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進(jìn)入2002年以后，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)束了總體性停滯，然而復(fù)蘇之路并不平坦，美歐日三大經(jīng)濟(jì)體的走勢既受全球性經(jīng)濟(jì)周期的互動影響，同時也為各自內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策所制約，這一特點(diǎn)在今年第4季度表現(xiàn)得愈發(fā)明顯。
美國經(jīng)濟(jì)緩慢回升信心恢復(fù)有待時日
11月6日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在美聯(lián)儲會議上將聯(lián)邦基金利率進(jìn)一步下調(diào)50個基點(diǎn)至1.25%，再度刷新40年新低，力度超過市場25個基點(diǎn)的預(yù)期。FOMC認(rèn)為，寬松的貨幣政策以及仍然強(qiáng)勁的生產(chǎn)力正在對經(jīng)濟(jì)活動提供重要支撐，同時，未來其維持物價穩(wěn)定和持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的長期目標(biāo)的風(fēng)險將趨于平衡。考慮到即將到來的圣誕長假能刺激零售業(yè)進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)，因此，年內(nèi)美經(jīng)濟(jì)可望維持目前的不錯勢頭。
從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，寬松的貨幣政策以及仍然強(qiáng)勁的生產(chǎn)力已經(jīng)發(fā)揮作用。第3季度，美國GDP增長率初值為4%，高于政府預(yù)估的3.1%和市場預(yù)計的3.8%，盡管增長的主要原因是企業(yè)庫存上升和政府開支增加，但畢竟表明美國經(jīng)濟(jì)總體上有所改善。與此同時，消費(fèi)者信心指數(shù)也出現(xiàn)止跌反彈跡象。會議委員會11月消費(fèi)者信心指數(shù)由10月份的79.6升至84.1，結(jié)束了連續(xù)5個月的下跌。在利率水平已降至40余年新低的環(huán)境下，房地產(chǎn)和汽車成為推動美國經(jīng)濟(jì)前行的重要動力。此外，會議委員會11月21日發(fā)表報告，美國先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)在連續(xù)4個月下降后，10月份止住下滑，保持在111.4點(diǎn)不變。
從企業(yè)角度看，美國第3季度勞動生產(chǎn)率年度修正增長4%，比前一季度的1.7%有較大幅度的提升。第3季度勞動成本增加0.8%，第2季度則增加2.2%。這表明，企業(yè)出現(xiàn)短期盈利的機(jī)會大大增加，尤其是當(dāng)盈利來源于成本控制，而非銷售收入的增長。截至11月27日，企業(yè)貸款額連續(xù)第3周出現(xiàn)上漲，這表明公司重新開始融資，進(jìn)行設(shè)備等項(xiàng)目的投資。
美國經(jīng)濟(jì)目前的復(fù)蘇跡象還為企業(yè)提供了良好的環(huán)境。市場人士認(rèn)為美國當(dāng)局將進(jìn)一步出臺刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子計劃。最近一段時期股市上漲，消費(fèi)者信心回升，都為美國企業(yè)增強(qiáng)投資愿望提供了難得的機(jī)會，美國企業(yè)的投資暖流也有望帶動歐洲和亞洲的公司資本支出。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長乏力日本仍受結(jié)構(gòu)性制約
相比之下，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則并不樂觀。歐盟統(tǒng)計局12月4日的報告表明，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度仍然十分緩慢，第三季度僅比第二季度增長0.3%，與第2季度的增幅持平。消費(fèi)和投資不振依然是阻礙歐元區(qū)12國經(jīng)濟(jì)快速增長的痼疾。第3季度歐元區(qū)投資延續(xù)了前6個季度下滑的勢頭，但下滑的速度減慢到0.2%。消費(fèi)支出雖繼續(xù)有所增加，但增幅只有令人失望的0.5%。相比之下，歐元區(qū)的對外貿(mào)易仍十分活躍，出口和進(jìn)口都分別增長了2.2%。11月，歐元區(qū)整體景氣指數(shù)跌至98.6，為一年來最低點(diǎn)，符合市場預(yù)期。消費(fèi)者信心指數(shù)則由10月的-12進(jìn)一步跌至-14，為5年來的最低值。9月失業(yè)率連續(xù)第4個月于8.3%左右擺動。據(jù)歐盟統(tǒng)計局的初步預(yù)估，歐元區(qū)11月通脹率意外地降至2.2%，10月為2.3%。越來越多的跡象表明，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭正在減弱。
歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國未能給區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)提供助力，雖然年初德國經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但夏季以來，德國經(jīng)濟(jì)發(fā)展幾乎停滯。德國伊福經(jīng)濟(jì)研究所(IFO)公布的德國西部經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)11月再次下跌，由87.7下跌至87.3，為今年1月以來最低值，并且是第6次連續(xù)下跌。
從目前看，能帶動德國經(jīng)濟(jì)增長的工業(yè)、零售業(yè)和勞動力市場這三個領(lǐng)域的發(fā)展均不樂觀。盡管洪水后的重建工作有助于刺激投資增長，但德國經(jīng)濟(jì)增長率還將是四個主要?dú)W元區(qū)國家中最低的。德國經(jīng)濟(jì)部預(yù)測，2003年德國經(jīng)濟(jì)增長為1.9%，如果政府在2003年執(zhí)行嚴(yán)格的財政政策以減少赤字，經(jīng)濟(jì)增長率還可能更低。
與歐元區(qū)相比，日本經(jīng)濟(jì)則更為微妙。日本的通貨緊縮已經(jīng)進(jìn)入第4年。截止到10月份，日本的失業(yè)人數(shù)連續(xù)19個月上升，創(chuàng)歷史新高。
日本公布的“2002年度經(jīng)濟(jì)白皮書”指出，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度依然脆弱，且容易受外來風(fēng)險打擊，特別是美國經(jīng)濟(jì)放緩。政府想方設(shè)法希望從解決金融體系入手，恢復(fù)日本經(jīng)濟(jì)的活力，但由于金融體系多年積累的問題錯綜復(fù)雜，不可能一蹴而就。
在這種形勢下，日本期待通過日元貶值帶動出口，抑制進(jìn)口商品價格下降，以緩和通貨緊縮壓力。然而日元進(jìn)一步貶值所帶來的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險則很可能使日本得不償失。日元貶值會加大別國產(chǎn)品出口阻力，等于是日本向外轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)困難，而別國經(jīng)濟(jì)不好必將反過來影響日本。其次，日元過度貶值會導(dǎo)致本國資本大量外流，這對日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是有害無益的。日本政府如果真的想在振興經(jīng)濟(jì)上有所作為，單純依靠日元貶值恐怕并非長久之計。
金融市場漸趨回穩(wěn)不確定因素仍有威脅
美國股市11月在低息和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)強(qiáng)的雙重刺激下，一直沿襲“大漲小回”格局，雖然股市風(fēng)險較大，但在積極的投資者看來，這是目前唯一可以尋求財富增值的場所。盡管美國股市下半年自低位反彈以來，累積了不少升幅，但考慮到道·瓊斯指數(shù)今年仍下跌12%，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500也分別下跌了19%和25%，后市空間仍大。美林公司11月份對全球基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資者對金融市場表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的樂觀。
目前，對市場影響最大的仍然是信心重建。目前，伊拉克武器核查問題將在很大程度上決定戰(zhàn)爭是否爆發(fā)和何時爆發(fā)。如果戰(zhàn)爭導(dǎo)致沙特阿拉伯或者科威特中斷石油供應(yīng)的話，那么石油價格上漲將使正處于恢復(fù)期的投資者信心受到嚴(yán)重挫傷。另一個不確定因素則是地區(qū)性的恐怖勢力抬頭，尤其是最近在東亞和肯尼亞的一系列爆炸事件使股市明顯受到影響。此外，阿根廷的金融危機(jī)也為整個新興市場蒙上了一層陰影。所有這些都表明，世界經(jīng)濟(jì)仍然在不穩(wěn)定性中艱難前行，全面的信心恢復(fù)仍有待觀察。
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