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如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，澳元的下調(diào)幅度要大于亞洲貨幣。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，不排除澳元/美元匯價(jià)再現(xiàn)歷史新低的可能。
摩根斯坦利網(wǎng)站8月8日刊登摩根貨幣分析師斯蒂芬.L.簡(jiǎn)(音譯：STEPHEN L.JEN)的文章報(bào)道，近期摩根斯坦利的貨幣分析師在預(yù)測(cè)世界主要貨幣走勢(shì)時(shí)，都以美國(guó)經(jīng)濟(jì)于今年下半年復(fù)蘇為重大假設(shè)前提。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退的風(fēng)險(xiǎn)越來越大的情況下，這一假設(shè)有
可能是錯(cuò)誤的。即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)掙扎著復(fù)蘇起來，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不良預(yù)期也有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)影響外匯市場(chǎng)貨幣匯價(jià)。
所以目前投資人關(guān)注的不應(yīng)當(dāng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否衰退，而是衰退預(yù)期對(duì)世界主要貨幣走勢(shì)的影響。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，斯蒂芬.簡(jiǎn)認(rèn)為，澳元的匯價(jià)將受到巨大打擊，且澳元的貶值幅度要大于亞洲國(guó)家貨幣。
雖然這種可能性只有40%，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界中的占比很大，決不能忽視由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。原因如下：
1.澳大利亞國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁
看多澳元的人認(rèn)為，澳大利亞經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于世界其它國(guó)家，然而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能與貨幣匯價(jià)的變動(dòng)負(fù)相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)，世界投資氣候厭惡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)尤其是這樣。
澳大利亞GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)是財(cái)富驅(qū)動(dòng)型消費(fèi)。由于澳大利亞國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，進(jìn)口增長(zhǎng)超過出口增長(zhǎng)，今年上半年澳大利亞國(guó)際收支狀況再度惡化，而亞洲國(guó)家的國(guó)際收支卻在持續(xù)改善。正常情況下，GDP增長(zhǎng)速度加快說明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)率增長(zhǎng)加快，吸引追求高收益的海外資本流入。然而，目前國(guó)際投資均厭惡風(fēng)險(xiǎn)，澳大利亞不可能從海外吸收資金，改善國(guó)際收支狀況。這樣澳大利亞GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)澳元匯率就有負(fù)面影響。同時(shí)，國(guó)際收支逆差水平及變化趨勢(shì)如何也是影響該國(guó)貨幣匯率的重要因素。
即使國(guó)際需求增長(zhǎng)放緩，亞洲出口需求不再強(qiáng)勁增長(zhǎng)，亞洲國(guó)家的貿(mào)易盈余會(huì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退時(shí)起到緩沖的作用。澳大利亞沒有貿(mào)易盈余，無以緩沖外來沖擊。假設(shè)最壞的情況發(fā)生，亞洲許多國(guó)家貨幣兌美元匯價(jià)會(huì)走貶，而澳大利亞貨幣的走貶幅度要大于亞洲國(guó)家貨幣。
2.目前商品市場(chǎng)遠(yuǎn)比金融市場(chǎng)重要
