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10月4日,日本銀行(央行)正式作出決定,將從11家全國性商業(yè)銀行和4家地方商業(yè)銀行直接收購其持有的市值已經(jīng)大大縮水的上市公司的股票,收購總額暫定為2萬億日元。日本央行的這一舉動令全世界的同行及經(jīng)濟學家大為驚訝。
日本央行行長速水優(yōu)就此表示:"日本的商業(yè)銀行在股市上持有大量上市公司的股票,但是現(xiàn)在問題比較麻煩,我們中央銀行想要幫助這些商業(yè)銀行,減少他們對股市的沖擊。"
日本央行的這一非同尋常的舉動,是否真的能夠消除日本國內(nèi)金融體系頑疾?
舉措令人震驚
中央銀行通過商業(yè)銀行購買一般民間企業(yè)的股票,是世界主要國家的同行從來沒有過的舉措,可用"前所未有"來形容。
日本央行直接介入股市的決定公布之后,在財政、經(jīng)濟界引起了強烈反響,褒貶不一。日本大藏相鹽川正十郎認為,這是一件好事。商工會議所理事長山口信夫認為,此舉能夠減少股票的供應量,有利于阻止股價下跌。金融財政經(jīng)濟相竹中平藏對此則不以為然；他認為只要不創(chuàng)造增加貨幣供應量的環(huán)境,日本經(jīng)濟就不能好起來。10月7日他在談到加速銀行不良債權處理問題時更是表示,"不能因為四大金融集團的規(guī)模大就有例外",表明管理當局不會對大型銀行給予特殊關照。聯(lián)合執(zhí)政的公明黨政策調(diào)查會會長認為,央行收購股票有可能給央行的財務狀況帶來壞影響。
日本央行入市直接購買商業(yè)銀行持有股票的決定,在歐美其他國家也引起了廣泛的關注。因為在絕大多數(shù)國家的金融體系中,中央銀行處在一個宏觀調(diào)控的位置上,主要職責是掌管本國的貨幣政策,對金融系統(tǒng)進行監(jiān)管,而中央銀行直接進入股市操作是非常罕見的。德國央行行長韋爾特克9月24日對日央行購買股票的舉措表示異議,認為購買股票不應成為央行用于穩(wěn)定股市的措施。
困境前所未有
日本央行"前所未有"的舉措,反映了日本經(jīng)濟目前正面臨著"前所未有"的困境。
日本央行準備直接購買企業(yè)股票,表面看來有些突然,其實之所以出臺這項措施,與當前的日本經(jīng)濟情況密切相關。日本經(jīng)濟已進入一個惡性循環(huán)之中:一方面由于經(jīng)濟衰退導致銀行不良債權大量增加；另一方面又由此導致經(jīng)濟的進一步不景氣。而這與日本緊密的銀企關系有很大的關聯(lián)。
日本長期以來實行"主銀行"體制,日本商業(yè)銀行與自己的客戶企業(yè)結(jié)成了錯綜復雜的、緊密的、長期的交易關系。日本金融機構大量持有企業(yè)股票,同時,日本企業(yè)之間也相互持有股票并也持有不少金融機構的股票。這種相互持股是日本資本市場的重要特點之一,它使日本企業(yè)相互之間保持密切的商業(yè)往來和利益一致關系。這種緊密的銀企關系曾被經(jīng)濟學家認為是第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后促使日本企業(yè)成長、壯大的重要因素。
但是正所謂"一榮俱榮,一損俱損"。上個世紀90年代日本泡沫經(jīng)濟開始破滅,股票價格急劇下跌,相互持股成了日本企業(yè)特別是金融機構的包袱。分析師警告說,股價進一步下跌,一些大型銀行很可能會突破國際清算銀行關于8%資本充足率規(guī)定的下限,而這在過去是銀行破產(chǎn)的前奏。
