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股市陰云籠罩,基金市場也是風雨飄搖,據統計,美國股票基金凈值7月份平均跌落近10%。Lipper最新的統計數據顯示,美國股市今年7月份迅速暴跌,投資者恐慌之下,紛紛從股票基金中套現,贖回總額高達490億美元,超過去年9月份的數據,創下單月股票基金凈贖回額的歷史新紀錄。
投資者逃離股市,現在,連基金也不想買了。這一切是怎么發生的,這種局面會不會改觀
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期望逆風飛揚
目前,美國股票基金總資產接近3萬億美金,7月份的資金外流規模占其1.6%,以此百分比角度衡量,資金外流并沒有創下新高。1987年10月份,美國股票基金資金外流曾達到總資產的3.17%。今年6月份美國股票基金流失138億美元,7月份是股票基金連續第二個月發生凈贖回。而從2001年10月份到今年5月份,每個月股票基金都有資金正向流入。這表明此前投資者雖然慘遭打擊,卻并不甘心就此退出投資市場。
但現在的情況似乎發生了變化,凄風冷雨掃遍投資市場的角角落落,投資者幾乎無處藏身,所謂投資避風港只是幸運者的故事。事實上,9.11后的一年,很少有投資者敢于挺身而出,聲稱自己可以在股市里賺錢。2002年已是美股市場連續第3年遭受挫敗,投資者的獲利可能已被壓縮到最小。
在飽受創傷的證券市場中,有一些小心謹慎的投資者令人驚奇地在華爾街里奪取一席生存之地。但獲得收益的投資者的確是例外,CBS的民意調查顯示,只有5%的投資者聲稱在熊市里獲得正收益。
從這些富有膽量的投資者里獲得的信息,人們可以了解在市場快速下跌的趨勢中,到底什么樣的投資品種在市場里閃現一點光亮。
UPS股票就是逆市呈強的典型個股之一,其股價在過去一年時間里上漲了18%,中間幾乎看不到較大波折。這家公司快遞業務遍布全球,其運作模式已有95年的歷史,至今仍然保持旺盛的發展勢頭。根據CBS行業分析,礦物開采、房屋建設、貴重金屬、家居用品和博彩業在一年以來的市場表現中位列前茅。那些經營保守、以消費者為導向的公司股票,在人氣低迷的市場中成為屈指可數的亮點。不過,市場人士指出,所有這些走勢與大盤相左的股票令人欣喜,但必須看到,這類股票大多在先前的牛市里表現平平。實際上,現在的投資回報,是融合了早期低迷階段的痛苦。
重復投資錯誤
不管怎樣,基金品種依然是許多美國人投資組合重要的組成部分。雖然基金沉浸在熊市氛圍之中,部分眼光獨到的投資者鎖住海外基金,最終實現收益進帳。例如,資產規模為2.10億美元的ACI債券基金,其凈值在過去一年上漲10%。該基金主要投資歐洲政府債券,在美元幣值下跌時,基金凈值同歐元一起聯動上揚。此外,還有一些投資者從可以進行賣空操作的基金或債券基金里獲得盈利。債券基金逆風飛揚,今年7月份吸納了創紀錄的192億美元,以前的峰值發生在2001年8月份,當時的數據為154億美元。
但大多數基金投資者都很難做出正確選擇,虧損是極其普遍的現象。指責投資管理人成為大家最直接的反應,所謂專業理財并沒有抵御市場風險。
投資管理人是不是應當承擔所有這樣的責任?基金經理們認為事實并非如此,經過熊市的考驗,投資者本身的問題開始顯現,即他們一貫樂于跟風。基金經理們得出的結論是,追逐熱門基金成為投資者長期以來的一種癖好,許多人在繼續重復那些經典式的投資錯誤。
金融研發機構Dalbar的一份報告指出,通過考察1983年到2000年的基金市場表現,股票基金平均的年收益率為14%,但是一位典型的共同基金投資者只獲得5.3%的投資回報,這種差距令人深思。另一份報告認為,從1998年到2001年,基金年平均成長5.7%,而基金投資者的收益率只有1%。所以,事情的本質是,很多時候基金投資者比基金本身的表現還要差。
主要原因就是投資者在錯誤的時間里購買了錯誤的基金。他們傾向于盡快清掉手中表現欠佳的基金,以轉換成眼下強勢基金。孰不知投資者卻在買高賣低,如在1990年代后期,投資者拋棄價值型基金而去追逐作為市場熱點的成長型基金。實際上,投資者不僅錯失了價值型基金的復蘇,也恰恰進入成長型基金的衰落期。自2000年3月份至今,價值型基金平均增長9.3%,而成長型基金卻損失高達63.4%。
考驗投資耐心
有數據表明,過去10年里98%的明星基金經理至少有3年期的表現普遍不佳。所以投資者若想使持有的基金產生良好的長期收益,他必須能夠承受短期波動。以Legg Mason價值基金為例,其管理人Bill Miller習慣將投資組合集中于那些被市場冷落的個股,并期望這些股票在不遠的將來走向復蘇之路。該基金凈值今年以來下降了18.5%,落后于標準普爾500指數1.7個百分點。而且,他的投資組合里還持有一些令人退避三舍的股票,如Amazon自1999年12月以來下挫了86%和Waste Management公司自1999年6月以來下挫55.5%。直覺上Legg Mason基金并不能留住投資者,但Miller在過去10年里的業績非常突出,到2001年為止,該基金連續10年勝出標準普爾500指數。所以,基金經理們不厭其煩地說,投資者應該像基金管理人一樣,需要更多的耐心來獲取更好的長期收益。
一位資深市場分析人士提醒說,有些投資者已淡忘投資的第一原則:分散化。他們的投資對象幾乎完全面向那些處于崩潰邊緣的科技股和大型成長類股票,這是過去幾年里投資者所習慣的投資方式。與此同時,他們忽略了某些板塊上的投資收益,如海外市場、價值型股票、小公司股票和債券等。他同時指出,如果基金投資者由于自己的原因而招致損失,他們可以通過改變投資行為而進行彌補,即建立一個良好的分散化的投資基金組合,并堅持長期持有。正如大家所認識到的,一定要防止過于自信,多樣化投資是抵御未來打擊的唯一盾牌。
這個忠告讓人在黑暗中看到一線光明。
(《上海證券報資本周刊》特約撰稿 王峰)
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