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對沖基金自詡能夠在任何市場環境中獲利，但其迅速繁衍增加了近期市場的震蕩
近幾年來對沖基金年每年都保持較好的收益率。2001年，對沖基金的平均收益率為4%，輕松勝過市場基準標準普爾500指數，該指數全年曾下挫12%。
王峰／文
今年夏季美國股票市場跌勢不止，道瓊斯工業綜合指數又重返1998年的水平，不禁令人們回想起四年前全球金融動蕩的歲月。1998年夏季，從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗，著名的長期資本管理公司(LTCM)猝然倒下，轉瞬間走到破產邊緣。對沖基金今年是否會重演悲劇，投資者對此憂慮重重。
雖然LTCM的崩潰是一個非常個別事件，1998年夏季還是留給人們許多深刻教訓。隨著市場環境演變，如今對沖基金行業的面貌正在悄悄改善。最顯著的是，對沖基金的規模比1998年大了許多，開始進入主流投資品種行列。現在美國大約有6000余只對沖基金，比四年前翻了一番。管理的資產規模達到5630億美金，預計2004年基金資產規模有望達到創紀錄的1萬億美金。其次，單只對沖基金的規模趨于小型化，也減少了杠桿投資工具，基金杠桿比率也由四年前的20：1降到現在的7：1左右。此外，與四年前比較，市場危機根源有所不同。1998年對沖基金受害于俄羅斯債券違約所產生的連鎖反應，新興市場危機最終演化成全球信用危機，而現在的市場問題卻始于美國公司的誠信度，主要是關于美國國內證券市場本身。
事實表明，對沖基金的免疫性能得到明顯提升，許多曾經叱咤風云的基金管理人又開始嶄露頭角。原LTCM的掌門人梅里韋瑟改換門庭，在其JWM合伙人的新基金里，重新積聚起10億美金的資金，今年以來基金收益回報率創下令人吃驚的6%。索羅斯在基金集團中的角色已經相對低調，收益狀況不再像過去那樣光輝熠熠。扣除相關費用后，74億美金的量子基金去年收益率達到13%，今年上半年卻下降了3%，與納斯達克綜合指數比較仍然出色。摩爾資本公司采用了與索羅斯相似的投資風格，即所謂的宏觀投資法，在今年前6個月里獲得了3.8%到6.8%的收益。
整體觀察，近幾年來對沖基金年每年都保持較好的收益率。2001年，對沖基金的平均收益率為4%，輕松戰勝市場基準標準普爾500指數，該指數全年曾下挫12%。今年以來，對沖基金的平均回報已愈2%，在美股陰跌不停的市場環境里，對沖基金的表現絕對勝出一籌。當這些純粹的數字引起人們興趣時，大型基金公司和經紀商開始考慮設立更多的對沖基金，并期望招徠更多的投資者。
眾所周知，對沖基金主要面向富裕的個人投資者，他們可以負擔數百萬美金的起始投資額。由于對沖基金不受嚴格監管，并承諾提供豐厚回報，非常投合高端客戶需求。現在有跡象表明，對沖基金也開始面向一般富裕的投資者，特別是那些在共同基金投資上遭遇挫折的人們。數據顯示，2001年大約有20%的投資顧問機構將客戶的資金投向對沖基金，1年前卻只有5%；2001年至少有40%的機構表示將考慮將對沖基金納入投資組合，而2000年只有12%。
但就目前市場情形分析，對沖基金年并不適合每一個投資者。對沖基金費用昂貴并且蘊含高風險，其不透明的運作方式，在誠信缺失的年代更是讓投資者深為不安。而且，雖然人們加入到對沖基金的投資者群體中，卻仍然對基金顧慮重重。對沖基金歷年的軌跡證明，這是一片布滿雷區的競技場。理論上對沖基金的目的就是為了減少風險，因為最典型的策略就是購買一部分股票，同時賣空其他股票，或者進行相反操作，這樣就能夠規避市場可能的下跌風險。然而在實際運作中，對沖基金經常采取更為激進的做法，有些手段會極大增加風險，如大規模的借貸等。
對沖基金自詡能夠在任何市場環境中獲利，但其迅速繁衍增加了近期市場的震蕩。在市場下跌時，對沖基金從買入股票為主轉向賣空股票，即賣出借入股以期在它們更廉價時回補。由于判斷股市依舊有下跌空間，對沖基金前一段時間顯著提高了賣出量，為整個證券市場帶來更大的壓力。
對沖基金行業的新動向引起美國證券和交易委員會的注意，證交會正在考慮將對沖基金納入更加嚴格的監管范圍。過去，監管者對其有些不聞不問，因為基金主要是針對久經世故的投資者，他們至少擁有100萬美金的凈資產和較大的承受風險能力。但對沖基金顯然擴大了自己的銷售對象，目前不僅越來越多的普通投資者開始接觸對沖基金，就是養老金也開始考慮加盟投資對沖基金來分散風險。可以預計，隨著對沖基金的卷土重來，監管者也日益面臨嚴峻挑戰。
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