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 吹大的泡沫，自然會有破裂的一天。（從左至右依次為華爾街曾經的明星分析師：瑪莉·米克、亨利·布拉杰特和杰克·格魯伯曼。）
本報駐聯合國特派記者丁剛
證券分析師，俗稱股評家。前兩年網絡泡沫盛行的時候，華爾街的某些股評家被投資者奉若神明，他們推薦的股票被熱烈追捧。而今，當年那些大紅大紫的分析師們正面臨接連不斷的起訴。從已經揭露出的問題看，有不少大腕分析師都涉嫌欺騙投資者，有的甚至是一面建議投資者“強烈買進”，一面又給哥們兒朋友發信，示意他們拋出。在利益與公正面前
，證券分析師將何去何從？證券咨詢業又需要進行哪些調整和改革？
華爾街證券分析業的改革即將邁出第一步。10月24日，美國證券交易委員會和紐約州檢察長斯皮策已就改革方案達成一致，并開始征求各家投資銀行和證券公司的意見。
據《華爾街日報》報道，此次改革分為兩個方面。一是由各家投資銀行、證券公司“集資”來“養活”獨立的證券咨詢機構，他們仍可以向個體投資者提供自己公司的分析，但也必須同時提供這些獨立咨詢機構的報告，以確保個體投資者能夠獲得全面的信息；二是各投資銀行必須在投資業務與咨詢業務之間打造一堵防火墻。咨詢業務的經費將由投資銀行從總收入中撥出，咨詢部門要有獨立的會計師。分析師的報酬應以準確為標準，而不再與能給投資銀行帶來多少收入相掛鉤。
虛假的分析成了美國股市的“泡沫添加劑”
10月28日，美國全國證券交易商協會對3位華爾街分析師施以罰款和停職處罰，原因是他們不恰當地使用了某些保密信息。目前全美涉及華爾街投資銀行、證券公司欺騙的起訴案已達到300多件，涉及50多億美元的賠償要求，而排在最前面的25個案子全是狀告分析師的。估計賠償金額會超過10億美元，將成為有史以來華爾街投資銀行為說假話付出的最大代價。
從已經揭露出的問題看，有不少大腕分析師都涉嫌欺騙投資者，有的甚至是一面建議投資者“強烈買進”，一面又給哥們兒朋友發信，示意他們拋出。許多分析師不是用更多的時間去研究企業的業績，而是去陪著那些公司的總裁們打球、聊天。只要他們能為那些公司來幾句好評，有時甚至可以得到上百萬美元的酬勞。華裔基金經理吳謙立整理的數據表明，在1996年到2000年期間，華爾街分析師對9621家公司做出的168281次推薦中，67.9%的推薦為“買進”或者“強烈買進”，29.1%為“持有”，只有3%的推薦為“賣出”或“強烈賣出”。這種虛假的分析成了美國股市的“泡沫添加劑”，絕大多數受推薦的股票最后都是一跌再跌，使眾多投資者血本無歸，也使分析師信譽掃地。現有的分析師體制已經到了非改不可的地步。
靠三寸不爛之舌騙取頭腦發熱的投資者的信任
在華爾街做分析師，并不一定要有注冊金融分析師(CFA)的資格，也不必有個MBA的頭銜，甚至不一定非要金融專業畢業。不過，德意志銀行證券公司股票分析師李春旺說，做分析師是一件十分費力的事情，需要有扎實的功底和長期的經驗。分析師的主要工作通常是選擇某個行業里的六七個公司，持續跟蹤。他們要比較同行業不同公司在管理、產品、研究和開發等方面的差別，同時還要把握整個行業的動態行情和未來發展前景。一個優秀的分析師是一個能夠準確把握企業走向的人。但是，近年來隨著股市暴漲，投資銀行混業經營的發展，這些基本的職業要求被忽視了。各家投資銀行、證券公司招分析師，就是看投資者認不認他的分析報告。只要某個分析師的話能引起市場波動，他就是大腕。
道—瓊斯公司全球指數研究開發部資深主管高潮生說，那個時候，不少分析師靠的就是一個“吹”字，只要你善于抓住投資者的心理，就能夠贏得更多的客戶。有些分析師選股就像中彩一樣，沒有真正的研究、深入的分析，可文筆好，能吸引人。一旦撞上一兩只股票，立即就會成為明星。而那些扎扎實實搞分析，靠著真憑實據多次對股市泡沫發出警告的人卻不斷受到冷落。因為投資銀行的老板們擔心，這些分析師總是唱“熊”，會使其生意受到影響。
