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特約撰稿 陶冶
6月25日，美國的世界通信公司W(wǎng)orldCom公司承認虛報高達38億美元利潤的事實。這是繼安然公司之后美國爆出的又一個假帳丑聞，這個被認為是歷史上最大的公司欺詐很快就被一場、另一場以及一系列更大的丑聞代替，華爾街日報隨即披露，著名的辦公設(shè)備制造商--施樂公司在1997年至2001年間虛報的營收金額可能超過60億美元；緊隨施樂，全球第三大制
藥企業(yè)默克近日也承認虛報收入124億美元。一時間股市暴跌，丑聞叢生，接二連三的公司丑聞爆出，讓資深的投資銀行家也不禁瞠目結(jié)舌。高盛的首席執(zhí)行官漢克·保羅遜在最近的一次演講中說："在我的一生中，還沒有看過如此多的公司接受調(diào)查。"
"安然第二"前仆后繼
美國證券交易委員會(SEC)宣布，僅今年第一季度就出現(xiàn)了64宗會計和財務(wù)報告案子，比去年全年的數(shù)量還多。一份調(diào)查意見顯示，未來12個月的時間內(nèi)，能使股民損失達到2億美元或者2億美元以上的假帳丑聞至少還會上演6場。涉嫌公司大多數(shù)都會位列世界500強。
假賬丑聞在短短數(shù)月集中暴露，絕不是一種巧合。在美國，幾乎100%的高科技公司、大約90%以上的上市公司都實行了股票期權(quán)制度，2000年有325家美國大公司給予內(nèi)部高層經(jīng)理的認股權(quán)利益，這些利益相當(dāng)于這些公司稅前利潤20%。獲得公司股權(quán)的高層經(jīng)理為了讓其認股權(quán)收益最大化，一個有效的途徑就是不擇手段地抬高股價，甚至以非法手段如造假賬來操縱公司股價。實際上越是大的企業(yè)或越是能力強的人他這種作弊的能力就越強，其隱蔽性也就越高；企業(yè)越大，牽一發(fā)而動全身的現(xiàn)象也就越強。
事實上，在過去10年，在股票期權(quán)制度中獲利最多的是公司的領(lǐng)導(dǎo)人。他們的成功---拿到的報酬---跟他們能把股票價格提到多高直接相關(guān)，所以他們就會選擇走"捷徑"。沒有人愿意跟自己的"財富"過不去，但是單純依靠努力擴大銷量，削減成本等正常手段來獲得利潤，提高股價的方式顯然太慢，也太緊張和勞累，一種最有效的攫取高額利潤的"捷徑"就應(yīng)運而生，用通俗的說法就可以歸納為"贏利管理"。贏利管理的實質(zhì)就是從股東和證券分析師身上做文章。首先，要令他們誤認為利潤將達到某個水平，然后用一些數(shù)字支持這種想法，于是大功告成。
美國經(jīng)濟的發(fā)展也加大了上市公司高層管理者作假的能力和機率。高經(jīng)濟增長速度讓人們的預(yù)期越來越高。所有人都覺得技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展才剛剛開始，電信公司、網(wǎng)絡(luò)公司都在不停地投資，在某種程度上講，這已經(jīng)是非理性的行為了。
在美國的技術(shù)創(chuàng)新的同時，還伴隨著解除各種各樣管制的趨勢，尤其在IT業(yè)、電信業(yè)、金融業(yè)等發(fā)展最快的領(lǐng)域。解除管制的直接后果就是混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，企業(yè)通過兼并、收購迅速成長。這時，信息不對稱的機會也就加大了，比如相對集中于一個組織中的經(jīng)營者身上，這種信息的不對稱最終會導(dǎo)致高層管理者受利益因素影響的機率加大，道德風(fēng)險往往會集中在發(fā)展最快的領(lǐng)域，在這些地方制造道德風(fēng)險的空間就越大。
