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周敦仁
美國大公司丑聞越來越多，股市越來越熊，美元步步下滑。籠罩美國經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒似乎更濃了。最近，美國兩位“頭面”人物終于出來說話了。
一位是美國總統(tǒng)布什，接連兩次公開談話，嚴(yán)厲指責(zé)弄虛作假的大公司和營私舞弊的
管理層。評論說他是雷聲大雨點(diǎn)小。股市不給他面子，跌得更慘。另一位是美聯(lián)儲主席格林斯潘，此君頗有一段時間不露面。按慣例應(yīng)在美國國會參眾兩院半年一度的聽證會上作證。在這種時候，他的話往往比總統(tǒng)的話管用，美國的甚至世界的工商業(yè)界都洗耳恭聽。格林斯潘16日在參議院和17日在眾議院兩次講話內(nèi)容基本相同，表達(dá)了他對美國經(jīng)濟(jì)的信心和對“傳染性貪婪”的批評。美國股市給了他一點(diǎn)小面子，16日跌而復(fù)起，17日略升，18日又跌下去了，更令人難堪的是，19日道指大跌近400點(diǎn)，創(chuàng)下1998年以來新低。
憑啥樂觀？
美國經(jīng)濟(jì)究竟何去何從，又是眾說紛紜。
總的說來，無非就是悲觀派、樂觀派和中間派。中間派強(qiáng)調(diào)不確定因素，沒有多少分析和傾向，也就沒有什么意思，說了等于沒說。悲觀派人物中有著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼，曾經(jīng)說過美國經(jīng)濟(jì)有可能再次陷入衰退，但最近反倒沒有公開的意見。著名分析師斯蒂芬·羅奇警告說美元弄不好會下滑20%，但語氣不十分肯定。更多的人則對股市沒有信心，對美國公司治理沒有信心，對今年下半年美國經(jīng)濟(jì)不看好。
格林斯潘的講話，凸現(xiàn)出他是一個“謹(jǐn)慎樂觀派”，筆者比較認(rèn)同。
當(dāng)前打擊信心的是接二連三的大公司丑聞和丑聞沖擊下的股市表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，從年初到現(xiàn)在已經(jīng)有112家美國公司公開修正了自己的收益數(shù)字，等于說過去的報表有假有誤。格林斯潘也認(rèn)為還會有更多的美國公司出現(xiàn)問題。短期的“丑聞”會比較集中地“爆”出來，股市當(dāng)然不大會好。哪怕經(jīng)濟(jì)的基本面有利好消息，也難以擋住這一波的沖擊。格林斯潘說了，單靠重刑法規(guī)是不可能根除一切此類問題的。人性的弱點(diǎn)之一就是“好了傷疤忘了痛”。但是，大公司違法行為的大量集中揭露和處理，辯證地看，完全可以把壞事變成好事。投資者的信心是可以恢復(fù)的。美國的股市已經(jīng)降到4、5年前的水平，資金已大量投入債市。哪怕部分資金流出美國，在股市有明顯轉(zhuǎn)機(jī)的時候，又會從債市和國外重新流入美國股市。應(yīng)該說，美國公司丑聞的影響雖不可低估，但從政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和廣大社會輿論的重視和認(rèn)真來看，這個問題應(yīng)該能得到一個較好的解決。格林斯潘8頁證詞中幾乎三分之一談的都是上市公司治理的問題。如果短期內(nèi)情況嚴(yán)重惡化，白宮和國會還會有新的措施出來，因?yàn)槊绹闹衅谶x舉只有3個多月了。共和黨也好，民主黨也好，都知道在選民面前“大失分”可不是好玩的。
公司丑聞和股市的大跌，當(dāng)然會影響到經(jīng)濟(jì)的健康。但是這兩個因素不能說是經(jīng)濟(jì)的基本面，因?yàn)樗鼈儚椥源螅▌哟螅皇且粋�持久的基本的因素。美國1987年10月的大股災(zāi)，“9·11”對股市的強(qiáng)烈沖擊，還有中國前些年的股市大跌都沒有把經(jīng)濟(jì)拖垮，這個道理在情緒不佳時往往忘記了。
經(jīng)濟(jì)基本面仍然健康
