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對中國來說，美元走弱總體而言可謂利好，但不能忽視的是，國際游資有可能流入中國金融市場興風(fēng)作浪
彭俊明
7月15日對于國際金融界來說，是個(gè)值得關(guān)注的日子。在這天，歐元兌美元匯率終于突
破1比1，此后，歐元勢如破竹，兌美元匯率直逼1比1.02。
今年以來，美元兌七大主要貨幣的加權(quán)匯率已經(jīng)下跌10%左右，其中兌歐元和日元匯率已下跌約12%。
弱勢美元復(fù)蘇美國經(jīng)濟(jì)
美元匯率自過高的水平平穩(wěn)下調(diào)對美國經(jīng)濟(jì)來說，十分有利。
首先，美元匯率下調(diào)有助于改善美國貿(mào)易及經(jīng)常賬戶逆差。美國貿(mào)易逆差居高不下，2001年高達(dá)4.1%，今年以來甚至有惡化趨勢，引起IMF和歐盟的關(guān)注及市場的擔(dān)憂。若美元匯率在兩年內(nèi)下調(diào)43%，可將當(dāng)前的經(jīng)常賬戶逆差大約削減一半。
其次，美元匯率下調(diào)將有助于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。據(jù)美聯(lián)儲的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，美元加權(quán)匯率下調(diào)10%將在第二年使GDP增加1.2%。
當(dāng)然，美元匯率下調(diào)也可能發(fā)生輸入性通脹，刺激價(jià)格水平上升。但是，目前美國經(jīng)濟(jì)處于較低的通脹水平，影響不大。
不過，美元匯率下調(diào)若演變成美元危機(jī)，對美國的銀行、基金和企業(yè)的打擊將是災(zāi)難性的，金融危機(jī)勢必爆發(fā)，這是美國最不愿意看到的。世界也不愿意看到，因?yàn)楦鲊钟刑嗟拿涝Y產(chǎn)，美元崩潰則其資產(chǎn)將大幅縮水，而且美國銀行和企業(yè)倒閉風(fēng)潮勢必?cái)U(kuò)散傳染給美國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易伙伴。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨沖擊
美元匯率下調(diào)，日本首當(dāng)其沖。日本是美國的第一大貿(mào)易伙伴，美元匯率下調(diào)，日元匯率上漲勢必沖擊日本對美國的出口，也將沖擊日本對某些貨幣實(shí)行對美元匯率釘住或窄幅浮動制度的經(jīng)濟(jì)體，如香港和中國內(nèi)地的出口。這對依靠出口帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的日本經(jīng)濟(jì)來說，不啻是釜底抽薪，剛剛萌發(fā)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能再次陷入經(jīng)濟(jì)衰退。
日元兌美元及與美元窄幅浮動的貨幣匯率持續(xù)上漲將引發(fā)日本資本外流到美國和中國等國家，不利于日本企業(yè)在本土擴(kuò)大投資，進(jìn)一步令日本本土產(chǎn)業(yè)空洞化，對日本經(jīng)濟(jì)長期增長十分不利。這令人不禁想起二十世紀(jì)八十年代，日本企業(yè)大舉向海外擴(kuò)展，掀起“購買美國”熱潮，結(jié)果是，日本在整個(gè)九十年代深陷泥沼，至今仍在品嘗苦果。
對于歐元區(qū)來說，歐元兌美元匯率反彈不會損害歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而如歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊辛所說的有助于歐元區(qū)價(jià)格水平的下降。歐元區(qū)官方普遍歡迎歐元匯率上升。德國財(cái)長艾歇爾說這有助于歐洲央行保持低利率。歐洲貨幣事務(wù)委員索貝斯說這可能影響出口，但中期來看不會打擊歐洲經(jīng)濟(jì)。而路透社對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項(xiàng)調(diào)查表明，歐元兌美元匯率升到1.05時(shí)，才會令歐元區(qū)的出口商著急。
美元走弱有利中國
對中國來說，美元走弱總體而言可謂利好，但是不能忽視的是國際游資可能流入中國金融市場興風(fēng)作浪。
人民幣和美元之間的匯率是窄幅浮動的，所以美元貶值實(shí)際上相當(dāng)于人民幣對非美元貨幣被動性貶值，這使得中國出口商品在非美元區(qū)域變得相對便宜些。這正是中國企業(yè)擴(kuò)大出口的大好時(shí)機(jī)，中國出口企業(yè)應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，努力擴(kuò)大對非美元區(qū)，如歐盟、加拿大、澳大利亞及日本和韓國等區(qū)域的出口。而且，部分對美元升值的國家，如英國、加拿大和澳大利亞，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景一般也較好，由于正處于庫存調(diào)整期，進(jìn)口需求將會擴(kuò)大。這從價(jià)格和需求兩方面有利中國企業(yè)擴(kuò)大對其出口，可謂天賜良機(jī)！
不過，這也容易引發(fā)貿(mào)易伙伴的不滿，容易招致反傾銷調(diào)查。在吸引外資方面，美元走弱有利于非美元的國際資本兌成美元投資于中國。例如歐元、日元和英鎊將能兌換更多的美元，從而兌成更多的人民幣在中國進(jìn)行投資。中國要把握住這次國際金融資本流動的新動向，實(shí)時(shí)擴(kuò)大招商引資,同時(shí)注重外資的質(zhì)量。
實(shí)際上，今年以來，中國吸引外資大幅增加，合同外資和實(shí)際利用外資分別高達(dá)439.9億美元和245.79億美元,分別增長31.47%和18.69%。
對于外匯儲備管理而言，外界認(rèn)為：美元貶值，國家外匯儲備市場價(jià)值下降；歐元貶值，國家外匯儲備市場價(jià)值下降；日元貶值，國家外匯儲備市場價(jià)值下降。總之，只要美元、歐元和日元匯率變動，國家外匯儲備市場價(jià)值皆下降，令國家外匯儲備管理部門腹背受敵。
實(shí)際上,外匯儲備只有在因流動性需要須將其中的美元兌現(xiàn)成對美元升值的貨幣時(shí)，才會蒙受損失。而中國近年來國際收支一直保持順差，因此不會發(fā)生損失。近期，中國外匯儲備無須用來支付國際商品購買，美元匯率一時(shí)的漲跌，并不影響外匯儲備的實(shí)際購買力。盡管儲備貨幣折算時(shí)會出現(xiàn)賬面損益：美元堅(jiān)挺時(shí)，儲備賬面上將出現(xiàn)虧損；美元疲弱時(shí)，儲備賬面上將出現(xiàn)盈利，但這并不導(dǎo)致真實(shí)損益，只導(dǎo)致儲備貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生相應(yīng)變化。
當(dāng)然,由于中國貿(mào)易結(jié)算貨幣大多是美元,外匯儲備經(jīng)營管理時(shí)須按一定的比例將一部分美元兌換成歐元等外匯資產(chǎn),在美元匯率持續(xù)下調(diào)的情況下,使得兌換成本高昂。而且，外資、游資及部分前些年外逃資金的涌入，被央行購買形成國家外匯儲備后，在主要國際金融市場處于低利率環(huán)境中，不利于外匯儲備的投資。
在償還外債方面，由于中國有一部分日元外債，美元兌日元匯率下跌，使得在此期間須償還的日元外債還債成本加高———但以后須償還的日元外債暫時(shí)不受影響。中國的外債，絕大部分為美元計(jì)價(jià)。因此，美元匯率下調(diào)應(yīng)該在一定程度上有利于中國在此期間短期外債的償還。
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