深圳農(nóng)行高文武

　　2002年世界政經(jīng)形勢風(fēng)云變幻，國際匯市也風(fēng)聲水起。在這一年中，美元經(jīng)歷了1995年以來罕有的急劇下跌之勢，兌七大主要貨幣的加權(quán)指數(shù)一反保持了七年的節(jié)節(jié)攀升勢頭，開始掉頭收陰，距年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)跌去了將近14%。而上市以來遇強(qiáng)走弱的歐元卻在2002年有了不錯(cuò)的收獲，幾番浮沉不但修得沉穩(wěn)老練，而且也讓歐元多頭賺得盆滿缽滿。與經(jīng)濟(jì)基本面 背道而馳的是日元，本年度內(nèi)冒著日本央行的文攻(口誅筆伐)武略(入市干預(yù))而輾轉(zhuǎn)走強(qiáng)，展現(xiàn)出弱勢不弱的一面。

　　美元：廉頗老矣？

　　剛剛從去年“9·11”廢墟中走出的美國經(jīng)濟(jì)，今年年初就劈頭遭遇了安然、世通等公司丑聞，把投資者又拋向了恐悸的邊緣；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成長并不如預(yù)期強(qiáng)勁，也深深動(dòng)搖了美國經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)者信心；上半年的中東沖突和下半年的美伊情勢無時(shí)無刻不敲打著美元的軟肋。

　　截至12月17日紐約匯市收盤，兌日元下跌了8%，兌歐元下跌了15.5%，兌澳元和英鎊分別下跌了10.8%和10%。從經(jīng)濟(jì)層面看，隨著世界經(jīng)濟(jì)由年初的復(fù)蘇到前景越來越不明朗，國際資本相對更加看重實(shí)實(shí)在在的利差，美國的經(jīng)常賬目赤字問題就越來越突出，從而牽涉到強(qiáng)勢美元政策是否需要維系的討論，年底前布什換將令這個(gè)問題更加敏感。從政治層面來講，“9·11”之后國際社會(huì)對和平與安全的渴望超過從前，對戰(zhàn)爭和恐怖的威脅更加深惡痛絕，這也是始終圍繞美元的陰影。

　　總的來說，美元能保持年底的匯價(jià)水平已經(jīng)不錯(cuò)。與上半年相比，美元下半年的走勢還是相對堅(jiān)挺的，尤其兌日元還上漲了1.4%。從美元指數(shù)來看，上半年下跌了11.7%，而下半年與上半年收盤價(jià)基本持平。因此，在2002年美元的辛酸史中，如果說上半年是“呼啦啦大廈將傾”，那么下半年則確實(shí)是有起死回生之意。這種起死回生，是經(jīng)濟(jì)在與“二次衰退”擦肩而過之后所放射出來的向好曙光，是民眾在遭受了誠信危機(jī)之后又開始在年底雙節(jié)前恢復(fù)起來的消費(fèi)信心。當(dāng)然，這與11月初美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)注入超大劑量的強(qiáng)心針———降息50個(gè)基點(diǎn)也是分不開的。

　　降息之后美元在經(jīng)濟(jì)層面確實(shí)有所改觀，前段時(shí)間被會(huì)計(jì)丑聞、股市低迷、盈利預(yù)警、恐怖襲擊等等負(fù)面消息折騰了將近一年的美元，開始有了回暖的跡象。但是，美伊緊張情勢始終是個(gè)結(jié)，雖然本年度內(nèi)美國在三大經(jīng)濟(jì)體中的增長速度是最高的，但如箭在弦的美伊戰(zhàn)爭大大制約了國際資金的流入，也制約了消費(fèi)和投資的增長。

　　歐元：雨卷云舒寵辱不驚

　　歐元在2002年的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。本年度內(nèi)，歐元基本上保持著一種雨卷云舒寵辱不驚的走勢。與1999年初剛剛上市時(shí)相比，歐元多了一點(diǎn)“大將風(fēng)度”，以抑制通貨膨脹為已任的歐洲央行也逐漸擺脫美聯(lián)儲(chǔ)的影子。歐元在本年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)了“三個(gè)三”：即三次沖擊1美元平價(jià)、兌日元頻創(chuàng)三年新高、三個(gè)值得紀(jì)念的日子。

　　7月15日是歐元最為陽光燦爛的日子，當(dāng)日歐元兌美元匯價(jià)由0.9910一舉沖上1美元平價(jià)后還向上走了90個(gè)點(diǎn)子，這是2000年1月份歐元跌落1美元以來，歷經(jīng)兩年半的臥薪嘗膽，重新翻身的一個(gè)重要日子。

