外界對日本經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期來自于改革方案的現(xiàn)實針對性和理論合理性，而悲觀的情緒在于政策的操作難度，風(fēng)險可能出現(xiàn)在任何一種選擇中

　　亢亞麗

　　日本當(dāng)局為拯救國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，2003年伊始即開始大幅調(diào)整政策及人事，欲將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改 革和實施通貨膨脹作為治理經(jīng)濟(jì)的砝碼。市場人士普遍認(rèn)為這是兩條荊棘密布之路。

　　日本國內(nèi)的通貨緊縮、內(nèi)需萎靡和經(jīng)濟(jì)遲滯已經(jīng)日漸威脅到日本的國際競爭力。但是90年代以來日本所采取的改革均缺乏成效，因此通貨膨脹手段是否也會有設(shè)定容易落實難的結(jié)果，外界在肯定改革勢在必行的同時也紛紛表示了自己的擔(dān)憂。

　　改革勢在必行

　　日本從1992年開始頻繁使用擴(kuò)張性財政政策，由此帶來了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“高成本”(巨額赤字)和“低收益”(經(jīng)濟(jì)持續(xù)乏力)。小泉政府執(zhí)政之初即改變措施，宣布了壓縮公共投資規(guī)模并將國債發(fā)行控制在30萬億日元以內(nèi)的計劃。

　　日本貨幣政策90年代以來持續(xù)松綁，名義基礎(chǔ)利率至目前已接近零水平。財政和貨幣政策在2002年已經(jīng)很大程度喪失了激活經(jīng)濟(jì)的功效經(jīng)濟(jì)狀況而難以為繼。核心物價指數(shù)繼續(xù)下降，失業(yè)率高居不下，各機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低對2002年日本的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，且OECD和世界銀行均預(yù)期為負(fù)增長。為此，艱難的經(jīng)濟(jì)改革被再次提到了首要位置。

　　但是，經(jīng)濟(jì)中同時存在的通貨緊縮問題無疑又會加重改革的風(fēng)險和痛苦，為了改革減少流血，財政、貨幣政策只能再次積壓余量，放出最后的空間。2002年末，小泉不得已宣布適當(dāng)增加財政支出并突破之前設(shè)定的上限，同時著力展開通貨膨脹目標(biāo)政策。

　　改革對日本經(jīng)濟(jì)的重要意義在于幫助日本走出12年低迷的困境。分析師們對日本問題較一致的觀點是其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融體系和微觀主體的失衡和保守，使之前日本在貨幣和財政方面的措施失效。改進(jìn)經(jīng)濟(jì)機(jī)制、解決銀行呆賬等焦點矛盾是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)體健康并取得持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵；而通貨膨脹目標(biāo)一方面直接針對日本的通縮局面，另一方面將帶來匯率的下降，從而維護(hù)出口對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。出口企業(yè)是日本經(jīng)濟(jì)體系中較有活力的部分之一，因此保持該領(lǐng)域的良性發(fā)展將有助于帶動非貿(mào)易(國際貿(mào)易)部門及金融企業(yè)的正常發(fā)展，并為易造成陣痛的改革措施保駕護(hù)航。

　　前景殊難預(yù)料

　　外界對日本經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期來自于該兩項政策的現(xiàn)實針對性和理論合理性，普遍認(rèn)可這是針對問題的解決辦法。而悲觀的情緒在于政策的操作難度，風(fēng)險可能出現(xiàn)在任何一種方式的選擇中。

　　改革的難度在于力度的把握。在銀行業(yè)的改革中，如果強(qiáng)化銀行壞賬的核銷速度，大量的企業(yè)破產(chǎn)會進(jìn)一步打擊虛弱的國內(nèi)市場并加劇失業(yè)率的上升；而緩行漸改又可能坐失改革機(jī)會。

　　體制問題的拖延需要付出時間和發(fā)展的成本，通脹目標(biāo)也需要考慮具體方式的效用和風(fēng)險。一般來說，實施通脹可供選擇的方式有三種：日本央行購買政府債券、購買有價證券或房地產(chǎn)、購買外國債券。三種方式對經(jīng)濟(jì)的影響效果因其作用機(jī)制不同而異。購買本國國債可以增加央行的基礎(chǔ)貨幣投放量，但預(yù)期收益率的下降將進(jìn)一步降低投資動能；購買有價證券和房地產(chǎn)會使局部資產(chǎn)價格顯著上升，投機(jī)資金的介入會帶來日元的上揚；購買外國債券會使日本央行因大量持有外國資產(chǎn)而產(chǎn)生比較大的風(fēng)險。

　　日本經(jīng)濟(jì)目前嚴(yán)重依賴出口，而出口的景氣度不僅取決于日本央行對匯率的竭力控制，更取決于國際市場的消費能力。在美、歐市場普遍不景氣的狀況下，日本的政策實施處于被動，設(shè)定的通貨膨脹目標(biāo)將很大程度上受國際市場的影響。可能的情況是既定目標(biāo)受外部力量牽制，預(yù)期效果很難測定，而改革涉及各利益團(tuán)體，推進(jìn)應(yīng)該是艱難而遲緩的。因此改革和通脹方針只能被認(rèn)定為對日本經(jīng)濟(jì)開出的“藥方”，真正取得收效尚需時日。而且由于每一項落實的具體環(huán)節(jié)都存在很多變數(shù)，投資者應(yīng)對日本2003年的經(jīng)濟(jì)較大波動性有充分的估計。