許多貨幣都有"影子價(jià)格"來反映不同的經(jīng)濟(jì)層面。從金融市場(chǎng)的角度來看，澳元會(huì)大幅走貶。市場(chǎng)認(rèn)為澳大利亞金融資產(chǎn)非常便宜。但從商品市場(chǎng)的角度來看，澳元價(jià)值高估，這也是澳大利亞經(jīng)常帳赤字不斷擴(kuò)大的原因。在國(guó)際投資愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的情況下，國(guó)際投資人會(huì)涌進(jìn)價(jià)值低估的澳大利亞金融市場(chǎng)，海外資金流入會(huì)滿足澳大利亞的資金需求。海外資金涌入支持澳大利亞金融市場(chǎng)行情走高，會(huì)使澳大利亞經(jīng)常帳赤字持續(xù)擴(kuò)大，支持澳元匯率上升。
然而，在世界投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很厭惡的情況下，金融市場(chǎng)因素不會(huì)對(duì)澳元產(chǎn)生重大影響，商品市場(chǎng)上的影響因素對(duì)澳元的影響凸現(xiàn)出來。
3.澳大利亞央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)很少
澳大利亞央行一向有干預(yù)傾向，但目前澳大利亞央行的凈儲(chǔ)備資源已經(jīng)很少。亞洲危機(jī)期間，澳大利亞央行耗用了大部分儲(chǔ)備資源干預(yù)匯市，阻止了澳元的跌勢(shì)。但澳元的升值幅度很有限，于60年代中期水平上下振蕩。部分原因是澳大利亞央行對(duì)沖了手中的遠(yuǎn)期美元空頭合約。2000年和2001年澳元再遭賣壓時(shí)，澳大利亞央行又耗去了巨額儲(chǔ)備干預(yù)匯市。
目前澳大利亞央行凈儲(chǔ)備為41億澳元(最高儲(chǔ)備曾達(dá)328億澳元)。目前澳大利亞央行急需增加美元儲(chǔ)備資產(chǎn)。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，澳大利亞央行為干預(yù)匯市，會(huì)很快用完僅剩的一點(diǎn)兒儲(chǔ)備。
值得一提的是，如果澳大利亞央行從市場(chǎng)上吸納美元，澳元阻力在50年代中期水平上下，但現(xiàn)在澳大利亞央行支持澳元下滑的能力有限，遠(yuǎn)不能與2001年或98年第3季時(shí)相比。
4.市場(chǎng)人氣
與歐元一樣，市場(chǎng)樂意接受澳元。斯蒂芬.簡(jiǎn)認(rèn)為這就是為什么市場(chǎng)均看多歐元和澳元，當(dāng)歐元和澳元下跌時(shí)，市場(chǎng)很難轉(zhuǎn)而看空這兩種貨幣。所以，斯蒂芬.簡(jiǎn)認(rèn)為，最近澳元匯價(jià)下跌主要是多頭平倉的打壓，未必是預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退風(fēng)險(xiǎn)增加的影響所致�；蛟S市場(chǎng)做多的少了，但還沒有打壓澳元。
預(yù)期澳元兌美元匯率有可能下跌0.50美元。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，亞洲貨幣匯價(jià)將走貶，澳元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)需要做更大幅度的向下調(diào)整，才能滿足澳大利亞平衡國(guó)際收支的需要。
5.美元/日?qǐng)A匯價(jià)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)
今年以來美元兌亞洲貨幣的走勢(shì)不像2000/2001年度那樣均是單邊行情，當(dāng)時(shí)亞洲貨幣在日?qǐng)A的帶動(dòng)下匯價(jià)上升。目前，日本仍是世界最大的資本盈余國(guó)家。在國(guó)際投資環(huán)境的大氣候是避險(xiǎn)而不是冒險(xiǎn)的情況下，如果有地緣政治關(guān)系緊張或日本投資人將資金調(diào)回國(guó)內(nèi)作導(dǎo)火索，美元兌日?qǐng)A匯價(jià)很可能崩潰。如果美元兌日?qǐng)A匯價(jià)崩潰，亞洲貨幣匯價(jià)將隨日?qǐng)A升值。但澳元匯價(jià)歷史上與日?qǐng)A匯價(jià)變動(dòng)的相關(guān)性不大。
總之，今年以來，澳元從其高位回調(diào)了許多，但下調(diào)幅度仍不夠大。斯蒂芬.簡(jiǎn)認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，明顯的交易策略是買美元，賣澳元，且澳元的下調(diào)幅度要大于亞洲貨幣。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，不排除澳元/美元匯價(jià)再現(xiàn)歷史新低的可能。
(王真機(jī)編譯)
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