　　12月5日，歐洲央行降息50個(gè)基點(diǎn)是歐元區(qū)的一件大事，由于之前美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)于11月份將利率調(diào)降同等幅度，因此這次歐洲央行降息早在市場意料之中。降息至今，歐元不但站穩(wěn)在了平價(jià)上方，而且頻創(chuàng)新高。

　　緊接著12月17日歐元再度揚(yáng)眉吐氣，創(chuàng)下1.0333美元的近三年高點(diǎn)，這是歐元重回平價(jià)之后迄今達(dá)到的最高水準(zhǔn)。

　　與日本和瑞士不同的是，歐洲央行其實(shí)是期盼歐元走強(qiáng)的，因?yàn)檫@對于緩解歐元區(qū)通脹壓力具有積極意義，而通貨膨脹是歐洲央行貨幣政策的第一目標(biāo)。而且，與日本和瑞士相比，歐元區(qū)自身有著相對強(qiáng)大的自給自足能力和較弱的對外依賴性，以出口提振經(jīng)濟(jì)的需求不是特別強(qiáng)烈。目前歐元基本上在年內(nèi)高點(diǎn)附近光榮結(jié)束了本年行情。

　　應(yīng)該說，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)并不是吸引投資者的主要因素，而是高利率和相對平衡的對外貿(mào)易提高了歐元的避險(xiǎn)功能。當(dāng)然，歐元還是美國經(jīng)濟(jì)疲弱的一個(gè)受惠角色，這也就決定了歐元走強(qiáng)的根基并不牢靠，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢轉(zhuǎn)好時(shí)，歐元走勢將比較危險(xiǎn)。而歐元區(qū)內(nèi)關(guān)于各國利益的矛盾與統(tǒng)一問題，也是歐元走高的一個(gè)自身限制因素。

　　日元：無可奈何花落去

　　本年度日本經(jīng)濟(jì)仍是瘡痍滿孔：持續(xù)的通貨緊縮、52兆日元的銀行壞賬、低迷的出口形勢、艱難的結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致執(zhí)政自民黨與反對黨之間、甚至政策制定者之間無法在政策上達(dá)成統(tǒng)一，日本這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體自20世紀(jì)90年代以來就一直在蕭條衰退的泥沼中掙扎。無奈，只好讓日元貶值來促進(jìn)出口、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

　　本年度日本高層致力于日元貶值，動(dòng)用了渾身解數(shù)：“武”的有上半年先后六次、耗資逾3兆日元的入市干預(yù)，“文”的有下半年以財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎為首搬出購買力平價(jià)理論。但干預(yù)前后，日元兌美元不跌反升，與歷史上日本央行的干預(yù)成效相比明顯遜色。

　　日元兌美元今年最低位是年初創(chuàng)下的135.15日元，最高位是7月份的115.34日元，其間升逾14%約20個(gè)日元。下半年日元有所回軟，12月17日收報(bào)121.24日元。總起來說，日元仍有將近8%的升幅。這與日本僅僅微幅增長的經(jīng)濟(jì)相比，似乎有些不協(xié)調(diào)。其實(shí)，日元的升升跌跌似

　　乎已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)基本面所能涵蓋的內(nèi)容，反而是經(jīng)濟(jì)因素和政治因素交叉作用的結(jié)果。

　　12月份日本公布的短觀報(bào)告并不樂觀，但關(guān)于美伊戰(zhàn)爭的緊張情勢甚囂塵上、美國經(jīng)濟(jì)高層換新班子后是否還會(huì)與日本當(dāng)局就匯率政策問題相安無事等，都使得日元兌美元匯價(jià)不能義無反顧地走貶下去，這動(dòng)搖了匯市關(guān)于年底前再看135的觀點(diǎn)，相反日本的經(jīng)常帳盈余和分散風(fēng)險(xiǎn)等因素也在支持著日元匯價(jià)。12月9日～13日當(dāng)周，日元兌美元升逾2.3%，而日股則整整陰跌了一周，一反往日日元與日股同向的走勢。尤其是12月13日(星期五)日元暴漲將近2%，日本高層仍然保持緘默，更加引起了匯市對美、日外匯政策可能轉(zhuǎn)向的憂慮。雖然日本已經(jīng)就反通縮制定了綜合改革計(jì)劃，但國際社會(huì)對日本政府的經(jīng)濟(jì)對策能否奏效普遍持懷疑態(tài)度。沒有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支持的日元，未來的日子很難像今年這么陽光。