那是一個瘋狂的年代，分析師這個行業里也混進了不少想瘋狂撈一把的人。有的人大學沒畢業就趕緊下海，生怕“過了這個村就沒有了這個店”；有的是學政治學、學新聞，或是學文學的，靠著三寸不爛之舌和優美的文筆，騙取了頭腦發熱的投資者的信任，成為各家投資銀行和證券公司爭奪的風云人物。
一夜之間成了大腕，并立即被美林公司用高薪挖走
美林公司的亨利.布拉杰特(Henry Blodget)和摩根斯坦利的瑪莉.米克(Mary Meeker)可謂當時證券咨詢業中最為引人注目的兩個人物。他們曾被稱為華爾街的“金童玉女”。此外，還有已被所羅門美邦解聘的原公司首席電信分析師杰克.格魯伯曼(Jack Grubman)。
“金童”布拉杰特雖是耶魯大學畢業，可學的并不是金融。他先是做了幾年記者，后又轉到一家投資公司做分析師。恰好碰上網絡股火爆，時來運轉。他以文字功底之長補股票知識之短，敢于說別人不敢說的話，寫出的股票分析報告對投資者頗具誘惑力。1998年12月，網上書店亞馬孫的股價在不到一個月的時間里，從每股50多美元漲到了100多美元。華爾街各路分析師紛紛出來預測，有的說它至少還要漲到200美元，有的說看不出亞馬孫的商業模式能否成功，估計股價會下跌到20多美元。可布拉杰特的預測最大膽，他說亞馬孫會在兩個月后漲到400美元。結果不到三個星期，布拉杰特的預言就提前實現。整個華爾街為之震撼，布拉杰特一夜之間成了分析網絡股的大腕，并立即被美林公司用高薪挖走。1999年，布拉杰特為全美各家電視臺做股評共77次。
股市崩潰，網絡泡沫破裂，布拉杰特這一類的明星也就失去了光澤。2001年年底，他帶著200多萬美元的離職費離開了美林，開始閉門著書。可投資者卻不會輕易放他過關，隨著華爾街丑聞敗露，布拉杰特也成了投資者起訴的對象。
“玉女”米克也是靠網絡股發跡，她一度被稱為摩根斯坦利的“秘密武器”。米克專為網絡股公開上市做“吹鼓手”，像價格線(Priceline.com)的股票，經她一吹，上市后竟高漲了738倍。有了這樣的大腕，摩根斯坦利自然也就奪得了承銷公司上市的不少好生意。可如今“玉女”的處境比“金童”好不了多少，投資者指控她，為了給投資銀行拉生意而不惜發布虛假的分析報告。
華爾街證券咨詢業的問題表明，在現有的“混業”體制中，證券咨詢業是靠投資銀行吃飯的。1975年，固定的交易費用限制被取消后，證券經紀業的競爭使手續費逐步降低。到了20世紀90年代中期，由于電子交易的出現，中間費用大幅降低。比如現在的網上交易，每筆交易的手續費只有五六美元。這種變化更加速了分析師們向投資銀行的業務靠攏。分析師不再是首先對投資者負責，而是首先對投資銀行負責。只要能拉來生意，他們什么都敢吹；只要吹得好，他們就會受到投資銀行的器重。這種惡性循環最終導致了極為嚴重的利益沖突。
如果投資業與咨詢業分家，分析師靠什么吃飯
華爾街的專家普遍認為，目前的改革難度很大。如果改革不力，為了維持與上市公司和客戶的關系，保證一定的收入，分析師仍會傾向于替上市公司說好話，最終還會走上老路。而如果改革矯枉過正，比如說讓分析師個人對分析報告的準確性負責，就可能會使分析師們紛紛逃離這個行業，進而影響到股市的穩定發展。
改革的關鍵是，如果投資業與咨詢業分家，分析師靠什么吃飯？股票分析師李春旺說，以前分析師拿的是“軟錢”，也就是說，這錢是從投資銀行那里間接拿到的。比如說，投資者要通過投資銀行投資，投資銀行便會主動提供免費的分析報告，而后再把賺的錢分給分析師。現在要把投資銀行的投資業務與咨詢業務分開，分析師靠什么賺錢？如果把“軟錢”變“硬錢”，問投資者要，又等于是讓投資者增加了一筆開支，投資者也很難接受。
許多專家都與李春旺持相同觀點。他們認為，新出臺的改革方案沒有采取激進的改革措施，強行剝離投資銀行的咨詢業務，這就避免了給華爾街帶來一場大地震。美國證券法專家李波博士估計，如果這樣的改革能夠實現，經過相當長一段時間的發展，一些證券咨詢公司就會以準確和公正贏得市場的信任。但要達到這個目標，華爾街還有很長一段路要走。▲
《環球時報》(2002年10月31日第十三版)
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