克魯格曼在《蕭條經(jīng)濟學(xué)》里面說："目前經(jīng)濟制度唯一不能解決的就是道德風(fēng)險問題。"，再完善的制度也不能保證風(fēng)險不發(fā)生。美國股市的法律和制度是相當(dāng)完善的，但是所有制度的避險功能只能是相對的，是有局限性和有漏洞的。造假者可以創(chuàng)造一套非常復(fù)雜的財務(wù)結(jié)構(gòu)，使用更先進的技術(shù)手法在證券和會計制度上嘗試打擦邊球，高水平的管理會帶來高水平的欺詐。
會計制度飽受質(zhì)疑
扯出蘿卜帶出泥，當(dāng)人們分析美國大公司近期出現(xiàn)的財務(wù)造假原因時，矛頭指向美國會計標(biāo)準(zhǔn)，它們認為美國會計標(biāo)準(zhǔn)在假帳事件中充當(dāng)了不光彩的幫兇角色。在美國，五大會計師事務(wù)所幾乎壟斷了美國上市公司財務(wù)報表審計業(yè)務(wù)，當(dāng)安然事件披露時，最初人們很難想象道貌岸然的安達信會吃里爬外，而當(dāng)世界通信再次牽扯安達信時，所有人不得不接受這確實是一個事實的結(jié)果。
實際上安達信并不是唯一的違規(guī)者。這次挖出世界通信丑聞的畢馬威(五大會計機構(gòu)中的另一家)，也曾在其擔(dān)任審計的一家基金中投資。而在2000年，五大會計師事務(wù)所之一的普華永道被發(fā)現(xiàn)違反證券交易委員會的規(guī)則不下數(shù)千次，包括其雇員擁有擔(dān)任審計的客戶公司的股票等。在這一系列丑聞之后，人們不僅開始懷疑會計事物所的職業(yè)能力，而且也提出了一個值得關(guān)注的問題：美國會計行業(yè)的總體結(jié)構(gòu)存在的弊端。
美國的會計制度是由一家私營機構(gòu)---美國財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)委員會負責(zé)制定的，矛盾在于會計公司這一機構(gòu)的資金大部分來自會計行業(yè)本身。審計師的職責(zé)是審查公司的違規(guī)行為，而公司則為此支付費用，那些大型的審計公司大多涉足管理咨詢業(yè)務(wù)，當(dāng)大型審計公司將自身變?yōu)辇嫶蟮摹⒖鐕?職業(yè)-服務(wù)咨詢機構(gòu)"后，這種內(nèi)在的利益沖突無形中就加劇了。會計師事務(wù)所不但能從這些大公司每年得到不菲的審計收入，還可以獲得為公司提供管理咨詢這一獲利更豐的業(yè)務(wù)。企業(yè)和會計公司的關(guān)聯(lián)度太緊密，就很容易在巨大的利益驅(qū)使下走向勾結(jié)直至犯罪。
在新經(jīng)濟環(huán)境下，美國的大公司都產(chǎn)生大量的研究開發(fā)費用，這些無形資產(chǎn)的費用是記入當(dāng)年，還是記入明年，對利潤影響很大。美國的會計標(biāo)準(zhǔn)對公司無形資產(chǎn)如何處理的規(guī)定不夠完備。世界通信公司的問題就出在無形資產(chǎn)上。從公布的情況看，該公司將應(yīng)該費用化的38億美元研發(fā)費用資本化了，所以公司從巨額虧損變成盈利15億美元。無形資產(chǎn)在美國提倡的高速度的知識經(jīng)濟時代已經(jīng)日漸突出，無形資產(chǎn)怎么計價，盈余怎么算，目前還沒有一個完善的規(guī)定。滯后的無形資產(chǎn)會計準(zhǔn)則給那些有大量無形資產(chǎn)的美國大公司提供了財務(wù)造假的機會。
