于科技產品的支出在2005年之前不會出現加速增長，幾乎所有的行業都會在今年捂緊他們的錢袋，企業依然會大幅削減資本支出。

　　企業捂緊錢袋

　　由美林公司的美國經濟小組所作的報告表示，“可利用資金的不適當囤積”這種現象將繼續存在，并導致科技行業的復蘇延遲到2004年甚至是2005年。高盛集團的經濟小組對公司的股市分析師所作的調查表明，分析師們普遍預期今年總的資本支出將下降至少10%。而2002年的資本支出下降了15%。而在去年11月，商界聯盟(BusinessRoundtable)對125家藍籌股會員企業進行的調查顯示，其中大多數企業都計劃在2003年凍結或減少資本支出。

　　解構生產率神話

　　企業增加的投資最直接的好處在于可以極大地提高企業的勞動生產率。生產率提高將增加企業利潤，使經濟在沒有通貨膨脹的風險情況下快速增長。經濟學家稱，1995年至2002年，美國的生產率年均增長2.5%，高于此前20年間1.5%的增長率，并促成了截止于去年的美國經濟10年繁榮期。

　　生產率的“可持續”增長也是格林斯潘等經濟學家在消費者信心指數一降再降、股市連創新低的背景下，能夠對經濟長期保持增長勢頭充滿信心。

　　格林斯潘在美國企業學會發表講話時曾經說，現在的問題是支持美國生產率神話的直接動力———強勁的企業資本支出卻沒有得到真正的啟動。

　　前景愈加叵測

　　大部分經濟學家承認，今后一年將面臨更多的風險和變數，其中一些因素可能再次使得資本支出前景慘淡。

　　其中最明顯的不確定因素主要是“地緣政治風險”，即戰爭和恐怖主義的雙重打擊，是經濟學家無法輕易納入正常經濟模型來解釋的。新年伊始，美國與伊拉克之間的潛在沖突就已隱然逼近，全球各地依舊籠罩在恐怖活動的陰云之中。中東地區爆發戰爭的危險已經將原油價格推升至兩年來的最高點，每桶原油價格已經超過30美元。油價的上升將導致企業成本上升。與此同時，種種不確定因素將影響企業的前景判斷，轉而對經濟學家們所指望的企業投資信心的復蘇造成傷害。

　　微觀上而言，“計量經濟學研究顯示，影響資本支出的最重要的三個因素，根據重要程度遞減排列，依次是銷售收入預期、現金流以及資本成本，”富國銀行駐明尼阿波利斯的首席經濟長SungWonSohn認為。而現在的現實情況卻是企業盈利雖有增加但缺少銷售收入的有力支撐，現金流量和資本成本的近況也不容樂觀。

　　2002年公司利潤增長的反彈是由于成本削減引發的，這可能將鼓勵用于投資的花費進入一個新的輪回。但美國公司清醒地認識到2002年收入并非可持續，所以仍不會在2003年大量投資，除非他們看到更加穩定的轉機，現在一切還似乎都在未定之天。

　　《國際金融報》(2003年02月18日第四版)