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武漢大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院 苗迎春
昨日美元匯率反彈受阻，再次回軟反映出投資者對(duì)美國(guó)股市疲軟的持續(xù)擔(dān)心。它也告訴人們，金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)企業(yè)產(chǎn)生的信心危機(jī)在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變，美元的疲弱走勢(shì)仍將繼續(xù)。
美元貶值，對(duì)美國(guó)是福是禍？
二戰(zhàn)以后的歷史上，美元共發(fā)生過(guò)兩次大的貶值，一次是1971年12月，一次是1973年2月，這兩次貶值使得美元對(duì)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貨幣的匯率平均降低約20%。這兩次美元貶值和匯率變動(dòng)是在美國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)赤字(1971年上半年美國(guó)出現(xiàn)自1893年以來(lái)的第一次貿(mào)易收支逆差，約為20億美元)、美國(guó)商品在國(guó)外市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力惡化、大量資本向國(guó)外輸出以及通貨膨脹加劇的情況下，為了維持美國(guó)對(duì)資本主義世界的領(lǐng)導(dǎo)地位而制定的新的對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略階段的開(kāi)始。兩次美元貶值導(dǎo)致的最直接后果一是確立了國(guó)際貨幣體系的浮動(dòng)匯率制；二是美國(guó)通過(guò)了富有濃厚的貿(mào)易保護(hù)色彩的“1974年貿(mào)易法”，并宣布對(duì)進(jìn)口商品加征10%的附加稅。
美元貶值為美國(guó)帶來(lái)了以下好處：一是使美國(guó)商品和勞務(wù)的外幣價(jià)格下降，提高了美國(guó)商品和勞務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，刺激了美國(guó)產(chǎn)品的出口；二是提高了美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格，削弱了國(guó)外商品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而抑制了進(jìn)口，有利于削減貿(mào)易逆差；三是美元貶值有利于美國(guó)壟斷組織收買(mǎi)外國(guó)企業(yè)，促進(jìn)了美國(guó)國(guó)外資產(chǎn)的增加；四是美元貶值進(jìn)一步加強(qiáng)了美國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的競(jìng)爭(zhēng)地位。總之，前兩次美元貶值使美國(guó)擺脫了美元泛濫、美國(guó)收支赤字無(wú)限擴(kuò)大以及單方面強(qiáng)行限制美元外流而放棄美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的困境。從這一點(diǎn)來(lái)看，美元貶值對(duì)美國(guó)是福不是禍。
美元貶值：布什政府真的束手無(wú)策？
此次美元貶值的原因和前兩次貶值有相似之處，一是長(zhǎng)達(dá)7年的美元匯率過(guò)高導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)出口困難和進(jìn)口大量增加，從而造成巨額貿(mào)易逆差。2001年，美國(guó)的貿(mào)易逆差額為3475億美元，平均每月290億美元。二是在連續(xù)4年呈現(xiàn)財(cái)政盈余之后，美國(guó)政府財(cái)政今年又出現(xiàn)巨額赤字。本財(cái)政年度前8個(gè)月(2001年10月到2002年5月)，美國(guó)政府的財(cái)政赤字已經(jīng)高達(dá)1471億美元。三是由于國(guó)稅收入減少以及股市受挫，美國(guó)本財(cái)政年度的預(yù)算赤字比預(yù)期增加56%，將達(dá)到1650億美元。這也是自1994年以來(lái)，美國(guó)出現(xiàn)的最高預(yù)算赤字。四是今年第一季度美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差升至1125億美元，達(dá)到美國(guó)GDP的4%。五是美國(guó)公司丑聞不斷，企業(yè)信譽(yù)一滑再滑。六是基于對(duì)美元走勢(shì)的擔(dān)心，外國(guó)投資者大量拋售美元，導(dǎo)致美元匯率一路下跌。在以上各方面條件不斷惡化的情況下，今年以來(lái)美元匯率跌幅已經(jīng)超過(guò)了10%。根據(jù)摩根斯坦利機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，美元現(xiàn)在正開(kāi)始一個(gè)為期數(shù)年的下調(diào)期，在2002年和2003年分別貶值7%，最終可能貶值20%。如果這一預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，此次美元貶值與前兩次美元貶值的幅度剛好相等，是巧合還是另有原因呢？