目前美國正著手改革。美國證交會已提議建立獨立的公共責(zé)任委員會，以加強對會計行業(yè)的監(jiān)督管理，并表示將推出新的上市公司信息披露規(guī)則，包括提供更多與合作伙伴的交易內(nèi)容，詳細說明贏利報告中的潛在風(fēng)險，討論所用會計方法的影響等。美國同時要求公司董事會對所公開披露信息的真實性承擔(dān)法律責(zé)任，并不允許一個會計師事務(wù)所同時兼任某一公司的會計與審計兩方面的業(yè)務(wù)工作。
美國經(jīng)濟山雨欲來
美國證券交易委員會主席哈維·皮特近日將安然公司破產(chǎn)、安達信公司解體和世界通信公司會計問題曝光與"9·11"恐怖襲擊事件共同列為金融市場遭遇的四大危機。如果說"9。11"恐怖襲擊使美國第一次直面災(zāi)難的話，這次來自外國的恐怖襲擊至少喚起了美國民眾、國際友邦同仇敵愾，患難與共的決心。但是目前美國不得不面對的災(zāi)難卻來自自己內(nèi)部。這次災(zāi)難最嚴(yán)重的危害在于它將摧毀股民和投資者對上市公司和財報管理的信心，而民眾的信心危機，勢必對處于恢復(fù)階段的美國經(jīng)濟產(chǎn)生雪上加霜的后果。
世界通信假帳丑聞暴光之后，世界通信公司的股票暴跌至每股9美分被停止交易，公司市值也從最高時的1150億美元跌至10億美元。世界通信已經(jīng)逼近破產(chǎn)邊緣。世界通信丑聞也立即引發(fā)了股市的大幅度波動，華爾街股市分析家將這次股市動蕩形容為"大屠殺"！當(dāng)日紐約股市一開盤即告重挫，道瓊斯指數(shù)一路下挫200多點，期間一度跌破9000點大關(guān)至8926點；Nasdaq綜合股價指數(shù)盤初一度跌至1,375.53低點，為1998年10月8日以來的盤中低點；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)微跌2.61點或0.27%至973.53，脫離低點952.92，是去年9月底以來未見的水準(zhǔn)。
目前美國的股民已經(jīng)猶如一群驚弓之鳥。對于美國而言，"9。11"恐怖襲擊以及美國隨即展開的全球反恐怖行動，已經(jīng)對美國的股市以及經(jīng)濟發(fā)展蒙上了一層陰影，而隨后暴出安然丑聞，股市從此一直處于高度恐慌中，如今一連串上市公司假帳丑聞更是嚴(yán)重打擊了民眾的信心。美國民眾本來就擔(dān)心企業(yè)的誠信問題，他們依賴的會計師制度也因為參與丑聞的制作過程而遭到懷疑，受這種信心的危機嚴(yán)重影響的是美國股市和經(jīng)濟的發(fā)展。一位投資公司的總裁表示，"當(dāng)人們認定
游戲不公平，他們就不會參與。這就是當(dāng)前股市所面臨的信心危機。"股市牛市是需要人氣的，然而不斷進行的公司調(diào)查還是不斷提醒著人們，誠信系統(tǒng)本身出問題了。瑞銀華寶和蓋洛普的月度調(diào)查顯示，投資者的信心與2000年初相比下降了50%，情緒與9·11事件后同樣低落。前衛(wèi)基金的創(chuàng)始人博格爾指出，這是誠信的問題。誠信即指披露的會計數(shù)字如實反映現(xiàn)實，公司誠實經(jīng)營，華爾街公正運行，投資者不被蒙蔽，沒有誠信，資本市場根本無法運行。SEC主席哈維·皮特和安然案律師比爾·里拉齊也表示了同樣的看法。里拉齊說："我很擔(dān)心美國投資者的信心遭受了重創(chuàng)。"皮特在斯坦福大學(xué)的演講中說："不能再對這個問題視而不見了。恢復(fù)公眾信心是我們的頭號任務(wù)。"。可以說投資者的信心遭遇自從大蕭條以來最大的危機。
