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方明(博士)
歐洲央行(ECB)總裁杜森貝赫12月3日聲稱，自11月7日會議以來，歐元區(qū)通脹壓力某種程度上正在減緩的例證已經(jīng)增多，而經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)卻沒有消失。而在上次會議時(shí)，關(guān)注的焦點(diǎn)是未來經(jīng)濟(jì)增長的高度不確定性及其對中期通脹壓力的影響，而降息與不降息的都能找到理由，但考慮到不包括能源和食品價(jià)格等波動性大的組成部分，歐元區(qū)的通脹率居高
不下，再考慮到歐元區(qū)的貨幣和工資趨勢，保持歐元區(qū)關(guān)鍵利率不變的觀點(diǎn)占了上風(fēng)。這鞏固了市場認(rèn)為ECB會降息25基點(diǎn)或者50基點(diǎn)的預(yù)期。
歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)仍然疲弱通脹率雖高于2%，但有進(jìn)一步下降的跡象。德法意三國第三季度GDP增長率都不高于0.3%。歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)值下降，經(jīng)常帳戶余額下降，經(jīng)濟(jì)整體信心下降，其中，工業(yè)信心有所反彈，但消費(fèi)者信心下跌，企業(yè)景氣指數(shù)從五個(gè)月低點(diǎn)反彈。
11月份歐元區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)比10月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。歐元區(qū)10月M3貨幣供給額較上年同期增長7.0%，與市場預(yù)期一致，但較9月升幅放緩。M3三個(gè)月移動平均值再度持平于7.1%，仍遠(yuǎn)高于ECB設(shè)定的基準(zhǔn)4.5%。歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量已超出經(jīng)濟(jì)增長的需要，但由于經(jīng)濟(jì)如此疲弱，貨幣供給額的增加不太可能在未來數(shù)月推高通脹。而且，歐元的匯率相對穩(wěn)定在1平價(jià)左右。
此外，《穩(wěn)定與增長法案》的修改也可能使ECB降息。
ECB的貨幣政策執(zhí)行的特點(diǎn)使其僅可能降息25基點(diǎn)。ECB貨幣政策執(zhí)行有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，2002年貨幣政策改為每月一次，而此前基本上為每月兩次，2003年將保持這一規(guī)律，央行每個(gè)月的第一周和最后一周兩次委員會會議，每第一次會議為貨幣政策決定時(shí)間。第二，從2000年6次升息175個(gè)基點(diǎn)和2001年4次降息150基點(diǎn)來看，2002年未降息，整個(gè)利率政策較2000年前更為緊張了，故存在降息的可能。貨幣市場上利率的長期走勢(1個(gè)月及以上)已反映出了降息25基點(diǎn)的預(yù)期。
而且，2000年6次升息中6月8日升息了50個(gè)基點(diǎn)，2001年降息中，僅“9·１1”事件后的9月17日和11月8日兩次降息是50個(gè)基點(diǎn)。沒有已經(jīng)發(fā)生的外部風(fēng)險(xiǎn)，ECB降息50基點(diǎn)的可能性較小。因此，12月5日ECB可能僅降息25基點(diǎn)。
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