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文/金巖石
信譽(yù)毀了，美夢(mèng)碎了，故事沒了，美元貶了，資金走了，債務(wù)升了……“美國病”癥結(jié)何在？
過去兩周，美國紐約證券交易所如云霄飛車，巨幅震蕩。投資者如驚弓之鳥，戰(zhàn)戰(zhàn)兢
兢。這使我回想起當(dāng)年一位大師的預(yù)言：納斯達(dá)克市場(chǎng)的悲劇會(huì)在紐約證券交易所重演，道瓊指數(shù)將有可能跌破6000……
去年4月28日，著名的索羅斯先生召開記者會(huì)宣布量子基金走進(jìn)歷史，并決定與和他共創(chuàng)奇跡的首席基金經(jīng)理德魯克彌勒分道揚(yáng)鑣。當(dāng)記者追問原因的時(shí)候，他輕描淡寫地回答說，是為了把他的主要精力放在慈善事業(yè)上。但是人們有所不知，就在這次記者招待會(huì)之后，他對(duì)兒子阿萊克斯同樣的問題卻回答說：“也許晚會(huì)結(jié)束了，人們還在跳舞(Maybe party is over ,but people are still dancing)。”
另一位當(dāng)時(shí)公認(rèn)的投資大師也宣布了停業(yè)，這就是著名的老虎基金掌門人羅賓遜先生。他連記者招待會(huì)都沒有開，只是寫了一封非常悲涼的信給他的投資人說：“我決定把錢退還給你們，因?yàn)槲也粫?huì)在這個(gè)我所不能理解的市場(chǎng)上再從事任何投資了。”
時(shí)隔一年，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)近來捷報(bào)頻傳，人們熱切期待華爾街觸底反彈之時(shí)，安然案爆發(fā)了，世通案再度驚爆，華爾街與美國經(jīng)濟(jì)背道而馳。人們開始迷茫了，問題已不再誰是下一個(gè)安然，而是還會(huì)有多少個(gè)安然。這意味著人們對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行體制失去了信心，華爾街賴以生存的信譽(yù)已經(jīng)毀于一旦。投資人已經(jīng)不是懷疑少數(shù)人的職業(yè)操守，而是懷疑美國證券市場(chǎng)是否存在系統(tǒng)性缺陷。甚至連美國證監(jiān)會(huì)也動(dòng)搖了，這個(gè)過去一向標(biāo)榜對(duì)程序不對(duì)人的機(jī)構(gòu)，最近也被迫向首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)官們發(fā)出了履約承諾函，要求他們以個(gè)人信譽(yù)擔(dān)保不做假賬，并承諾愿意為公司的假賬承擔(dān)刑事責(zé)任。
華爾街失去了信譽(yù)，而“911事件”不僅帶走了兩座摩天大樓，還帶走了美國的一大支柱——社會(huì)安全。美國是一個(gè)偉大的移民國家，移民到美國都有一個(gè)夢(mèng)，這就是美國夢(mèng)。美國夢(mèng)有三大支柱，一是自由，二是機(jī)會(huì)，三是安全。當(dāng)恐怖襲擊的陰影揮之不去的時(shí)候，當(dāng)上百萬竊聽者經(jīng)白宮授權(quán)出發(fā)的時(shí)候，不僅美國的社會(huì)安全被打上了問號(hào)，連美國式的自由也罩上了陰影。
機(jī)會(huì)，美國夢(mèng)的第三大支柱，在“納斯達(dá)克的一代”被發(fā)揮到極至。這一代人隨著納斯達(dá)克市場(chǎng)的騰飛而歡欣鼓舞，也隨著納斯達(dá)克市場(chǎng)的崩潰而六神無主。以納斯達(dá)克市場(chǎng)為代表的新經(jīng)濟(jì)，譜寫了多少激蕩人心的故事,創(chuàng)造了多少翻云覆雨的奇跡，但這些傳奇的故事卻在兩年之中蕩然無存，已經(jīng)或者即將在納斯達(dá)克市場(chǎng)上消失的公司如今已超過了一半。
曾幾何時(shí)，大量的資金流入美國，支持著美國經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，分享著經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的果實(shí)。來自全球的資金構(gòu)成了美國的信用，儲(chǔ)蓄性資金來美國追求安全，投機(jī)性資金來美國尋找機(jī)會(huì)。而在現(xiàn)在，雖然在美國還沒有出現(xiàn)資金的大舉抽逃，但追加的增量資金已經(jīng)大大減少，隨之而來的是美元對(duì)歐元和日元的急遽貶值。當(dāng)摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇不久前預(yù)料美元泡沫即將爆裂之時(shí)，他恐怕萬萬沒有想到美元在一個(gè)月內(nèi)就跌到了他所預(yù)測(cè)的兩年期目標(biāo)。在美元巨幅貶值的背后，直接原因是各國央行的拋售，間接原因是外國對(duì)美投資的大幅度下降和美國的巨額國際收支逆差，但根本原因是全世界的投資人開始懷疑美國作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的成長(zhǎng)潛力和內(nèi)在價(jià)值。
信譽(yù)毀了，美夢(mèng)碎了，故事沒了，美元貶了，資金走了，而當(dāng)年美國為警戒國人所設(shè)的“債務(wù)鐘”卻重新懸起，又開始每時(shí)每刻提醒國民：美國的國債已超過5.32萬億，并且以每天7億多美元的速度增加。僅國債一項(xiàng)，美國的人均負(fù)債近兩萬美元，每年僅國債利息支出既達(dá)2000多億美元，是當(dāng)前美國財(cái)政凈收入的兩倍。
更令人膽戰(zhàn)心驚的是企業(yè)債。僅世通公司一家，債券總額高達(dá)290億美元之巨，此外還有巨額商業(yè)銀行貸款。令人發(fā)指的是，世通公司在5月15日，就在其會(huì)計(jì)欺詐行為披露之前的6個(gè)星期，世通公司一次性提空了26億5000萬美元的授信額度，這是去年6月8日與27家銀行簽訂的新增短期貸款額度。華爾街大案連連，可想而知，在這些案件背后的銀行體系已經(jīng)或者即將面臨巨額壞賬的沖擊。這真是一波未平，一波又起。阿根廷危機(jī)剛剛浮出水面，華爾街風(fēng)暴已開始席卷全國。人們開始擔(dān)憂美國銀行體系的承受能力，開始擔(dān)憂以美國銀行體系為重要支柱的全球經(jīng)濟(jì)。
