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丁剛
在即將過(guò)去的一年里，全球股市因華爾街企業(yè)丑聞風(fēng)暴而遭受重創(chuàng)。安然等公司的假賬事件嚴(yán)重打擊了投資者的信心，美歐電信行業(yè)的崩潰則使100多萬(wàn)就業(yè)機(jī)會(huì)消失。整個(gè)電信業(yè)有2.5萬(wàn)億到3萬(wàn)億美元的市場(chǎng)價(jià)值被蒸發(fā)。加上此前恐怖襲擊和網(wǎng)絡(luò)、電信泡沫蒸發(fā)掉的財(cái)富，使股市在兩年多中損失高達(dá)8萬(wàn)億美元的財(cái)富。
痛定思痛，華爾街開(kāi)始治療創(chuàng)傷。可無(wú)論是華爾街本身的結(jié)構(gòu)改革，還是完善監(jiān)管方式和法規(guī)，恢復(fù)企業(yè)信用，都需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
由于全球股市的密切關(guān)聯(lián)性和美國(guó)股市的“領(lǐng)頭羊”地位，美國(guó)金融市場(chǎng)的改革會(huì)對(duì)全球金融業(yè)，特別是像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展造成重大影響。比如：如何執(zhí)行新的企業(yè)改革法案，就直接關(guān)系到全球在美上市的公司。目前在紐約證交所上市的外國(guó)企業(yè)就有470多家，他們擁有的全球市場(chǎng)價(jià)值是3.8萬(wàn)億美元，占紐約證交所總市值約30%。此外，像投資業(yè)務(wù)與分析咨詢業(yè)務(wù)的逐步分離，也會(huì)使自20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始加速的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)一定程度的逆轉(zhuǎn)。
股市恢復(fù)“元?dú)狻币惨幸粋�(gè)緩慢的過(guò)程。企業(yè)丑聞使股市遭受沉重打擊，道指和納指自今年3、4月間沖上高點(diǎn)后便一路下滑，其間雖有反彈，但最終仍是震蕩走低。世界各主要股市也大同小異，有的甚至跌破了去年“9.11”事件發(fā)生時(shí)的最低點(diǎn)。但從道指和納指的近期表現(xiàn)看，隧道的盡頭開(kāi)始露出了亮光，兩個(gè)指數(shù)似乎已經(jīng)走出了最低谷。感恩節(jié)(11月28日)前持續(xù)8周的反彈給全球投資者帶來(lái)了希望。
美國(guó)股市是否真的已經(jīng)觸底反彈？實(shí)際上，這個(gè)問(wèn)題自年初以來(lái)就一直在困擾著投資者和分析師。10月份以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些利好消息。比如，耐用消費(fèi)品訂單10月份增長(zhǎng)了2.8%，升幅高于預(yù)期。美國(guó)商務(wù)部12月4日公布的報(bào)告顯示，美國(guó)的工廠訂貨在連續(xù)兩個(gè)月下跌之后10月份出現(xiàn)回升。這表明企業(yè)可能會(huì)開(kāi)始增加資本投資。但是，由于復(fù)蘇的腳步不夠扎實(shí)，投資者仍然擔(dān)心由華爾街帶動(dòng)的本輪上漲會(huì)像前幾次一樣，因后勁不足而再落低谷。
從全球經(jīng)濟(jì)的基本面看，穩(wěn)定的復(fù)蘇變數(shù)還有不少。比如，美軍攻打伊拉克造成石油價(jià)格上漲；大規(guī)模恐怖襲擊發(fā)生；拉美國(guó)家再現(xiàn)金融風(fēng)暴；日本經(jīng)濟(jì)重陷危機(jī)等。11月下旬以來(lái)，國(guó)際股市因此出現(xiàn)了盤整格局。美林公司的分析認(rèn)為，股市回升雖然良好，但請(qǐng)勿忘記這是在股市熊市環(huán)境下的回升。股市即便再回升5%，但其大趨勢(shì)仍可能呈下滑。該公司首席策略分析師伯恩斯坦不久前建議，目前企業(yè)盈余仍不足以支撐股價(jià)的進(jìn)一步走高，投資者應(yīng)將持股比重從50%降至45%，將債券投資比重從30%升高至35%。眼下對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最重要的就是能夠看到更多的、實(shí)實(shí)在在的企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的利好消息。
全球另外兩大市場(chǎng)歐洲和日本的表現(xiàn)今年也相當(dāng)?shù)兔裕熬安蝗輼?lè)觀。歐洲是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其股票市場(chǎng)的資本額約為美國(guó)市場(chǎng)的2/3。但由于今年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)疲軟，明年預(yù)計(jì)真實(shí)增長(zhǎng)率可能只有0.7%，歐洲股市能夠發(fā)揮的領(lǐng)漲作用相當(dāng)有限。另一個(gè)重要股市日本的表現(xiàn)也不佳。過(guò)去10年日本企業(yè)的年平均獲利增長(zhǎng)率約為4.2%。但市場(chǎng)預(yù)期，如果日本無(wú)法根本改善其結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，則未來(lái)10年很有可能會(huì)呈現(xiàn)無(wú)盈余增長(zhǎng)。
近年來(lái)，投資者已經(jīng)越來(lái)越重視新興市場(chǎng)。目前全球股市的市場(chǎng)總額為18.2萬(wàn)億美元，美國(guó)占51%，其他國(guó)家和地區(qū)占49%。在近25年里，美國(guó)以外至少有7個(gè)國(guó)家和地區(qū)的股市增幅超過(guò)了美國(guó)。今年，一些新興市場(chǎng)表現(xiàn)相當(dāng)出色。俄羅斯莫斯科時(shí)報(bào)指數(shù)到11月底回報(bào)率已超過(guò)40%。東歐、亞洲的一些股市都有相當(dāng)不錯(cuò)的表現(xiàn)。而道指在這段時(shí)間則下跌了11.2%。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》100種股票平均指數(shù)的下跌也超過(guò)了20%。納指則下跌了24.18%。
針對(duì)全球市場(chǎng)的變化，美歐主要共同基金近一年來(lái)已采取分散投資的方式，擴(kuò)大資金分布范圍。特別是亞洲近兩年表現(xiàn)優(yōu)于歐美，許多投資機(jī)構(gòu)已將亞洲視為最具增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)，估計(jì)在明后年將會(huì)不斷增加對(duì)亞洲的投入。
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