日前，摩根大通于紐約和倫敦推出其最新的研究報告———《2003全球策略先機：機不可失，即刻行動！》。該報告詳盡分析了全球經濟、證券、債券、外匯、并購等幾大方面的趨勢，本報從今日起將擇要獨家連載其中文版，以饗讀者。

　　2003年全球經濟將繼續緩慢增長。消費需求的不斷上漲、低通貨膨脹率及擴張性貨幣發行和財政政策的影響等因素成為支持這一趨勢的中堅力量。預計上半年全球經濟增長率為 2.5%，下半年有望達到3.0%。商業支出將會突破阻力，實現大幅增長，抵消家庭消費需求的日漸衰微。同時，先前一些降息和擴張性財政政策也在一定程度上刺激消費需求的增長。

　　美國經濟增長趕超三大工業國合作伙伴。截止2002年9月的12個月，美國經濟的漲幅將近全球GDP漲幅的一半，而其需求增幅在全球所占的比例更高。預計2003年美國將仍是世界經濟增長的主要引擎。亞洲幾個主要的新興經濟體、英國、加拿大和澳大利亞將成為這一增長浪潮的先鋒。然而，他們對于全球經濟增長的貢獻卻要遠遠小于美國。

　　美國對零售和制造業進行的最新統計顯示，美國經濟的增長步伐有加快跡象。預計美國GDP在2003年第四季度較去年同期相比將有望增長3.4%，同時商業支出的穩步上升也將有助于消費需求保持溫和增長勢頭。

　　三大工業國增長趨勢各不相同。預計2003年上半年歐元區經濟的季度增長率將不會突破2%關口，下半年有望出現轉機。日本經濟的放緩程度看來有所擴大，這一點反映在緊縮的出口需求和不斷降低的消費需求。因此，2002-2003年全球經濟的增長形勢將視地區而異，從而重現上世紀90年代的情景。當時，美國經濟的漲幅遠遠超出其三大工業國競爭伙伴，而歐元區的漲幅則高于日本。

　　消費支出前景截然不同。美國形勢一片大好，盡管就業形勢黯淡，實際的可支配收入在2002年的前三個極度依然保持強勁的增長勢頭，目前已開始向更為平緩的趨勢過渡。強勁的消費增長勢態和活躍的房產市場也是多數其它英語國家(包括英國、加拿大和澳大利亞)的一個特色。這些國家央行都放寬了貨幣政策，從而使這些國家全然避免了經濟蕭條，低利率和就業市場趨緊大大帶動了房價的上升，在英國和澳大利亞表現尤為突出。更寬松的貨幣和財政政策也支持著亞洲地區新興市場的消費支出，尤以中國和韓國最為顯著。相比之下，歐元區和日本卻缺乏對消費支出的大力支持。不過，歐元區消費需求增長在2003年后期前景應一片光明消費則將繼續疲軟。

　　政策將擴大三大工業國增長差異。美國經濟在2003年受財政刺激獲得的增長將達到GDP的0.75%(各州和地方的凈縮減額)。2003年歐元區的財政政策將隨德國的稅率上調而轉為緊縮。在日本，日本央行(BoJ)和政府已推出溫和措施支持經濟。但是這些舉措目的更在于抵消銀行改革對經濟的負面影響而不是提供新的刺激。央行加息的機會仍屬遙遠，通脹壓力的積累將極為緩慢。同時，預期到2003年下半年經濟增長才會形成趨勢。

　　最終，投資者將確信市場即將出現轉機。信念的轉變將來源于伊拉克局勢的明朗、長期的就業增長或企業資本開支的上漲。投資者態度的巨大變化將伴隨著聯儲對政策的重新評估。即使通脹保持良性前景，但投資者仍可能對中期的膨脹前景存在顧慮。此類轉變將對市場利率帶來重大影響。

　　通脹將再創新低。在持續緩和增長、充足的勞動力及制造能力的背景下，我們認為全球通脹萎縮趨勢將在2003年得以維系。美國和歐元區的基本膨脹率都在下降，服務領域的通貨膨脹加重了商品領域的疲軟狀況延續。我們預測，到2003年中期，這兩個地區的基本膨脹率都將下降到1.5%。日益上升的失業率和平緩的勞動力報酬增長對服務價格步伐減緩構成支持。與之形成對比的是，技術領域之外的商品價格緊縮狀況或許已有所減弱。這一趨勢反映了需要逐步回升和工業商品價格隨之上升。日本的通貨緊縮壓力仍然較大，預計截至2003年第四季度核心消費者物價將下降1%。

　　當前仍缺乏證據表明新興經濟體系之外存在任何明顯的膨脹壓力，雙位數膨脹的國家當前僅限于拉丁美洲的阿根廷、巴西和委內瑞拉，還有俄羅斯、南非和土耳其。盡管如此，我們仍預測2003年阿根廷、南非和土耳其的通貨膨脹率將顯著降低。

　　南美2003年前景光明。2002年末，巴西經濟出乎意料出現好轉，不過經濟形勢仍未徹底走出陰影。但是由于新政府緊縮的財務政策，巴西似乎有望避免出現新一輪的金融危機。巴西的樂觀形勢將對與其毗鄰的阿根廷產生積極的影響。但是，后者的增長速度仍將相當遲緩，與巴西類似。而且，隨著2003年4月總統大選的來臨，阿根廷的政治風險也隨之增加，金融市場的局勢屆時至少將暫時趨緊。

　　全球增長風險猶存。據許多金融市場人士稱，當前局勢，特別是中東地區的武裝沖突和全球恐怖主義威脅，使近期前景充滿不確定性。廣義上講很難預測出現其它結果的可能性，有關1990-1991海灣戰爭的歷史經驗也不能為我們提供可靠的基準。當前的市場價格大致反映出了投資者對于戰爭可能帶來的影響的(主要)看法，例如，我們在預測時考慮了預期中的基本面發展與金融市場的各種可變因素之間可能發生的相互影響作用，前提是風險不會加劇。但就目前而言，市價已經受到風險程度加深的影響。