今年以來(lái)，布什在對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策上采取了咄咄逼人的單邊貿(mào)易保護(hù)主義政策，目的是削減鋼鐵等產(chǎn)品的進(jìn)口，保護(hù)美國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)品不受外國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，布什政府的主要經(jīng)濟(jì)決策者也多次強(qiáng)調(diào)，應(yīng)讓市場(chǎng)決定匯率，其含義是如果美元有序貶值，政府將不進(jìn)行干預(yù)。這一論調(diào)與布什推行的對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品加稅的政策如出一轍，相得益彰。一個(gè)是以征稅阻止國(guó)外產(chǎn)品的大量進(jìn)口，一個(gè)是以貨幣貶值刺激美國(guó)的產(chǎn)品出口，減少美國(guó)日益龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。由此可見(jiàn)，布什政府在美元貶值的問(wèn)題上可以說(shuō)是深思熟慮，決不是所謂的“束手無(wú)策”。說(shuō)得更直接一點(diǎn)，布什是在對(duì)別國(guó)進(jìn)行貨幣傾銷(xiāo)，他是在實(shí)施一項(xiàng)為振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)而故意接受美元貶值的新策略。看清這一點(diǎn)，我們就會(huì)更好地理解摩根斯坦利機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的本質(zhì)所在。
美元貶值，中國(guó)所受的影響真的很小嗎？
根據(jù)摩根斯坦利公司首席貨幣經(jīng)濟(jì)分析師斯蒂芬·耶恩的分析，美元貶值對(duì)中國(guó)大有好處。因?yàn)樽?998年以來(lái)，中國(guó)非正式地以8.28 : 1的匯率將人民幣與美元盯住。這意味著，當(dāng)美元貶值時(shí)，人民幣的幣值也在下降。所以美元貶值不會(huì)使美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口放慢，也不會(huì)使美國(guó)與中國(guó)的外貿(mào)赤字縮小。根據(jù)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)部公布的數(shù)字，今年上半年我國(guó)對(duì)美國(guó)出口達(dá)到298.7億美元，比去年同期增加了19.3%，高于全國(guó)出口平均增長(zhǎng)水平5.2個(gè)百分點(diǎn)。單純從數(shù)字來(lái)看，我國(guó)的確成了美元貶值的受益者。但是現(xiàn)實(shí)中果真如此嗎？
從國(guó)際儲(chǔ)備的損失來(lái)看，我國(guó)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到2427億美元，其中約2／3是美元。根據(jù)有關(guān)專家的分析，假設(shè)占儲(chǔ)備1／3的其他幣種升值和同比例的美元貶值此消彼漲，實(shí)際受到的損失經(jīng)粗略計(jì)算在80億美元左右。這一數(shù)字并不算太大，但我國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備由于美元貶值所遭受的無(wú)形損失可能會(huì)比這大得多。
從最近的情況看，盡管隨著美元的貶值，人民幣也會(huì)貶值，但實(shí)際上并沒(méi)有削除人民幣升值的壓力。按照國(guó)際貨幣基金組織的測(cè)算，人民幣與美元的匯率應(yīng)是1.8∶1，經(jīng)過(guò)中國(guó)有關(guān)人士的修正后，也達(dá)到4.5∶1的高值，人民幣的升值空間高達(dá)84%。因此問(wèn)題就在于人民幣在這種升值壓力下，隨著美元的貶值而貶值的狀況能夠持續(xù)多久。況且，中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴日本，由于日元升值會(huì)加劇其產(chǎn)品出口中國(guó)的困難，如果人民幣貶值持續(xù)的時(shí)間過(guò)久，有可能會(huì)引發(fā)中日之間新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)。歐盟由于歐元升值，在對(duì)華貿(mào)易上面臨著同樣的問(wèn)題，歐盟正準(zhǔn)備對(duì)中國(guó)產(chǎn)品采取更為嚴(yán)厲的措施也許就是中歐爆發(fā)新的貿(mào)易摩擦的前奏。由此可見(jiàn)，對(duì)于美元貶值，中國(guó)所受的更大的影響正在后面。
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