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華聲
在“9.11”恐怖襲擊的悲劇發(fā)生1年之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已重回正軌。那么，為什么股票市場(chǎng)依舊徘徊在歧途上？
在去年“9.11”事件后股票市場(chǎng)恢復(fù)交易時(shí)，股票價(jià)格出現(xiàn)了大幅下挫，因?yàn)樵S多分
析師預(yù)言會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)衰退。他們的看法大致如此：隨著公司增加在安全和其他非生產(chǎn)性項(xiàng)目方面的支出，加上謹(jǐn)慎的消費(fèi)者捂緊錢包減少支出，公司利潤(rùn)將會(huì)受到打擊。
事實(shí)證明，此類擔(dān)心是錯(cuò)誤的。雖然恐怖襲擊確實(shí)使情況在一定程度上進(jìn)一步惡化，但在“9.11”發(fā)生時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退。但經(jīng)濟(jì)前景的好轉(zhuǎn)比人們預(yù)計(jì)的要快得多。安全方面的成本并非那么高昂，而且，歸功于利率的下降，消費(fèi)者繼續(xù)購(gòu)買包括DVD播放機(jī)和昂貴新住宅在內(nèi)的各種大件商品。
到今年第一季度時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)增長(zhǎng)。雖然增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了放緩，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，未來3個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3%(雖然有人擔(dān)心增長(zhǎng)率會(huì)更低)，事實(shí)表明，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了相當(dāng)程度的反彈。
恐怖襲擊改變對(duì)股市看法
股票市場(chǎng)的情況卻并非如此。上周，在紀(jì)念“9.11”悲劇一周年之際，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)下跌了1.4%，僅比2001年9月21日創(chuàng)下的當(dāng)年低點(diǎn)高0.9%。該指數(shù)現(xiàn)在比今年7月23日創(chuàng)下的52周低點(diǎn)高近8%，但今年迄今為止已下滑17%。同時(shí)，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)上周下跌0.3%，幾乎與前一周收盤點(diǎn)位持平，目前比去年9月21日創(chuàng)下的恐怖襲擊后的低點(diǎn)還低9.3%。該指數(shù)今年已下跌了約34%，僅比8月5日達(dá)到的低點(diǎn)高7.1%。
股票市場(chǎng)尚未出現(xiàn)復(fù)蘇的部分原因是，恐怖襲擊改變了投資者對(duì)股票市場(chǎng)的看法。在對(duì)股票估價(jià)時(shí)，投資者現(xiàn)在不得不考慮恐怖主義威脅這一因素。1989年柏林墻倒塌后，在推動(dòng)公司利潤(rùn)及提高投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的興趣方面，地緣政治方面的變化似乎起到了作用。那時(shí)，世界變得更安全了，政府財(cái)政出現(xiàn)盈余似乎也有了可能性。投資者要求較為安全的投資選擇(如國(guó)債)所提供的回報(bào)率也開始下降。這一切都有助于引發(fā)1990年代歷史性的股票牛市。
如今，時(shí)過境遷。恐怖主義的威脅和美國(guó)對(duì)伊拉克開戰(zhàn)的前景已使投資者愿意為公司利潤(rùn)支付的價(jià)格出現(xiàn)下降。
用華爾街的行話來說，這意味著“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，或者說，投資者目前所要求的、超過無風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率的那部分回報(bào)率遠(yuǎn)比去年“9.11”事件前要高，這使股價(jià)承受了重壓。
更多國(guó)防開支使美國(guó)財(cái)政出現(xiàn)赤字的可能性也對(duì)股票價(jià)格有所影響。這些新風(fēng)險(xiǎn)可能也是外國(guó)投資者嫌棄美國(guó)股票及美元走弱的一個(gè)原因。
