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近日，美元兌歐元和日元匯率呈現較大的跳動，幾天內，美元兌日元漲跌幅度為3個日元，即117至120區間；而美元兌歐元匯率則在0.96至0.98幅度之間徘徊。而從美國經濟依托面看，其脆弱和弱化愈加明顯，并沒有形成對美元利好的支持。因此，近日外匯市場的表現是投機推進的流動面技術性體現突出，是金融心理的較量，而非經濟信心的支撐。外匯市場歐元和日元在對比中升值趨勢較為明顯與矚目，但實際上歐日貨幣也具有各自的難言之隱和不同的條件與空間，兩者所承受的機遇、風險各不相同。
1、拉美沖擊的不同。當前市場比較集中的焦點在于拉美金融動蕩的加劇，而從拉美的未來影響看，美國的沖擊不可避免，歐洲將連帶密切，日本直接沖擊甚小。尤其是歐元區對拉美投資和貸款的傾斜度，已經影響區內相關金融機構和經濟面的不利上升。西班牙作為歐元區成員，其在拉美擁有大量債權，投資傾斜力度的沖擊十分明顯，僅從西班牙通貨膨脹和失業數據看，其在歐元區居高的水平，將使歐元區的不均衡加大，并將直接影響貨幣匯率與經濟政策的協調。從國際環境看，歐元壓力大于日元。
2、經濟問題的不同。歐元區經濟面臨穩定與持續，日本面臨即將復蘇與繼續衰退。而美歐之間較相似的經濟理念和環境，以及經濟周期和國際關系連帶的緊密性，使歐元區經濟穩定向上趨勢明顯受制于美國經濟衰退隱憂的沖擊。但相比較，日本與美國較為不同的經濟模式和周邊連帶(亞洲狀況暫時明顯好于拉美)，尤其是美國10年繁榮和日本10年衰退的鮮明周期對比，使市場預期從心理產生日本經濟復蘇預期的強化和美國經濟信心的弱化，周期經濟規律推進日元升值超出預期，進而與歐元升值具有不同的經濟背景。從經濟對比看，日元機遇大于歐元。
3、政策空間的不同。比較突出的依然是貨幣政策與財政政策的匹配，以及利率調整的差異。日本雖具有一國貨幣主宰的優勢，但日本貨幣政策相對的被動與無奈也較為明顯，財政的不支持和利率的不起作用，不僅使日元匯率駕馭難有效益，而且貨幣地位弱化明顯。而歐元面臨12國艱難的協調與合作，但貨幣主動性和嫻熟性突出，尤其是利率水平明顯優于日本和美國，對貨幣信心的支持強勁；然而區內經濟差異的加大，使得歐元政策協調較為艱難，經濟不統一中的貨幣統一協調對匯率的影響突出，通貨膨脹率和失業率不均衡的擴大，對匯率形成了直接沖擊與打壓。因此，從政策看，歐元風險與日元均等，但面臨的難題有所不同。
4、競爭實力的不同。從國際競爭和實力角度看，美、歐、日具有較大的差異，美元主導突出、歐元上升顯著、日元弱化明顯，競爭激烈與調整加快，使得美、歐、日的投資趨向出現變化，集中于政府理念在轉變、市場氛圍在變化、交易權重在調整、資金流向在休整。雖然經濟實力與金融規模，對投資與投機具有重要影響，但是信心心理支持與依托的強化，可以扭轉或干擾資金流向、結構的調整與轉向，競爭實力在不確定中激烈較量，新的國際金融格局與市場趨勢正處于磨合與重組之初，美元與歐元均衡和日元不可低估的三足鼎立形勢短期繼續存在，而中長期則可能顯現歐元超越美元，日元依然存于主導貨幣體系之中。從貨幣地位看，歐元機遇大于日元。
綜上所述，從短期看，日元上升空間大于歐元。經濟復蘇跡象的顯現，將有利于日元資產作用與地位的提升，而亞洲周邊經濟利好和投資傾向，有利于日元投資環境改善。值得關注的是，日本政府似乎也開始注重資金效益對經濟的拉動意義，畢竟日本擁有資金實力的依托；其兌美元升值的憂慮與效益并存，匯率水平將會繼續向114-116推進，阻力在于政策與技術性的調整效益。而歐元從數據上看，不利面增多，其中有法國和德國經濟增長預期的下降，法國失業率的上升，葡萄牙、西班牙和希臘經濟負面因素增多，加大了區內政策技術協調難度，從而使歐元不穩定因素增多；盡管目前歐元利率明顯優于美元，但是美聯儲再度大幅度降息的預期，必將影響歐元區利率抉擇的自主性和連貫性，對歐元信心心理渾濁干擾凸起。因此，歐元兌美元匯率將會面臨下挫的可能，0.94至0.95水平將會顯現，而上漲的投資投機需求也較為突出，上漲至1.02也有可能，波動范圍與幅度較大。而從美元需求看，財年統計中日本與亞洲的貿易數據遠大于歐元區，美元兌日元的貶值與兌歐元的貶值具有不同意義與影響，心理上的抑制在于歐元，實際效果的運用在于日元。日元升值與歐元貶值對美國經濟的維持和美元匯率的調整更適宜和恰當。
中國銀行國際金融研究所譚雅玲
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