而自日本"泡沫經(jīng)濟"破滅后,日本銀行的壞帳問題成為制約經(jīng)濟復蘇的嚴重障礙。據(jù)美國《商業(yè)周刊》報道,日本銀行的壞賬總額高達6000億美元,同時它們持有2370億美元的企業(yè)股票。為解決銀行壞帳問題,提高銀行的儲備金水平,日本政府要求銀行結(jié)束與企業(yè)間不純潔的聯(lián)盟關系,即不能在大量擁有一家公司股票的同時又大規(guī)模為其提供貸款,在2004年之前,必須大規(guī)模減持手中的企業(yè)股票。業(yè)內(nèi)人士認為,從長遠角度看,日本政府這一政策是正確的。商業(yè)銀行應該從與企業(yè)的"交叉持股"中解放出來,否則銀行不能正常開展對企業(yè)的貸款業(yè)務。然而,目前日本的股指已經(jīng)跌至了19年來的最低點。在日本,銀行持有的股票約占股市總額的三分之一,股指下跌使銀行的資產(chǎn)大幅度縮水,一旦銀行股票的資產(chǎn)低于銀行的資本金,日本的金融體系就會面臨著新一輪的緊縮。這是日本政府和日本央行最不愿看到的事。同時,銀行大規(guī)模減持企業(yè)股票,必然會對已經(jīng)跌至谷底的股市造成巨大沖擊。在這樣的壓力之下,日本央行不得不從那些商業(yè)銀行手中接過這些"燙手的山芋"。
前景褒貶不一
雖然各方對日本央行的舉措褒貶不一,但都認為日本央行直接購買商業(yè)銀行持有的公司股票,必將對日本經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。并指出,日本央行把日本商業(yè)銀行持有的一部分企業(yè)股票直接買過來,實際是用央行承擔股市虧損的辦法來挽救瀕臨崩潰日本金融體系。
日本央行的作法從積極的方面來說,是對日本經(jīng)濟痼疾對癥下藥。上世紀90年代以來,日本經(jīng)濟病久治不愈,病因并不在日本經(jīng)濟的物質(zhì)層面上。因為在過去的10年,日本經(jīng)濟仍然保持著強大的國際競爭力,截止今年9月底,日本的外匯儲備達到4607.25億美元,連續(xù)6個月創(chuàng)下歷史新高。
日本經(jīng)濟的真正問題是上世紀90年代初期泡沫經(jīng)濟破滅后,在銀行體系內(nèi)生成了大量壞帳,日本政府承認有50萬億日元,而民間估計可能高達300萬億日元以上。壞帳問題成了日本銀行的沉重包袱,各家銀行都沒有能力擴大貸款規(guī)模,日子好過一點的銀行也因為害怕產(chǎn)生新的壞帳而小心翼翼。日本的大公司在銀行的支持下還能勉強過日子,而量大面廣的日本中小企業(yè)則很難得到銀行的支持,經(jīng)濟增長自然缺乏活力。因此,一些樂觀的人士認為,日本央行直接收購銀行持有的股票,可以使日本的資產(chǎn)大幅度回升,金融層面的運動又可正常起來,就可治愈日本經(jīng)濟的頑疾。
但是,經(jīng)濟界人士也不無擔憂。當年日本政府正是因為擔心日本資產(chǎn)泡沫過大而出現(xiàn)不良影響,采取了限制股市和地產(chǎn)投機、加息等主動捅破泡沫的行動,今天又回過頭來,會不會是在飲鴆止渴?此外,日本的資本市場是個開放的資本市場,是國際資本市場的一個重要組成部分。日本通過政府行為提高其資產(chǎn)價格的辦法,必然會引起國際資本流向日本,相應引起其他主要國際資本市場價格的下跌和資金外逃。如果其他國家的政府也采取類似日本政府的辦法,以央行資金直接進入股市,則世界主要資本市場的泡沫化程度就會上升到一個新的階段。特別是美國經(jīng)濟目前在股市暴跌的連續(xù)打擊下正在不知所措,日本央行的行為,很可能刺激美聯(lián)儲也向股市大量注入貨幣。"9·11"以后,美聯(lián)儲曾在短短兩周內(nèi)向股市注入了1萬億美元以上的商業(yè)信用,以支持美國上市公司回購自己的股票。這種作法雖然不同于日本由中央銀行直接上陣,但實質(zhì)相類似。如果在日本央行的刺激下,美國也加入進來,歐洲恐怕也不會坐以待斃,看著別家的股市猛漲而自家的資金外逃。所以,日本央行的作法是世界資本主義在虛擬經(jīng)濟的道路上進入一個新階段的標志。由于政府在虛擬經(jīng)濟的道路上從幕后走到臺前,世界虛擬經(jīng)濟的發(fā)展將會更加瘋狂與缺乏理性,世界資本市場與貨幣、匯率乃至貿(mào)易的波動也將更加劇烈和無規(guī)律可循。不少投資者明確表示,日本政府僅通過資金干預解決匯率和股市的問題,并不能從根本上促進和推動日本經(jīng)濟走出低谷,更有針對性的結(jié)構性改革才是日本經(jīng)濟更需要的。
(《上海證券報資本周刊》特約撰稿聞岳春)
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