信心危機同樣影響著國際資本的流向，目前已有很多顯著跡象表明，資本流出美國的腳步正在加快。自從今年5月開始，平均每天即有10億美元以上的資本撤離美國，轉(zhuǎn)向其它地區(qū)。投資者對美國日益悲觀的看法，部分原因是相對于全球其他許多股票而言，美國股票被高估了；另一個原因是投資者對美國公司的會計操作以及贏利能力非常擔(dān)心。
海外資本的流失已對美元構(gòu)成了壓力，資本從美國市場迅速撤離的前景引起了人們對美元的又一輪擔(dān)憂，這種情緒實際上已變成衡量全球風(fēng)險的溫度計。一旦美元滑落速度太快，勢必帶來國際投資家拋售美元資產(chǎn)，導(dǎo)致多米諾骨牌的惡性循環(huán)，通貨膨脹也將隨之出現(xiàn)，到那個時候，不僅美國，遭受損失的將是全球的經(jīng)濟。
誠信喪失所帶來的損失并不是短時間內(nèi)可以彌補的，投資者的困惑和擔(dān)憂也未必能夠在短期內(nèi)從陰影中擺脫出來。投資者仍然要對商業(yè)風(fēng)險保持足夠的警惕。事實上，正如全球四大會計師事務(wù)所之一的德勤首席執(zhí)行官詹姆斯·科普蘭說："這段時間全球資本市場，尤其是美國，可能給人感覺十分脆弱，缺少安全感。"
2日，以格林斯潘為首的美聯(lián)儲宣布了利率不變的決定。在目前的形勢下這個決定顯然是想"以不變應(yīng)萬變"的策略，防止由丑聞引發(fā)的種種難題扼殺美國經(jīng)濟復(fù)蘇的成績，中斷復(fù)蘇的腳步。美聯(lián)儲同時也指出，經(jīng)濟疲軟以及通貨膨脹升高的可能性都在50%。
美國模式尷尬難堪
由于美國在世界經(jīng)濟中充當(dāng)著領(lǐng)導(dǎo)人的角色，會計假賬丑聞不僅重挫美國投資人和消費者的信心，同時也嚴(yán)重影響了全球主要市場投資者和消費者的信心。安然公司和世界通信公司的一系列丑聞，不僅使美國上市公司的顏面一掃而光，而且直接影響到美國的國際形象。美國人引以自傲的以"企業(yè)開放"、"會計透明"的美國模式正在遭受越來越多的國家質(zhì)疑。美國人用幾百年事件打造的華爾街的金字招牌因為那些職業(yè)經(jīng)理人的日漸貪婪、偏執(zhí)，成為落到自己腳上的石頭。
"9.11"事件前，美國經(jīng)濟就已受到很大沖擊并陷入衰退。"9.11"事件使美國經(jīng)濟新增了政治與安全不確定性，由此引起的擔(dān)憂不僅會阻礙工商企業(yè)增加投資，而且也會影響到消費開支。這次經(jīng)濟衰退是在美國經(jīng)濟越來越多地依賴外國投資的情況下發(fā)生的。隨著美國經(jīng)濟陷入衰退和股市泡沫消失，外資對美國經(jīng)濟的信心已在減弱。
"9.11"事件前，支撐投資者對美國經(jīng)濟信心的兩大因素包括美國經(jīng)濟管理的質(zhì)量和安全環(huán)境。"9.11"事件使這兩大因素受到了懷疑。目前一系列的假帳事件，無疑又使美國經(jīng)濟雪上加霜，其企業(yè)的誠心問題也成為懷疑的對象，在這種情況下，投資者也許會調(diào)整投資組合并將資金投向其他非美元資產(chǎn)。在美國為彌補巨額財政赤字而變得越來越依靠借外債過日子的情況下，外國投資者如從美國市場撤走資金將使美國經(jīng)濟面臨更大風(fēng)險。美國政府的財政刺激并不能減弱外資的擔(dān)憂。此外，每次經(jīng)濟衰退時，地方政府都會因稅收減少而削減地方政府的公共開支，這也會使經(jīng)濟衰退進一步惡化。
