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在當前經濟形勢還不十分明朗的情況下，在“救近火”的“遠水”(政府措施等)尚未到達的時候，也許最重要的是股民自己的判斷和信心，美國股民要自己救自己
周敦仁
美國股市最近是驚心動魄。繼7月19日的暴跌之后，22日、23日跌勢仍劇。在似乎就要
出現人們最不愿意看到的局面時，24日股市強烈反彈，道指反彈了近489點，納指和標準普爾500也各自反彈5%以上。到了29日收盤時，道指回漲到8711.88，納指回到1335.25，標準普爾500也回到898.96。用一位美國著名經濟學家的話來說，美國股市是逃過了一劫。
據大多數專業人士的意見，未來二、三周內還會出現劇烈的波動，走勢情況還很難說。
整肅市場任重道遠
這首先是因為美國證券交易委員會給900多家大型公司的領導層定了一個“大限日期”———8月14日。允許各公司在那以前自己主動地“修正”不實的和不完整的財務報表。過了“大限日期”仍然隱匿不報者，一經查出將嚴懲不貸，包括刑法侍候。因此，這段時間內，估計會陸續出現大公司業績虛假、業績不佳乃至破產的利空消息。在壞消息大量集中的時候，股市暴跌當在意料之中。現在已經不是討論有幾個“爛蘋果”的時候了，“爛蘋果”有一堆，只是不知道爛到什么程度和市場的反應程度。
丑聞遏制消費信心
再看一看經濟情況。7月28日《紐約時報》的財經版面展現出一片亂哄哄的圖畫。有大公司CEO離職和就職的，以及由此引起的股價波動，有大證券公司及銀行被美國證券交易委員會調查的，有大制藥公司被發現交易“不正當”的。美國消費者信心指數從6月份的92.4，跌到7月份的86.5，日前又修正為88.1。也有報道說，7月份家庭收入增加。汽車銷售也許是今年以來最好的，這當然同廠商的無息分期付款有關。“未來信心指數”6月份為87.9，原報道7月份跌到78.5，如今又修正為81。總而言之，情況不大好，但沒有一個明確的走向和說明走向的理由。中國人愛說的“復雜多變”用來形容是再合適不過了。
與此同時，也有一場激烈的大討論。其中最直接最現實的一點，是股市大跌對股民的傷害會在多大程度上使美國人捂緊口袋少花錢。個人消費是美國經濟的最主要支柱，也影響到世界上許多國家對美國的出口。這個擔心當然是有道理的，但是目前還主要是擔心而已。作為預防，有人已經公開“懇請”格林斯潘把美聯儲的基準利率再往下調一點，但這個“一點點”下調實際上幾乎是美聯儲的“最后一招”了，再調下去就同日本的中央銀行差不多了。過去多年聽不到的話現在也出來了。有人說，股市應當是以儲蓄為根本目的的投資場所，而不是過去一段時間的“撞彩中獎”和“賭博”的地方。也有人說，英美式的“自由放任資本主義”走到盡頭了，那些缺德的資本家在親手埋葬資本主義。著名的專欄作家弗里德曼說的“軟件”出了問題，指的是監管機構和監管者軟弱失職。對資本主義持批評態度的著名經濟學家萊斯特瑟羅指出，任何人以為搞一套新的監管制度就可以防止公司丑聞，簡直就是不懂美國資本主義。
投資者信心支撐股市
也許目前最有影響的因素是廣大投資者自己，以及受他們態度影響的機構投資者。擺在他們面前的選擇是，要么拋出手中的股票，避免“血本無歸”，把錢投到債券和其他地方去。要么就留在股市中，甚至索性“逢低吸納”。華爾街有句名言，“你若免不了驚慌失措，就早點驚慌失措。”意思是，如果你做不到“高拋低吸”的話，就盡早盡快地拋，不要磨磨蹭蹭、三心二意。其實“高拋低吸”的說法，如果單純看股票指數的高低還不夠準確。更好的辦法是對風險指數或風險溢價的把握。
美國股市過去十年來，風險溢價在一直下降。從好的方面說，共同基金的運作方式取代了個人自行投資，而個人投資者的知識也不斷在提高。從壞的方面看，因為股市不斷攀升，經濟好像只會向好，公司收益(至少在賬面上)也是不斷上升，因此股票的風險溢價已經同債券差不多。這就是許多投資者，包括那些用自己的退休基金投資的普通老百姓把自己在債市和其他風險本來較小的地方移到股市里來，股市自然紅紅火火，越燒越旺。
現在，美國股市的風險溢價肯定是遠遠超過了歷史上的平均每年8%的水平。事實上，用市盈率來衡量，許多美國股票的“價值”已經低于“公平價值”了。股民要把握的是風險程度是否已經達到或接近最高點了。2001年美國“9·11”后股市大跌，但一個月左右就有明顯回升，在2001年11月時道指還摸高過一萬點。股民大多數認為不太可能再有“9·11”那樣大的風險了。
最近股市大幅反彈，一些評論家說主要是技術性反彈，而且2001年不可排除今后還會有大跌的局面出現。此話固然不錯，但反彈的力度如此之大，也在一定程度上表現出，對股市風險的看法并不是絕對的悲觀。在當前經濟形勢還不十分明朗的情況下，在“救近火”的“遠水”(政府措施等)尚未到達的時候，也許最重要的是股民自己的判斷和信心，美國股民要自己救自己。
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