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□深圳金牛信息李輝
近期拉美經濟的動蕩成為全球經濟的新風險，IMF最近同意向處于金融風暴眼中的巴西提供300億美元備用貸款援助，但帶給金融市場的刺激在24小時內便消退了。拉美經濟動蕩將對全球外匯市場產生重大影響：蹣跚前行的拉美經濟對美元起支持作用，但是如果美國經濟出現二次探底，而美元卻保持頑強態勢，而且新興市場國家經濟更加動蕩不安，那么將迫
使監管當局進一步放松銀根，這最終可能會導致強勢美元政策的軟化。
6月以來巴西金融市場一直動蕩不安，這與債務和即將到來的總統大選有關。截止到今年第二季度，巴西公債為2650億美元，外債2200億美元，有不少經濟學家對巴西龐大的外債狀況先后發出過警告。這次IMF的方案有非同尋常的意義：首先，這筆貸款是IMF有史以來最大數額的貸款，甚至超過了1997至1998年亞洲金融危機期間IMF給亞洲國家的貸款；其次，這個方案缺乏有力的政治承諾。巴西總統候選人可能在選舉前后持截然不同的態度：選舉前他們會承諾接受一攬子援助計劃，一旦當選，他們可能會食言，對此，市場表現出足夠的理性。
如果巴西出現金融動蕩，不僅拉美地區會受影響，在全球經濟可能再次陷入衰退的情況下，擁有龐大外債的亞洲新興國家受傳染的風險正在增加。美元將比其它主要貨幣從新興市場國家的金融動蕩中受益更多。首先，相比美國，歐洲在巴西和拉美地區金融動蕩中面臨的風險更大。巴西超過1/3的外債是欠外國商業銀行的，據國際清算銀行數據，高達580億美元的債權大多為歐盟地區的商業銀行所擁有，主要集中在西班牙。美國緊隨其后，為320億美元，整個拉丁美洲共有未清償外債8000億美元。其次，在經濟和金融動蕩加劇的時期，美元資產會成為資金避難所，美元通常會受益。第三，美聯儲處理金融動蕩對美國的影響時，手段清楚明了，對美元走向有正面作用，但市場常常弄不清楚歐洲央行會在銀行破產倒閉時會如何行事。但美元的強勢不會一直保持，它將使美國決策者面臨更大挑戰。今年第二季度，美國放松銀根很大程度上來自美元疲軟而非利率的壓力。如果美元在美國經濟再次衰退和拉美經濟動蕩的情況下企穩，美聯儲減息的壓力會更大。值得關注的是，與三個月前比，美國股市市值已跌去了四分之一，隨著財政赤字擴大，是時候討論美國財政部重新審視美元政策的可能性了。財政部不可能明確放棄強勢美元政策，不過強勢美元政策的含義已經發生了變化。早在去年，美國財長奧尼爾曾定義過強勢美元政策，奧尼爾定義的要比魯賓時期的定義更溫和、留有余地，如果美元偏離經濟基本面，允許它進行修正。如今通過減息和財政政策刺激經濟的力度越來越有限，美國財政部改變強勢美元政策的壓力不斷增加。
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