據(jù)紐約時報分析，美國目前已經(jīng)失去外國投資人的青睞。對于美國來講，外來投資關(guān)系重大。目前美國為了彌補其全球貿(mào)易的財政赤字，每天必須吸引數(shù)目達到13億美元的外國資金注入，但是現(xiàn)在許多在美國的國外資本，都開始尋找新的流向。很明顯，安然公司和安達信公司及世界通信公司等經(jīng)濟丑聞使世界投資者對美國喪失信心是造成股市匯市雙低的主要原因。加上美國主要產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏后勁，這些因素同時發(fā)生，導(dǎo)致出現(xiàn)大規(guī)模資金逃離美國市場的現(xiàn)象。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，今年1~3月份世界對美政券投資為930億美元，比上年同期減少40%，出現(xiàn)了自20世紀(jì)90年代以來世界資本大量向美國集中、向美元集中的流向發(fā)生反方向變動。
資金的外流一個重要的表現(xiàn)就是美元的疲軟。從安然丑聞開始，美元就開始了下跌的勢頭，世界通信的假帳案又進一步加重了美元下滑的步伐。世界通信丑聞之后，美元與歐元的價位已經(jīng)達到0。99：1；在東市外匯市場上，日元對美元的比價急劇升值，曾一度接近去年十月以來最高點的120：1，投資者普遍認為美元仍將走低、日元繼續(xù)上升的心里很強。日本各界對美國經(jīng)濟的近期走勢十分憂心，因為美國經(jīng)濟增長如果真的在第3季度停止或減速，勢必影響日本乃至整個亞洲經(jīng)濟的景氣增長。因為日本與美國的經(jīng)濟關(guān)系異常緊密，實際上中國與美國、日本的經(jīng)濟關(guān)系也很緊密。因此對中國經(jīng)濟也將產(chǎn)生較大的影響。對日圓的比例也持續(xù)走弱。
丑聞對美國的沖擊還不僅僅限于資本的轉(zhuǎn)向，美國人曾經(jīng)引以為豪，也曾經(jīng)讓許多國家追捧的"美國模式"也因為丑聞形象受損，成為質(zhì)疑和懷疑的對象。美國經(jīng)理人所津津樂道的美國式的透明管理模式突然之間就褪去了光環(huán)。欺詐股東、因循守舊使得美國人引以為自豪的公司管理模式變得漏洞百出。這于貿(mào)易立國的美國實在是無異于洪水猛獸，也確實比911來得更可怕。
美國的企業(yè)模式向來強調(diào)開放的強勢競爭，講究好勇斗狠式的擴充并購，宣揚大眾的公開程度，它對公司主管的業(yè)績獎勵也被認為是新經(jīng)濟必須條件。然而因為安然和世界通信的丑聞，許多美國模式的追隨者開始拋棄這一經(jīng)濟模式，尋找更適合自身的、也更安全的經(jīng)濟模式。以往處于下風(fēng)口的"歐洲模式"和"日本模式"，如今抬頭的勢頭日漸明顯。
"歐洲模式"的大力鼓吹者，意大利通信公司董事長Guidi Rossi一針見血的指出，美國模式最大的一個暗傷是缺乏道德的制約。一個公司的董事長如果通過蓄意的手段去欺騙廣大股民，獲取高額的利潤，絕對不會被認為是一種偷竊的行為。這是美國公司流行的一種道德之"癌"！這種癌癥賴以生存的土壤正是美國公司盛行的高薪酬，高股權(quán)的主管獎勵制度。動輒就上千萬的股票期權(quán)，將導(dǎo)致公司主管貪心膨脹，這種膨脹的貪心導(dǎo)致了公司一個泡沫又一個泡沫，每一個行使認股權(quán)自肥的高層經(jīng)理后面，肯定有千千萬萬的中小投資者成為犧牲者！其造成的負面影響對公司與市場的發(fā)展貽害無窮。