公司丑聞令市場(chǎng)失望
但其他問題也阻礙著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。無論“9.11”悲劇是否發(fā)生，每個(gè)問題都可能導(dǎo)致股市的嚴(yán)重下挫。安然(Enron)的破產(chǎn)、包括WorldCom和泰科(Tyco)在內(nèi)的其他公司迅速曝出的丑聞，以及因此產(chǎn)生的對(duì)許多公司多報(bào)收益的擔(dān)憂，所有這些問題都使投資者對(duì)股市感到失望。
“‘9.11’不是導(dǎo)致股市今年表現(xiàn)糟糕的因素，公司的違法行為、華爾街丑聞以及經(jīng)濟(jì)不盡如人意的反彈才是罪魁禍?zhǔn)住！盇.G.Edwards的首席市場(chǎng)策略師阿爾.高德曼說。
其他的憂慮包括：消費(fèi)者和公司背負(fù)著創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)。同時(shí)，個(gè)人儲(chǔ)蓄很少，且公司支出持續(xù)疲軟。上述所有困難在“9.11”之前就已使經(jīng)濟(jì)飽受困擾。
那么，股市此后將何去何從？首先，市場(chǎng)前景仍看跌。雖然大部分投資者已經(jīng)損失了大筆資金，但他們?nèi)栽趯ふ矣袑?shí)力的股票，如消費(fèi)品和房地產(chǎn)相關(guān)類股。據(jù)NedDavisResearch的山姆.本斯說，從股市在恐怖襲擊后于2001年9月21日創(chuàng)下低點(diǎn)以來，略微超過一半的股票已出現(xiàn)上揚(yáng)，漲幅中值為5%。
雖然恐怖主義仍令投資者擔(dān)心，但自去年以來尚未發(fā)生大規(guī)模恐怖襲擊。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)丑聞已迫使公司清理賬目。如今的公司收益可能比一年前更為可信。
SmithBreedenAssociates的首席執(zhí)行長(zhǎng)尤金.弗勒德等一些人認(rèn)為，企業(yè)支出將好轉(zhuǎn)，從而有助于公司利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，因?yàn)樵S多公司已盡其所能地削減支出，且不久將重建其庫(kù)存并增加資本支出。
高德曼說：“公司收益明年將增長(zhǎng)12%，市場(chǎng)似乎正在觸底。”但他預(yù)計(jì)，公司不久將開始發(fā)布警告，第三季度收益令人失望，這將令市場(chǎng)短期前景遭受打擊。
尋找收益好轉(zhuǎn)跡象
收益好轉(zhuǎn)比過去任何時(shí)候都更加重要。在1990年代牛市時(shí)，收益以可觀的速度增長(zhǎng)，但股市飆升是緣于投資者愿意為這些收益支付更高的價(jià)格。但如今存在那么多不確定因素，投資者在買進(jìn)股票前希望看到收益增長(zhǎng)的跡象。
最大的風(fēng)險(xiǎn)是：美國(guó)可能會(huì)對(duì)伊拉克發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)。關(guān)于這一行動(dòng)將對(duì)油價(jià)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響，分析師意見不一。但分析師認(rèn)為，這種爭(zhēng)論將使股市的上揚(yáng)受到抑制。而且，秋季過去一直是股市遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)的季節(jié)。
“雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)而言，成功地發(fā)動(dòng)任何保護(hù)石油供應(yīng)的戰(zhàn)爭(zhēng)都是有利的，但這一眾望所歸的結(jié)果并不是確鑿之事，”摩根斯坦利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德.伯納說：“快速行動(dòng)不太可能，因此，不確定性仍將繼續(xù)存在。”
由于存在那么多政治和經(jīng)濟(jì)上的不確定因素，高盛等公司的分析師建議投資者堅(jiān)持持有那些保守的、以消費(fèi)者為導(dǎo)向的公司股票，如可口可樂公司、寶潔公司和無煙煙草公司UST。每只股票都支付股息。對(duì)投資者來說，這是一筆不錯(cuò)的獎(jiǎng)金。此外，不要忘了債券。債券今年已出現(xiàn)回升，但如果股市繼續(xù)下挫，債券將提供投資保護(hù)。
《國(guó)際金融報(bào)》(2002年09月17日第六版)
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