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近期，外匯市場美元兌歐元和日元的相對穩定較明顯，日元雖然投機性大于歐元，但歐元向下壓力有所增加，尤其是美國周二公布的消費者信心指數，形成歐元攀升的刺激性因素，然而紐約與歐洲市場不同的價格表現，再度預示歐元負面壓力與阻力依然較大。
在全球經濟普遍不景氣中，匯率走勢的變化在全球資本的轉向與重組，愈加明顯顯現虛擬性的依托，即信心與心理的影響依然重要。回顧歐元三年多的風風雨雨，幾起幾落的反
復漲跌，不僅是經濟依托，更是心理因素起著重要的作用。而今，面對美國經濟的收縮與不確定，歐元出現機遇的推進、投資心理的傾斜、投機技巧獲利的運用，促進歐元以大幅度漲勢顯示貨幣信心心理預期的提高，歐元地位與作用得到提升與重視。但是美歐之間市場制度、投資理念和管理模式的接近與趨同，美國經濟信心、投資調整與政策轉折等壓力，都或多或少地對歐元具有連帶沖擊與影響，尤其是貨幣匯率的依托依然以經濟面為主，國際環境與條件的影響也不可忽視。
短期負面效益的壓力凸現。近期歐元區經濟數據不支持較為突出，從而使歐元匯率在7月份上升至1比1平價水平后，匯率水平一直在0.97-0.98區間徘徊，動力不足與阻力加大十分明顯。從歐元區經濟層面看，整體經濟增長預期的下調，是經濟弱化與政策矛盾的體現，尤其是歐元區兩大經濟體德國與法國，其經濟增長都從2%以上的水平下調為0.7%和1.3%，而歐元區的整體水平也從2.5%下調為1.1%，歐元區經濟穩健面臨新的挑戰與壓力。其中德國面臨更嚴重的局面，嚴重的水災損失已經導致德國推遲了2003年總額為69億歐元的減稅計劃，水災所造成的經濟損失，達到100億-150億歐元；而其批發銷售將面臨大幅下滑、物價上漲等趨勢，使財政赤字指標已經接近3%，在2.7%的接近線，經濟前景更悲觀的預期已經為零。當前歐元區經濟運行中最大的困擾就是水災，食品等相關價格的潛在上漲趨勢，將會抑制消費，進而加大通貨膨脹上升壓力，這不僅使各國財政預算面臨新的困境，財政指標難以均衡與歐元區趨同將加大壓力，而且對于貨幣與財政協調不利，更給貨幣政策駕馭帶來被動性。法國已經明確表示，明年將很難達到歐盟所要求的預算平衡目標。此外，雖然歐元區近期通貨膨脹數據在界定目標之內的水平，7月份為1.9%，但潛在的上升壓力依然不可忽視，尤其是國際石油價格再度上漲至30美元，對歐元區的沖擊也將進一步加大；而且歐元區通貨膨脹水平的較大差異，將愈加不利于政策協調。未來影響歐元區經濟的不利因素正在逐步增多，因而使歐洲央行以及各國的政策協調連貫性與效益都將面臨嚴峻考驗。因此，歐元難有繼續上漲的動力，近期的盤整是經濟面的真實反映，也是與美國比較中的暫時效益，短期依然具有潛在的壓力與阻力，下跌空間較大。
長期實力均衡的較量明顯。從美歐貨幣實力依托看，不相上下的競爭態勢明顯，但是隨著美國經濟的惡化局面，以及歐元區經濟相對穩健和溫和，尤其是政策與技術成熟與嫻熟的表現，歐元上漲中的貨幣地位與作用都在提升。國際資本伴隨美國經濟的表現，將在美國投資市場有所收縮，轉而加大向歐元區的投資傾斜與波動不定，美歐較量愈加凸現。而數據顯示的迷茫也十分明顯，如投資者7月份在美股共同基金中撤資490億美元，創下美國單月有史以來最高紀錄，美國投資者信心弱化十分明顯。同時，歐元區今年也具有不同的流動壓力與優勢，最新的統計數據顯示，6月份歐元區凈流出資本為13億歐元。歐洲央行就此指出，6月份的凈流出數據反映了155億歐元的直接投資流出，以及143億歐元的組合投資流入；而2002年上半年，歐元區累計投資凈流出遠低于去年同期水平，1-6月份共有29億歐元，去年同期為128億歐元。同時歐元區的貿易順差更有利于與美國的對比競爭，其6月份的貿易順差達到121億歐元，去年同期為84億歐元；相比之下，美國的貿易逆差則是經濟結構、乃至經濟與貨幣信心共同作用的結果；而作為投資回報的利率效益對比，美歐利率差異將有利于歐元資產，利率抉擇的依托空間差異，使歐元主動多些、美元被動明顯；國際投機行為也恰到好處地運用了國際經濟、政治和環境的不穩定與不確定，國家經濟、貨幣和財政政策的渾濁調整空間，加大技術、預期鋪墊。獲利明顯加大中，進一步利用政策、效益與技術差異空間，推進價格波動與盤整，從而加快美歐均衡，長遠看有利于競爭與規避風險，短期則不利于投資抉擇。
因此，預計未來投資抉擇與價格競爭將趨于激烈，而歐元區經濟數據滯后的表現，將使歐元區9-10月份面臨新的壓力與考驗，政策協調艱難明顯，經濟氛圍的惡化與弱化將十分突出，技術上挑戰來自于投機干擾突起，歐元匯率水平將以下跌為主，10.95、甚至0.92的水平都將可能再現，但也具有渾濁面的上漲拉動。但是，國際環境的背景，尤其是美國的急劇變化，對比中的信心和心理依托，將有利于歐元穩定盤整；加之三年磨煉與考驗，歐元信譽與信用已經有所強化，長遠前景依然樂觀。
中國銀行國際金融研究所譚雅玲
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