●亢亞麗

　　受世界三大經濟體同時出現周期性調整、突發性政治因素持續牽制經濟恢復以及經濟全球化成果加大各國匯率變化的外部影響，2002年國際外匯市場波動劇烈，三大主要貨幣的走勢變化不定，并且每每超出市場預期。

　　日元在2002年初被普遍預計下跌，但由于日本出口的帶動以及對外投資速度減緩導致日元不跌反升。而歐元區2002年的經濟表現也差強人意，但投資者最終還是選擇了追捧歐元。

　　雖然美國去年的經濟表現強于日歐經濟體，甚至在經濟基礎和體制結構方面也占有優勢，但布什政府似乎更愿意選擇在高度的不確定性中進行一番博弈。另一方面，經濟全球化的積累成果使得美國也高度依賴國外資金，美元能否在政治陰云密布的時候繼續保持威信，這是一種選擇也是一種被選擇。

　　如果日本經濟在2003年獲得轉機，那么將有可能支持日元走強，并結束日本央行一直以來防止日元走高的做法，而日本能否走出困境關鍵在于如何擴大內需和進行成功的結構改革，它包括國內公共投資的增長幅度、服務業進行再投資的能力等問題。

　　日本部分企業在世界大多數地區具有競爭力，而一些非貿易部門的效益卻差強人意。日本的當務之急是如何鼓勵競爭，讓一部分效益低下的企業破產，適當放松政府以往過度監管的部門，并通過改革銀行體系為企業發展和國家經濟調控創造條件。日本現在的出口產業必須為改革提供時間和空間，并有效帶動內需才會帶來真正意義上的經濟復蘇。但由于日本最大的出口市場美國的經濟變化和日本國內改革的難度都給以上良好假設帶來較大不確定性，短期內日元仍欠缺穩定性和升值動力。

　　美元長期以來形成了以其硬通貨身份廣納世界投資和以資本項目盈余平衡經常項目赤字的格局。美國貿易項赤字的擴大并不是目前美元調整的主要威脅所在，而在于持續的、有擴大趨勢的政治危機。美國的反恐和對伊戰爭問題尚處劍拔弩張之際，與朝鮮在核武器方面的分歧又在升級。由于危機陰影籠罩，不但嚴重抑制美國國內消費和投資，外來投資也大為縮水，石油價格再次飚升。美國至今對形勢還具有相當主動權，但常規推理無法預見隨時可能出現的新情況。在形勢發展尚不明朗階段，觀望情緒將抑制美元回升，投資者短期內有減少美元頭寸規避風險的需求。

　　歐元2002年已經獲得較大漲幅，目前基本站穩兌美元的平價水平。歐元的完全流通在心理上支持了對歐元的信心，并為下一步歐元區發揮區域一體化優勢奠定基礎。同時保守的歐元區目前正展示出一些新亮點。歐元區一直以追求價格穩定為主旨，歐洲央行的貨幣政策一向偏緊，這種保守政策成功幫助歐元實現平穩過渡，但也造成了歐元區經濟穩健有余而活力不足。

　　歐洲央行已經開始重新審視新時期貨幣政策的取向，2002年末宣稱即將對其通貨膨脹率政策目標重新評估，這一舉措為歐元區通過降息刺激經濟帶來希望；歐盟委員會正在努力促進區域內的資源重組，2002年末公布了新的合并規則，旨在降低公司在歐洲為合并交易進行辯護的難度。因此，盡管歐元區內2002年末的經濟表現并不樂觀，但短期內其較美日具有較高的穩定性和安全性，符合目前經濟環境下投資者的短期需求。

　　《國際金融報》(2003年01月13日第四版)