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最近，日本金融廳不顧本國(guó)證券公司的強(qiáng)烈反對(duì)，表示將著手對(duì)證券交易等法規(guī)進(jìn)行修改，擬在明年內(nèi)撤除部分市場(chǎng)壁壘，允許未在日本國(guó)內(nèi)設(shè)點(diǎn)的外國(guó)證券公司在日本營(yíng)業(yè)，參與東京證券交易所的交易。
日本股市持續(xù)低迷，交投清淡，這使得日本金融當(dāng)局認(rèn)為要制止日本證券市場(chǎng)繼續(xù)下沉，必須擴(kuò)大外國(guó)證券公司進(jìn)入的渠道。
股市一潭死水
根據(jù)日本現(xiàn)行法律，外國(guó)證券公司如果在日本沒有設(shè)立分支機(jī)構(gòu)和取得法人資格，就不能得到營(yíng)業(yè)登錄證。由于在日本設(shè)立“據(jù)點(diǎn)”會(huì)大幅增高費(fèi)用成本，沒有實(shí)力的外國(guó)證券公司很難在日本從事營(yíng)業(yè)活動(dòng)和交易。《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道稱，最近日本金融廳提出，為了活躍日本證券市場(chǎng)，為長(zhǎng)期低迷的日本證券市場(chǎng)引來“活水”，有必要整改環(huán)境以大幅吸引外國(guó)資金。作為第一步，首先對(duì)《證券交易法》等進(jìn)行修改，放寬外國(guó)證券公司參與日本國(guó)內(nèi)證券交易的條件。按照金融廳的修改方針，為了讓沒有“據(jù)點(diǎn)”的外國(guó)證券公司也能參與交易，今后只要外國(guó)的證券公司在有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記就能取得營(yíng)業(yè)資格，在日本沒有分支機(jī)構(gòu)的外國(guó)證券公司也能參與日本證券市場(chǎng)交易。
近年來，日本股價(jià)不斷暴跌，東京證券交易所日經(jīng)股指已從高峰時(shí)的38915點(diǎn)跌到了目前的8000多點(diǎn)，跌幅達(dá)70%以上。經(jīng)濟(jì)前景暗淡、股價(jià)持續(xù)暴跌，致使投資者“逃離”股市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月底，個(gè)人擁有的股票和向新創(chuàng)企業(yè)的投資金額僅占日本個(gè)人金融資產(chǎn)的7.3 %，比上年同期下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí)，長(zhǎng)期的股市低迷，使得越來越多的日本人將手中的日元換成外幣資產(chǎn)，謀求增值。據(jù)日本銀行統(tǒng)計(jì)，截至今年6月末，日本個(gè)人持有的外國(guó)債券、股票等有價(jià)證券的余額相當(dāng)于9.4兆日元，比一年前急增58.9%；外幣存款余額相當(dāng)于4.3兆日元，增長(zhǎng)了15.9%。兩者合計(jì)達(dá)13.7兆日元，比一年前增加了4兆多日元，創(chuàng)下日本個(gè)人外幣資產(chǎn)的最新記錄。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后個(gè)人外幣資產(chǎn)投資的勢(shì)頭將進(jìn)一步加強(qiáng)。
在投資者“逃離”股市的同時(shí)，日本的金融機(jī)構(gòu)也在大量減持上市公司股份，從而加大了股市的供應(yīng)量。因?yàn)榘凑沼嘘P(guān)法律規(guī)定，日本15家銀行必須在2004年3月底之前將所持有的股票總額降到其注冊(cè)資本的同等規(guī)模。為此，這些銀行約有8萬億日元的股票需在市場(chǎng)上消化。雖然日本中央銀行決定從15家商業(yè)銀行直接收購(gòu)其持有的上市公司的股票，但收購(gòu)總額僅為2萬億日元，不足以扭轉(zhuǎn)股市供求失衡的局面
而今年8月，美國(guó)納斯達(dá)克證券市場(chǎng)決定解散“納斯達(dá)克日本”，更似日本證券市場(chǎng)發(fā)生了一場(chǎng)地震，動(dòng)搖了許多外國(guó)投資者的信心。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，納斯達(dá)克日本市場(chǎng)失敗的主要因素是保守的日本證券市場(chǎng)讓納斯達(dá)克“水土不服”。與美國(guó)不同，日本國(guó)民長(zhǎng)期以來習(xí)慣于把錢存在銀行里，很少投入股市，同時(shí)中小企業(yè)上市熱情也不高，這極大地制約了納斯達(dá)克日本市場(chǎng)的發(fā)展，最終導(dǎo)致了納斯達(dá)克在日本市場(chǎng)的失敗。
主動(dòng)退市漸成潮流
與一些地區(qū)的上市公司害怕摘牌相反，今年以來日本公司主動(dòng)退市漸成潮流。據(jù)日本證券交易商協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，今年已經(jīng)有24家公司因?yàn)楦鞣N原因摘牌。其中半數(shù)以上的公司改為私人控股后主動(dòng)摘牌，其他公司則或者合并，或者破產(chǎn)。相對(duì)于日本3574家上市公司來說，摘牌的公司雖然只占很小比例，但這個(gè)數(shù)字已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年的13家和1997年的5家。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，越來越多的上市公司匆忙地逃離股市，主要原因是日本股市已經(jīng)跌至近20年來的最低水平，而且還沒有任何復(fù)蘇的跡象，股市的融資功能幾近消亡，上市已失去了意義。