格林斯潘是一個重視數(shù)字的人，在報告中引用了一些數(shù)字，以說明他對“有韌性、有活力的美國經(jīng)濟(jì)”的樂觀態(tài)度。比如，今年6月份美國工業(yè)產(chǎn)值比上月上升0.8%，而不是預(yù)計的0.5%。這是連續(xù)第6個月的增長，5月份的工業(yè)產(chǎn)值已從早先公布的0.2%增幅修正為0.4%。今年1-3月美國勞動生產(chǎn)率增長的年率是8.4%，其中固然有公司大量裁員而產(chǎn)生的“減員增效”因素。但比起2.43%(1996-2001)還是高出不少。說明90年代后期技術(shù)方面的資本投資產(chǎn)生了效果。生產(chǎn)率的提高必然會反映到上市公司的市盈率上來。事實(shí)上，今年以來大多數(shù)美國公司的盈利狀況已在改善，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)衰退中所處的不利局面，而股市反應(yīng)的主要不是實(shí)際盈利，而是預(yù)期盈利。
還有美國的基準(zhǔn)利率在未來的幾個月內(nèi)不會改變。格林斯潘和美聯(lián)儲作出這樣的判斷，只考慮到目前并沒有降低利率的必要，雖然在通脹很低的情況下，利率還有一點(diǎn)下降空間。這也說明對美國經(jīng)濟(jì)有信心。去年“9·11”后，美國上下許多人強(qiáng)烈要求國會實(shí)施一項巨額的“拯救美國經(jīng)濟(jì)”一攬子計劃。當(dāng)時一些頭腦冷靜的人就說，沒有必要，經(jīng)濟(jì)自身有力量會挺過去的。事實(shí)證明他們是對的。當(dāng)前的美國基準(zhǔn)利率1.75%，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該繼續(xù)產(chǎn)生重要的支撐作用，比如房屋按揭、汽車無息分期付款和公司融資的條件都相當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。比較一下就知道歐盟的相應(yīng)利率是3.2%、加拿大和澳大利亞在4%和5%之間。美國5月份外貿(mào)逆差又創(chuàng)新高，原因是汽車、電視機(jī)和服裝的大量進(jìn)口，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象和證據(jù)，同消費(fèi)者信心指數(shù)一樣重要。
格林斯潘這一次把今年美國GDP增長調(diào)高到3.5-3.75%。這比他在2月份提出的2.5%-3%有了一定程度的增加。不管股市如何大跌，格林斯潘對美國經(jīng)濟(jì)前景仍然抱著謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。
IT業(yè)復(fù)蘇指日可待
對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持比較樂觀態(tài)度，還在于一個重要的依據(jù)。那就是導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退和制約美國經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇的主要原因是企業(yè)資本投資軟弱乏力。美國經(jīng)濟(jì)的三分之二靠消費(fèi)者支撐，美國消費(fèi)者在衰退中和衰退后表現(xiàn)良好，因此不存在通常復(fù)蘇初期爆發(fā)出來的大量消費(fèi)需求。現(xiàn)在的問題是企業(yè)資本投資沒有明顯的回升。到了世紀(jì)之交，美國企業(yè)資本投資其中一半已經(jīng)是信息技術(shù)的軟件和硬件了。那時的IT過熱和過度投資造成了今天的積壓和過剩。美國2000年的光纜網(wǎng)可以保證3年內(nèi)不需鋪設(shè)新的。但是，信息技術(shù)的一個與眾不同特點(diǎn)是升級換代特別快。即使一個企業(yè)的電腦和軟件還能湊合著用，其他相關(guān)企業(yè)硬件的更新和升級也會使這家企業(yè)失去競爭力，因而不得不迎頭趕上。美國經(jīng)濟(jì)這一次溫和衰退只是信息技術(shù)發(fā)展和商業(yè)應(yīng)用暫時放慢了一下腳步，并且在放慢中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和更新改組，進(jìn)一步改善體制和機(jī)制。大大小小的硅谷和“生物谷”不久仍會有另一番輝煌。
《國際金融報》(2002年07月22日第四版)
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