“美國病”癥結(jié)何在？在布雷頓森林會(huì)議之后形成的美元本位制，奠定了經(jīng)濟(jì)全球化的基礎(chǔ)，從此開始了以美國經(jīng)濟(jì)為核心的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。美國經(jīng)濟(jì)執(zhí)世界金融之牛耳，開全球技術(shù)創(chuàng)新之先河，把世界經(jīng)濟(jì)迅速推向一體化，并在證券市場(chǎng)的全球化進(jìn)程中，將世界經(jīng)濟(jì)之舟駛?cè)氪蟊娡顿Y時(shí)代。大眾投資，是大眾舉債投資。在資本市場(chǎng)的神奇力量推動(dòng)之下，我們經(jīng)歷了一次全球性的資產(chǎn)重估，我們看到了全球性的并購浪潮。每一次并購都不可避免的包含著系統(tǒng)性的資產(chǎn)高估，高估后的資產(chǎn)又作為實(shí)名資產(chǎn)通過銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為授信額度。授信額度在現(xiàn)代資本市場(chǎng)上通過衍生證券和信用轉(zhuǎn)讓不斷放大，衍生為一種獨(dú)立的商品，創(chuàng)造出一個(gè)脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的市場(chǎng)。華爾街的高手們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，彼此交易著對(duì)未來的預(yù)期，從而使證券市場(chǎng)日益成為買賣未來預(yù)期的市場(chǎng)，而對(duì)未來預(yù)期的交易在現(xiàn)行貨幣金融體制中主要是以美元計(jì)價(jià)的。因此，美國的信用構(gòu)成了現(xiàn)代金融體系的核心，全球性的資本流動(dòng)直接或間接的強(qiáng)化了美國的信用，又通過美國的信用轉(zhuǎn)化為更多的資本流動(dòng)。在這樣一個(gè)全球性的資金鏈運(yùn)動(dòng)中，一環(huán)之變，環(huán)環(huán)相扣，瞬息萬變，分秒必爭(zhēng)。全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)大幅度提高了，美國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)承擔(dān)的責(zé)任也大幅度提高了。在這里，我們看到了一個(gè)偉大的成功，一個(gè)全球化的“美國夢(mèng)”。
美國在這個(gè)金融體制之中扮演著雙重角色：作為超級(jí)大國，她需要維護(hù)系統(tǒng)運(yùn)行所必須的外部環(huán)境，即國際安全；作為信用中心，她需要維護(hù)系統(tǒng)運(yùn)行內(nèi)在的市場(chǎng)規(guī)范，即平等原則。這一雙重角色常常使美國在國際事務(wù)中陷入不可解脫的矛盾，使她在現(xiàn)實(shí)主義的地緣政治和理想主義的商業(yè)誠信之間左右徘徊，并經(jīng)常使她在矛盾中將美國凌駕于世界經(jīng)濟(jì)之上，從而破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身所需要的公平和誠信。當(dāng)索羅斯先生抨擊美國是開放社會(huì)的敵人之時(shí)，他的理論被視為異端邪說；當(dāng)世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨在強(qiáng)調(diào)世界銀行對(duì)美國的獨(dú)立性之時(shí)，他激怒了美國而被迫辭職；當(dāng)瑞士巴塞爾協(xié)議試圖規(guī)范國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理之時(shí)，率先退出巴塞爾協(xié)議的恰恰是美國。美國試圖凌駕于世界經(jīng)濟(jì)之上，獨(dú)享她作為信用中心的特權(quán)，這樣的例子不勝枚舉。
無可否認(rèn)，美國是經(jīng)濟(jì)全球化的締造者之一。她創(chuàng)造了一個(gè)體系，形成了一種規(guī)范，在全球范圍內(nèi)大幅度提高了資本的運(yùn)營效率。然而她本身也由于在這一系統(tǒng)運(yùn)行之中的特權(quán)地位而獲得了巨大的利益，這是世界金融體系為美國付出的代價(jià)，也是全球投資大眾為參與國際金融市場(chǎng)所付出的成本。但是，當(dāng)國際金融體系在自身的運(yùn)行系統(tǒng)構(gòu)建完成之后，他將不再容忍凌駕于這一系統(tǒng)之上的任何特權(quán)。因此美國經(jīng)濟(jì)在她所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)泡沫爆裂之后開始付出代價(jià)，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)開始要求美國重新定位并放棄特權(quán)。
晚會(huì)結(jié)束了，人們還在跳舞。世界經(jīng)濟(jì)的成熟開始于美國今天的困境。這不是政策的一時(shí)失誤，也不是參與者的一念之差，“美國病”的癥結(jié)在于全球性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，美國經(jīng)濟(jì)的出路在于還國際金融市場(chǎng)以真正的公平和誠信。華爾街有一句名言：市場(chǎng)在絕望中落底，在歡樂中騰飛，在瘋狂中滅亡。現(xiàn)在，人們還沒有絕望，還在回憶著那瘋狂時(shí)代的輝煌。
(作者系湘財(cái)證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)
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