曾宇明

　　美股“三連跌”

　　2002年道瓊斯指數報收于8342點，比年初的10021點下跌1679點，全年跌幅17%，是25年來最差的年收益。加上前兩年幅度均約7%的下跌，道瓊斯指數實現60年來的首次“三連跌 ”。

　　其實美股在過去一年所受的打擊遠比道瓊斯指數的17%下跌更為嚴重。以最富代表性的S&P500指數為例，年終報收880點，比年初的1148點下跌268點，跌幅23%，是該指數自1974年以來最糟糕的一年。

　　至于納斯達克指數就更慘了。年終的1336點，比年初的1950點下跌614點，跌幅31%。對比起2000年初的歷史最高5100點，該指數已下跌了74%！

　　至于投資者最為關注的共同基金，在2002年的平均表現是下跌22%，是多年來的最差回報。再加上2001年的10%下跌和2000年的0.9%下跌，美國股市的投資者也深受“三連跌”之苦。

　　股市的下跌遍及所有行業，S&P的全部10個行業分類指數都下跌。也就是說，在2002年的美股市場中沒有任何“避風港”。投資債券是實現收益的少數途徑之一，以10年期美國國債為例，在大幅升值后，利率已從年初的5%降為目前的3.8%。

　　另外，期貨也提供了一些升值機會。油價大幅上升至每桶32美元，全年升幅高達64%，黃金也升值25%至每盎司345美元。這些都顯然跟戰爭的威脅直接有關。同樣的原因也造成了美元的不斷貶值，一年來美元兌歐元已經貶值14%，2002年初的時候1歐元兌0.96美元，現在卻兌1.12美元。

　　局部有反彈機會

　　美國股市從2000年4月開始大熊市，至今已有兩年零八個月。相信熊市還將持續相當一段時間，因為美股的定價仍然偏高，而美國經濟在八九十年代的過度膨脹也需要多年的時間去消化，并非短時間內能輕易扭轉。

　　在2000年初股市頂峰時期S&P500指數的市盈率最高曾達33倍，2001年市盈率下降為約26倍，目前則為18倍左右，仍比歷史平均值15倍高。當然，目前的利率是半個世紀以來最低的，按經典投資理論，股市的市盈率在低息的環境下可以定位得比較高。但因為歷史上泡沫破滅后市場往往從一個極端滑到另一個極端，所以無論如何，目前美股的定位仍然有下跌空間。

　　當然，由于市場跌幅已很大，超跌反彈隨時會發生，再加上外界政局的不穩定性，市場出現大起大落的混亂局面毫不奇怪。而且在下跌市場里的逆勢反彈何時會出現，能走多遠往往帶有一定的隨機性，給市場預測帶來極大的困難。

　　總體而言，對美股2003年的展望，主調是長線熊市仍將繼續。但由于市場的累計跌幅已很大，如果出現局部利好因素刺激，也可能出現大幅反彈。

　　新經濟計劃遭受質疑

　　布什總統即將推出的新經濟計劃主要內容是什么，能否解救正面臨困境的美國經濟等問題，一直是市場近幾個月來的討論重點。1月3日布什終于在新計劃上簽字，計劃的具體內容將于1月7日公諸于世。

　　據透露，該計劃振興經濟的措施主要包括：加快實行國會在2001年已通過的減稅方案；對股息減稅推動投資；新的稅收優惠推動企業的發展；援助財政困難的州及地區；加強社會失業補助等等。

　　但就在布什簽字的第2天，這個將在10年內耗資高達6000億美元的計劃受到主要來自民主黨的批評。他們認為該計劃的主要受惠者只是富裕階層，而普通大眾則得不到什么好處。比如，馬薩諸塞州參議員約翰.凱利就指出：“該計劃沒有提議宏觀架構上的重要投資，也沒有對最需要扶持的中小企業提供幫助。相反它只對最富裕階層提供稅收優惠，這是收效不大而政府所花費不起的。”

　　到底該計劃能對美國經濟起到怎樣的作用，我們拭目以待。不過，由于該計劃是長期計劃，短期而言對股市走勢影響不大。相反，對伊戰爭、反恐進程等因素將對2003年的美股走勢產生重大影響。