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如果說在現今歐美資本市場的荒漠中還有綠洲的話,那么對沖基金也許算是一塊。因為根據現有的對沖基金表現指數,對沖基金的平均回報率,顯然大大高于金融市場其他投資工具的回報率。
其實對沖基金經理的業績并不值得驕傲,今年7月的表現甚至是2000年11月以來最糟糕的。但是與股票市場和共同基金的"業績"相比,卻又算得上是驕人的了。根據知名對沖基金咨
詢公司----凡氏對沖基金顧問公司的報告,美國對沖基金平均損失3%,離岸對沖基金平均凈損失2.3%；瑞士信貸第一波士頓CSFB和Tremont所編制的對沖基金指數顯示,對沖基金平均損失了大約1.5%。而在股票市場,主要股指已經跌到了90年代末的水平,標準普爾在7月間跌去了7.8%,納斯達克跌去了9.2%,股權共同基金損失了8.9%。
大鱷出海
《紐約時報》透露說,雖然股市低迷,但新基金的盈利破記錄地超過6%。也許是嗅到了機會,一些曾經沉默的市場大鱷最近也在蠢蠢欲動,籌建新的基金。麥利威澤,這位全世界首屈一指的債券交易員、前長期資本管理公司(簡稱LTCM,它的合伙人包括諾貝爾經濟學獎得主Robert Merton和Black Scholes)首席合伙人,最近又在華爾街粉墨登場。麥利威澤為他的新基金JWM Parters募集了大約有10億美元的資金。8月初,美國頭號網上經紀商嘉信也加入到對沖基金的行列中來,宣布將要推出一家對沖股權基金,希望為重要的投資客戶提供超額的回報率。
事實上,一些曾在牛市里被"掀翻"的大亨們都渴望在熊市里爬起來。喬治.索羅斯和麥利威澤所長期采用的一些復雜的投資戰略現在正在被廣泛運用:一些基金經理把錢投在新興的股票市場和被打壓的股票上,同時賣空美國股市；還有的是通過期貨合約放空股票市場,同時持有債券。
他們的成功吸引了大量的資金涌向對沖基金。這些隱秘的對沖基金通常是采取私募形式,他們大都在一些離岸金融中心注冊以逃避美國法律的監管。這樣的特性,迎合了一些富人和上層中產階級的口味,同時也讓一些大學捐贈基金和退休基金趨之若鶩。
據對沖基金咨詢公司Hennessee Group的統計,對沖基金的資產在去年從4080億美元上升到了5630億美元,估計今年的增長進度和去年差不多。香港1998年深受對沖基金之苦,對全球的對沖基金走勢特別關注。香港金管局網站數據顯示,去年底對沖基金管理的資金估計達到4000至5000億美元,比1998年底幾乎增加1倍。活躍的對沖基金數目,亦在這3年間由大約2500至3000個,急升至約4000至5000個。
一位對沖基金經理認為,對沖基金最近受到追捧,一個很大的因素是對傳統的投資機構和操作感到不安和不信任,投資者把對沖基金當作是對抗市場不確定,規避風險的渠道。Hennessee的總裁兼首席執行長查爾斯.格拉高特Charles Gradante表示,這個行業繼續受益于投資者減少投資股票和債券的趨勢。格拉高特說:"創紀錄的資金流入水平,說明投資者正在接受對沖基金,將其作為一種實際的投資選擇,用以資本增值和規避風險。"
風險對賭
一些分析家認為,最近市場的波動激發了對沖基金數量和資產的增加,因為對沖基金被認為是在任何的環境下都可以找到渠道賺錢的。但是,與規模更大的共同基金相比,對沖基金遭遇到的壓力也是非常大的�，F在投資者隨時可以贖回基金；而以前,是在一個季度或者一個年度末獲得基金單位許可后才可以贖回。
理論上而言,對沖基金常常可以降低風險,因為其經典的方法是買入某些股票,同時賣空某些股票。這樣在市場下跌的時候,同樣具有套期保值的功能。一般而言,這種市場中性的操作手法可以在熊市防止投資組合貶值的風險；而在牛市時期,則可以提供出色的投資業績。但是在實際的操作中,對沖基金通常覆蓋大量的金融工具,增加了操作的復雜程度和操作難度。另外由于過度負債,也有可能增加風險。
索羅斯和麥利威澤的策略,是在全球貨幣、股票、商品和債券市場投賭宏觀經濟趨勢。在上世紀90年代早期,他們都是風云人物,不過到了90年代的晚期,他們的投資策略好像有點不合時宜。畢竟,當人們在思科系統等高科技股票上賺取成倍的利潤時,還會有誰愿意關注泰銖和馬來西亞的林吉特?由于互聯網的便利,在E?Trade或者其他的折扣網上經紀商開戶的費用非常的低廉,而對沖基金的費用一般是至少1%的年度管理費和20%的利潤分成。不過現在的情況不同了,看看那些市場指數,如今不虧錢已經是算幸運的了。
今年,一些基金經理通過看跌美元,看漲歐元和日元獲得了豐厚的回報。位于波士頓的Red Sox基金的主要所有人約翰.亨利(John Henry)應該是個佼佼者,他管理著14億美元的期貨基金,其中最大的基金在今年上半年上漲了20%,而同期的標準普爾指數卻下跌了13.2%。
前景誘人
"現在股票市場螺旋式的下跌,正好給基金經理更佳的表現機會。"John Henry認為。另一位基金經理布魯斯.科文納(Bruce Kovner)也贊同這個觀點。他的基金CaxtonAssociate是世界上最大的對沖基金集團之一,該集團的Gamut投資基金在扣除費用后上漲了14.3%。
麥利威澤的操作風格是相對價值投資,即在相似的貨幣和債券之間賭微小的利差�！都~約時報》透露,麥利威澤的回報在扣除費用后大約為6%到7%。
凡氏咨詢公司主席凡(Van)評論說,"在今年的7月間,對沖基金遭到了史無前例的股票拋壓,但還是挺了過來,主要他們能夠免受傳統投資方式的局限。"在7月,出彩的是賣空者,他們基金的平均收益為7.1%。
對沖基金有著在熊市表現優異的歷史,近兩年也不例外。"對沖基金的出色表現,部分歸結于機智的基金經理能夠靈活地調整他們的頭寸。其它重要的因素包括對沖技術的廣泛運用,尤其是賣空。還有就是持有非股權的證券,包括債券和抵押支持證券mortgage-backedsecurities。我們估計這些因素能夠繼續成為對沖基金投資者的重要優勢,以此來沖破近期的股市風暴。"凡(Van)總結說。
一位對沖基金經理在給投資者的一封信中寫到,"弱勢美元,拉丁美洲可能的債務危機,還有全球金融市場的動蕩,都可能加劇我們的困境。當我們展望未來,我們的觀點仍然謹慎。"
也許,帶領投資者走出陰影的重任要落在對沖基金的肩上了。市場人士不無自嘲地說。
(《上海證券報資本周刊》特約撰稿 莫凡 張華)
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