日本對(duì)沖基金AGS Capital Ltd。的總裁佛里安.艾倫Veryan Allen指出，日本有數(shù)百家公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)，股價(jià)卻很低迷。如果這些公司有足夠的現(xiàn)金和利潤(rùn)，它們沒有必要選擇繼續(xù)上市。他認(rèn)為，轉(zhuǎn)為私人控股會(huì)在2003年成為一股風(fēng)行的潮流。追蹤日本公司收益狀況的PacificData Co。則稱，日本所有上市公司中，三分之二以上市值低于它們的帳面價(jià)值。這就是說，在理論上一個(gè)投資者可以買下2400家公司中任何一家公司的全部股票，關(guān)掉這家公司，然后出售其資產(chǎn)獲利。
日本長(zhǎng)達(dá)12年的熊市也令投資者心力交瘁，因此他們開始將公司股票不分青紅皂白地一股腦拋售。許多摘牌的公司都是由大型公司部分控股的子公司，現(xiàn)在它們的母公司決定廉價(jià)回購(gòu)子公司的股票，既強(qiáng)化了對(duì)公司的控制權(quán)，也可以避免子公司資產(chǎn)因市場(chǎng)低估而縮水。
“橄欖枝”并不誘人
目前在日本持有營(yíng)業(yè)登錄的外國(guó)券商約50家，其中只有20家實(shí)際參與東京證交所的股票買賣。一些外國(guó)著名的投資機(jī)構(gòu)雖然尚未撤離日本證券市場(chǎng)，但已宣布降低日股投資比重。所羅門美邦將日本股市投資比重由10.7%大幅下降至4.6%，而投資評(píng)級(jí)亦降至“減持”。所羅門美邦指出，日本政府的政策并不協(xié)調(diào)，加上股市表現(xiàn)欠佳，而如今其它地區(qū)股市已經(jīng)穩(wěn)定，日本股市就變得缺乏吸引力，所以降低比重。
日本有關(guān)方面預(yù)計(jì)，相關(guān)法律的修改，將使中國(guó)香港、新加坡等亞洲的券商和歐美的中小券商更容易參與日本市場(chǎng)。但是，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，日本虛弱的經(jīng)濟(jì)和低迷的股市，對(duì)外國(guó)中小券商吸引力不大。日本金融、經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣竹中平藏11月5日向內(nèi)閣會(huì)議提交的《2002年度經(jīng)濟(jì)財(cái)政報(bào)告》(經(jīng)濟(jì)白皮書)認(rèn)為，在通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)低迷的相互作用下，日本經(jīng)濟(jì)已陷入惡性循環(huán)。白皮書說，由于國(guó)內(nèi)需求不足，除商品和服務(wù)價(jià)格下跌之外，不動(dòng)產(chǎn)和股價(jià)行情也大幅下挫，銀行因資產(chǎn)縮水導(dǎo)致不良債權(quán)增加，從而制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使通貨緊縮加劇。白皮書同時(shí)告誡，，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯，日本的經(jīng)濟(jì)景氣就會(huì)迅速夭折。這份前景黯淡的財(cái)政報(bào)告，無疑將嚇退一些躍躍欲試的外國(guó)券商。
市場(chǎng)分析人士同時(shí)指出，外國(guó)券商不可低估日本證券公司的強(qiáng)烈反對(duì)情緒。因?yàn)槿毡咀C券公司認(rèn)為過多的外國(guó)券商進(jìn)入會(huì)分食他們本已很少的手續(xù)費(fèi)收入，因此他們會(huì)想方設(shè)法來抵抗，尤其是日本的一些中小券商。納斯達(dá)克在日本的遭遇，很大程度上是日本社會(huì)特有的僵化體制和保守習(xí)慣造成的。納斯達(dá)克日本市場(chǎng)受到了日本證券界的對(duì)抗，與日本政府主管部門的溝通也難以順暢。
可以預(yù)期，即使明年外國(guó)證券機(jī)構(gòu)以多種方式進(jìn)入日本市場(chǎng)，總體上不會(huì)導(dǎo)致日本境內(nèi)證券服務(wù)市場(chǎng)格局出現(xiàn)根本性的變化。本土證券公司仍然占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)袖地位。
日本證券市場(chǎng)國(guó)際化從80年代末、90年代初開始，幾經(jīng)爭(zhēng)奪之后，目前以野村為首的本土券商已經(jīng)牢牢主導(dǎo)本土市場(chǎng)的控制權(quán)。據(jù)最新資料顯示，2001年證券類和資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)排名中，野村證券、大和證券等遙遙領(lǐng)先于美林、高盛等公司。
(《上海證券報(bào)資本周刊》特約撰稿 一帆)
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