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與高債務結合成為經濟定時炸彈
長時期以來美國把通貨膨脹看作經濟上的大敵，殊不知自去年經濟出現衰退以來，通貨緊縮的幽靈正在美國時隱時現。美國貨幣當局和經濟學界都擔心一旦通貨緊縮成形，其危害要比通脹大得多，也比通脹更難對付。
通貨緊縮的表現是物價下跌。美國去年的消費物價僅上升1%，是上個世紀六十年代以來最低的。今年更持續走低，所有制成品如汽車、個人電腦、服裝等的價格都顯得疲弱。盡管消費價格指數還呈小幅上升，但這主要是服務業的價格上漲所致。一旦如日中天的房地產泡沫破裂，美國就將正式進入通貨緊縮了。
通貨緊縮時，消費者寧愿持幣待購，等待物價進一步下降。企業的利潤也將大大收縮，無意增加投資和招收新工人。這樣形成惡性循環，整個經濟將陷于停滯。這也是目前日本經濟所面臨的困境。
通貨緊縮提高了借貸的成本，遏止了銀行的放貸。據統計，自2001年美國進入衰退以來，全國工商業貸款減少了1130億美元。由于無法償還的壞賬不斷增多，銀行不得不提高貸款利息。據聯儲局今年9月公布的數字，聯邦基金利率和銀行貸款利息之間的利差已從去年的1.56%擴大到現在的2.17%。企業獲取貸款更加困難。這對依賴銀行貸款較多的中小企業是沉重打擊。現在美國非金融公司的債務已占國內生產總值的150%。民眾的債務負擔也很重。消費者平均要把可支配收入的14%用來還債。有經濟學家指出，通貨緊縮的壓力同債臺高筑相結合，等于是美國經濟中的一顆定時炸彈。
美國面臨通貨緊縮威脅的原因，首先是由于90年代的泡沫經濟、盲目投資擴大生產導致生產能力嚴重過剩。僅以光纖業為例，美國鋪設的光纜，目前只有3%得到利用。其次，在新一輪科技革命中，電腦和網絡的普遍應用大大降低了企業的成本，提高了生產效率，壓低了產品價格。
美聯儲汲取了日本的教訓，寧可先發制人把利率降過頭，也不能等到通貨緊縮出現后再降息。這就是今年11月聯儲大幅降息0.5個百分點的背景。現在1.25%的聯邦基金利率減去大約2.2%的通脹率，銀行借貸的實際利率是負0.95%。聯儲企圖利用他所制造的負利率來鼓勵銀行多借錢，從而增加貨幣供應量，激活信貸和經濟。但是如果通脹率進一步下跌直到零，聯儲不得不把利率也降到零。這就重蹈了日本的覆轍，央行完全喪失了調節經濟的手段。在美國這種風險是存在的。
美國經濟學會理事章嘉琳
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