梅建予

　　歐洲委員會自1991年起就著手對原“可轉(zhuǎn)讓證券的共同投資事業(yè)指南”(UCITSDirective85/611/EEC)進行修訂，但由于問題牽涉面太廣，十余年來爭論不斷，幾經(jīng)反復(fù)。2001年12月4日，“歐洲經(jīng)濟和財政部長委員會(ECOFIN)”最終采納了修改再三的新指南。2002年2月13日，新指南在歐共體的官方刊物上登出，標志著其正式生效。新指南由兩份文件組成：

一是Directive2001/107/EC(company)———關(guān)于公司；二是Directive2001/108/EC(product)———關(guān)于產(chǎn)品。

　　根據(jù)修訂案，成員國必須在2003年8月13日之前通過國內(nèi)立法以貫徹新的指南，并且不得晚于2004年2月13日正式實施該國內(nèi)法。但歐洲議會同時通過一個所謂的“祖父條款”，賦予現(xiàn)存的UCITS基金最多5年的過渡期以適應(yīng)新指南。

　　總的來看，新指南在很大程度上有針對性地彌補了UCITSDirec-tive85/611/EEC的不足，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1、更廣泛的投資品種。一些原本投資于創(chuàng)新型金融工具的基金得不到“護照”，它們要想進入別國開展業(yè)務(wù)必須取得東道國政府的特別授權(quán)。新指南適應(yīng)金融創(chuàng)新的變化，極大地擴展了基金的投資品種，從而將這些創(chuàng)新型基金納入UCITS的范圍，從而使它們可以得到“護照”。依據(jù)新指南，UCITS基金可以投資于貨幣市場工具、其它基金的基金份額、信用機構(gòu)存款、衍生金融工具(標準化的期貨期權(quán)合約以及OTC衍生工具)、指數(shù)基金等。

　　2、更高的風險分散規(guī)則。與更廣泛的投資品種相適應(yīng)，新UCITS繼續(xù)高舉強化投資者保護的大旗，將創(chuàng)新基金產(chǎn)品納入到嚴格的投資者保護機制當中。例如，新指南對各種基金(除指數(shù)基金以外)繼續(xù)沿用以前的“5-10-40%規(guī)則”，即一只UCITS基金投資于同一機構(gòu)發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓證券的比例不超過基金全部資產(chǎn)的5%，但成員國可以將該比例提高至10%，條件是持有的資產(chǎn)價值不超過全部可轉(zhuǎn)讓證券價值的40%。同時規(guī)定投資于可轉(zhuǎn)讓證券或者貨幣市場工具、銀行存款和OTC衍生交易帶來的風險暴露頭寸的部分不得超過單只基金資產(chǎn)的20%，只有當這些可轉(zhuǎn)移證券或者貨幣市場工具是由成員國政府或者歐洲經(jīng)濟組織發(fā)行或者擔保時，比例可以提高到35%。還有將基金集團視為單只基金等。

　　3、擴展了基金管理公司的業(yè)務(wù)活動范圍。新指南允許UCITS基金公司代表個人和機構(gòu)(包括養(yǎng)老基金)管理投資組合。此外，基金管理公司還被允許向包括第三方基金在內(nèi)的客戶提供投資咨詢、基金委托保管和經(jīng)營等非核心業(yè)務(wù)。

　　4、引入簡化了的招募說明書。與1985年的指南相比，新指南引入的招募說明書用更加通俗易懂的語言向投資者提供內(nèi)容更加詳實的信息，并且格式高度統(tǒng)一化，非常便于投資者進行比較。

　　5、更便捷的跨境發(fā)售。鑒于規(guī)定了更簡化統(tǒng)一的招募說明書，以及要求東道國政府不再向跨國基金要求新的或者額外的文件，這將極大地便利基金的跨境發(fā)售。

　　需要指出的是，盡管新指南有了很大的進步，但它仍顯美中不足，尤其是兩個問題尚待解決：一是取消對外國基金的稅收歧視；二是消除與跨境基金活動有關(guān)的行政程序上的障礙。