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王蕾
近幾個(gè)交易日，美國短期聯(lián)邦利率基金期貨大幅攀升，該期貨走勢(shì)為市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)(FED)是否降息的指標(biāo)之一。隨著11月6日的逼近，對(duì)FED降息的預(yù)期也日見高漲。到目前為止，絕大多數(shù)的投資者認(rèn)為聯(lián)邦基金利率本周肯定會(huì)下降至少0.25個(gè)百分點(diǎn)。而且相當(dāng)一部分人相信，如FED決定降息，降息幅度可能會(huì)達(dá)到50基點(diǎn)。
動(dòng)力充足
美國經(jīng)濟(jì)增長的消費(fèi)支出動(dòng)力大幅下滑。美國大企業(yè)聯(lián)合會(huì)上周二公布，10月消費(fèi)者信心指數(shù)降至1993年來最低水準(zhǔn)。而且，上周公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)也已跌至1993年來最低。美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力嚴(yán)重不足的跡象越來越明顯，市場(chǎng)對(duì)占美國經(jīng)濟(jì)三分之二的消費(fèi)支出的擔(dān)憂加重。
美國經(jīng)濟(jì)增長的其他動(dòng)力也嚴(yán)重不足。一是制造業(yè)增長乏力。10月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)PMI連續(xù)第二個(gè)月下滑，而且，美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月下滑，顯示制造業(yè)繼續(xù)萎縮。二是企業(yè)繼續(xù)削減投資支出，這是FED最為擔(dān)憂的。全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)NABE上周四公布的調(diào)查報(bào)告顯示，美國企業(yè)預(yù)期未來數(shù)月不會(huì)增加雇用員工，同時(shí)雖然上季市場(chǎng)對(duì)美國企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)需求上升，但企業(yè)仍計(jì)劃繼續(xù)削減支出。根據(jù)NABE的報(bào)告，企業(yè)已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)季度削減投資支出，這是NABE從事這項(xiàng)調(diào)查20年來，資本支出下降持續(xù)時(shí)間最久的一次。此外，多數(shù)企業(yè)調(diào)降了對(duì)于今年下半年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)。三是失業(yè)攀升，進(jìn)一步威脅消費(fèi)支出。四是第四季度經(jīng)濟(jì)增長堪憂。預(yù)計(jì)第四季度美國GDP將僅增長1%～2%。五是路透調(diào)查顯示，美國經(jīng)濟(jì)重陷衰退的可能性中值為30%較9月24日調(diào)查時(shí)增加1倍。而上次會(huì)議已出現(xiàn)了一定的降息傾向。六是GDP數(shù)據(jù)中的平減指數(shù)僅增長了1.1%，顯示通脹微不足道，降息50基點(diǎn)的大門是打開的，關(guān)鍵在于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為降息有沒有實(shí)質(zhì)意義。
阻力不小
第一，即使FED真的降息，美國經(jīng)濟(jì)也難以擺脫下滑的命運(yùn)。貨幣政策可能不會(huì)促使企業(yè)在可能爆發(fā)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和企業(yè)丑聞仍在發(fā)酵的情況下去投資，企業(yè)沒有積極增加支出的主要原因不是因?yàn)槔蔬^高，而是因?yàn)槭袌?chǎng)狀況不佳、企業(yè)誠信問題影響、新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)周期等其他因素的共同作用，而財(cái)政政策對(duì)這類低迷經(jīng)濟(jì)的刺激作用會(huì)比貨幣政策明顯。
第二，目前一枝獨(dú)秀的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開始出現(xiàn)了收縮的趨勢(shì)，降息可能會(huì)使房地產(chǎn)市場(chǎng)再亮麗一把，但這種人為地吹大“泡沫”的方式十分危險(xiǎn)。
第三，在2001年11度降息使目前聯(lián)邦基金利率降至40年低點(diǎn)1.75%后，進(jìn)一步放寬信貸實(shí)際上可能使市場(chǎng)不安，而不是安撫市場(chǎng)。
第四，截至10月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司中已經(jīng)有73%的企業(yè)公布了業(yè)績，其中59%的企業(yè)業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，這減少了降息的壓力。
第五，通脹風(fēng)險(xiǎn)并非一點(diǎn)沒有，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國的通脹風(fēng)險(xiǎn)雖然不大，但正在階梯般地上升。
第六，美國中期選舉對(duì)FED決定降息起很重要的作用，如果一定要降息，那么美國中期選舉則可能是決定降息幅度的重要因素。中期選舉的結(jié)果公布和美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策日僅相距一天，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將觀察中期選舉的投票結(jié)果——如果共和黨取勝，那么減稅以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的可能性增大，這樣對(duì)采取貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的需要就沒有那么迫切；但若民主黨取勝，表明FED將不得不加大力度，以重新刺激經(jīng)濟(jì)增長。很多市場(chǎng)分析師預(yù)計(jì)，中期選舉的結(jié)果將與現(xiàn)狀一致，即共和黨仍控制著眾議院，而民主黨則控制著參議院。但總的看來，共和黨似乎略占上風(fēng)。
總之，降息的理由和不降息的理由同樣充足，單純從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度考慮，美聯(lián)儲(chǔ)仍應(yīng)傾向于后者，但不排除美聯(lián)儲(chǔ)為提振市場(chǎng)信心降息25個(gè)基點(diǎn)的可能，畢竟降與不降既不是由市場(chǎng)投資者決定，也不是由經(jīng)濟(jì)理論決定，而是要由美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)的委員們投票決定。
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