與美國現(xiàn)代企業(yè)制度相匹配的美國會計制度也成為詬病美國模式的一個焦點。目前歐洲人正在大力推進它們的一套會計準(zhǔn)則--"國際會計準(zhǔn)則"，預(yù)計到2005年，它將成為歐盟統(tǒng)一的查帳準(zhǔn)則。英國私人客戶投資經(jīng)理Angela Knight不無調(diào)侃的評論美國的會計制度時說："美國會計制度看起來是那么美好，實際上只是一個空中樓閣難以實現(xiàn)。安然、世界通信公司丑聞的發(fā)生，簡直就是自暴其短，自抽嘴巴。"
國內(nèi)公司應(yīng)引以為戒
同樣的信用問題也困擾著中國的資本市場。銀廣夏、藍田股份以及網(wǎng)易公司因財務(wù)涉嫌欺詐被美國摘牌等造假案令人痛心。
銀廣夏坐莊長達數(shù)年，2000年全年股價上漲440%，高居深滬兩市第二名，幾年來累計漲幅在10倍左右。據(jù)《財經(jīng)》雜志的調(diào)查結(jié)果"銀廣夏"在過去兩年創(chuàng)造的"巨額利潤"神話，銀廣夏業(yè)績純屬偽造，完全是一個騙局。更讓人心寒的是，為了能延續(xù)這個"神話"，銀廣夏不惜動用數(shù)億資金，繼續(xù)包裝這個"神話"。
在銀廣夏上市公司造假問題被媒體披露后，財政部、證監(jiān)會立即組成聯(lián)合調(diào)查組對事件立案調(diào)查。現(xiàn)已查明，廣夏(銀川)實業(yè)股份有限公司通過偽造購銷合同、偽造出口報關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu)巨額利潤7.45億元(其中1999年為1.78億元，2000年為5.76億元)，同時也查明，深圳中天勤會計師事務(wù)所及其簽字注冊會計師違反法律法規(guī)和職業(yè)道德，為銀廣夏公司出具嚴(yán)重失實的無保留意見的審計報告。據(jù)此，銀廣夏風(fēng)光多時的業(yè)績神話將被連續(xù)兩年半虧損的事實所取代。
迄今為止，中國在這一方面的問題遠沒有美國來的多而大。但值得注意的是，由于是一個新興市場，中國上市公司的財務(wù)報表"摻水"問題不能樂觀。財務(wù)報表"摻水"或許遠稱不上嚴(yán)重的會計造假，但正是這種陋習(xí)的存在，給會計造假提供了溫床。面對會計丑聞及財務(wù)數(shù)據(jù)失真，作為監(jiān)管者的政府必須出臺措施、法規(guī)以恢復(fù)投資者的信心。
目前，假賬風(fēng)波遠未結(jié)束。為了恢復(fù)投資者對企業(yè)的信心，美國總統(tǒng)布什正在努力尋求制訂強制性刑期法律，并發(fā)誓要將那些造假帳的公司總裁們送進監(jiān)獄以懲他們的胡作非為。國證交會、聯(lián)邦和許多州的司法機構(gòu)正在加緊調(diào)查，并對一些公司和會計師事務(wù)所提出訴訟。業(yè)內(nèi)人士認為，只有對企業(yè)的違法行為予以嚴(yán)懲，并完善各項監(jiān)督管理機制，才能最終維護社會經(jīng)濟體制的正常運行，也才能真正保護中小投資者的利益，并使人們重新建立對政府和市場的信心。
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