|
國泰君安(香港)蔣有衡 吳雪蓮
美國股市在罕有地連升8周、道瓊斯指數一度重返9000點后，上周經歷了遲來的下調整固，“股價太貴”是最大沽壓。但是，此次海外股市的回落屬于健康性調整。
前周五開始，道指一連下跌5天，上周五下探8502點心理支持位。引發上周五道指快速
反彈的是美國財長及白宮總統經濟顧問雙雙宣布辭職。雖然市場早有傳聞兩人因被普遍認為不稱職而地位不穩，但當離職突然確認后，仍被認為是利好。前財長一向對采用積極的政府財政措施不熱心，而市場預期新財長將會傾向大力借助短期政府財政刺激經濟反彈。美國剛大減息率0.5個百分點至1.25%，為40多年來最低；在通縮風險的背景下，能增進經濟復蘇的有效方法唯有加大財政刺激力度。
美國總統布什的最重要考慮是：如何促進經濟增長，使自己能在兩年后順利連任。甚至是否或何時攻打伊拉克也有“競選總統連任”的因素：打一場大戰將會用盡美國10年辛苦積存的財政盈余，并可能引發另一次經濟衰退。故小布什如要保證不重蹈其父“贏了戰爭、輸了選舉”的覆轍，則有可能盡量采用“不戰而屈人之兵”的策略，或干脆將時間推遲一年(大選在2004年)。所以，上述兩項新因素為股市多空雙方博弈再添變數。近日黃金、債券又再上升，因它們成了部分從股市流出資金的避風港。美國10年國債息率從前周三的4.26%，回落至上周的4.093%。
上周五美國公布失業率重上8年來新高6.0%，高于市場預期5.8%及10月份的5.7%，顯示經濟現狀仍不容樂觀；這對過去兩個月表現為16年來最好的美國股市無疑是潑了一大盆涼水。另外，占GDP近二成的美國制造業雖有見底跡象，但依然不見實質反彈，也一直是市場擔憂的焦點。
應該指出，雖然變數多多，但上周美股下調最根本的原因是10月10日見底后反彈幅度過大。因而幾家大投行或調低投資組合中股票比重，如美林將股票比重從50%降至45%；或降低個別行業股票的投資評級——最受影響的是近來反彈最勁的科技類股票。簡言之，是整體上股價反彈已超越了企業盈利復蘇的速度。
盡管12月8日后伊拉克戰爭風險會增大，美股進入新一輪盈利預警，市場共識依然是“最壞時期已過”。例如，11月美國企業發債額比10月增加近一倍，投資級別公司債與國債間的孳息差在11月收窄0.46厘至平均1.94厘；垃圾債券孳息差更大減1.61厘至8.76厘，顯示市場認為經濟前景好于預期，因而樂意將部分資金從較安全但息率低的國債，轉向風險、回報都較高的企業債。
此外，美商業部數據顯示企業在科技設備的費用已連升3個季度，特別是第3季比去年同期上漲4.8%，為近2年中第一次。全球電訊業見底回升之跡象日趨清晰：價格趨于穩定、新需求上升、盈利開始見底反彈等。美國商業部將第3季GDP年增長率從原先的3.1%向上修正至4%，這也是企業盈利和家庭實際收入增長的源泉。故投資者現在多少應該持有一些股票。
所以，此次美股回落完全是健康性調整。雖然現在股市深受衍生工具、沽空因素等影響，難以預期哪個水平一定有支持，但道指在8500點前后應該支持力不弱，整固后仍有機會向9500點進發。(證券時報)
| 
新浪精彩短信
