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王蕾
7月15日，在歐洲匯市交易時段，歐元兌美元匯價自2000年2月份以來首次收復了1.00匯價水平。在缺乏有說服力的強勁歐洲經濟數據情況下，無疑是投資者的信心危機導致了歐元驚人的升速。
歐元誕生以來“一路下跌”
1999年1月，歐元誕生。3年多以來，這個新生兒走過了一條坎坷的道路。從圖1可以看出，歐元在1999年1月4日兌美元的水準為1.1747當日一度觸及1.1906的高點。但隨后震蕩下跌，在2000年2月達到1.09的小高點后便開始了長達三年的“一路下跌”行程。在2000年10月，歐元跌至0.8225的歷史低點較其啟動水平下跌了近30%。2001年全年歐元大體在0.83～0.96美元的區間內波動。
使歐元得以再續輝煌的是2002年上半年。歐元在2002年上半年中反彈的幅度達到近15%。從圖1中也可以看出，歐元強勁的上揚趨勢在這段時間幾乎沒有間斷過。但是，歐元仍然在1平價處遭遇了強大的壓力，這種壓力與其說是一種技術壓力，不如說是一種心理壓力。就技術面看，1.04價位是0.99后的第一個阻力點，但在兩個價位之間是更為巨大的1平價心理阻力位。歐元在6月底時曾經逼近1平價，但突破之勢并未一蹴而就，而是下行至0.97價位整固后再繼續上沖，應當說，這在技術面上是一種穩健的走勢。
美國問題是歐元上揚的根本原因
歐元的上揚并沒有明顯的歐元區經濟基本面利好做支撐。可以說，歐元的上揚是因為美元的下跌。而美元下跌根本原因是美國企業問題所導致的信心危機。
當然僅有信心危機似乎也是不夠的，還必須有觸發美元大跌的導火索，那就是美國經常項目數據。經常項目數據就像一面“聚光鏡”，將市場的目光聚集到美國巨額經常項目逆差能否得到資金流入彌補的問題上，而信心危機越來越給出了這一問題的答案為“否”。這一邏輯關系最終導致了美元兌幾乎所有貨幣的下跌，也導致了歐元兌美元突破1平價。
直接原因是美國經常項目數據。2002年6月20日對美元而言是一個關鍵的交易日，市場在將美元推升到0.9585價位后即靜候經常項目數據的公布。在0.9595的2001年1月高位曾經積攢了大量的歐元賣盤，因此該價位被視作護衛美元1平價的最有力支撐。經常項目數據公布的結果是，美國第一季度赤字的上升幅度超過了預期，衡量國際貿易的最寬泛標準——經常項目赤字達到創記錄的1125億美元較2001年第四季修正后預估的951億美元大幅上升。美國4月貿易逆差擴大至創紀錄的359億美元。數據公布后，沒有絲毫的猶豫，歐元隨即升破0.9595，并在不長時間后升破0.9620的2000年7月高位。
這次恐怕是經常項目數據發揮最大影響力的一次。匯市非但沒有像過去10年中所表現的那樣，對巨額的美國經常項目赤字無動于衷，反而讓美元為此付出了代價。經常項目數據的意義在于，它證明美元不會再像其過去10年那樣一帆風順，因為市場已經敏銳地意識到美國彌補財政赤字的能力在迅速減弱。而且，美國經常項目快速惡化的同時，歐元區則不斷好轉，轉為盈余(見圖2和圖3)。
根本原因是美國企業問題。經常項目赤字數據意味著美國人投向海外購買進口商品，或向外國人支付利息的總額超過其相應所得。在這種狀況下，美國每日需要自海外吸納逾10億美元的資本以抵消其經常項目赤字。近幾年來美國政府得以輕易做到這點因投資者追逐美股的高回報。但目前美股價格下挫且全球局勢不穩這在投資者中滋生了“將錢留在荷包中”的情緒。流向美國的資金消退或被抽回對美元形成沖擊。
在美國10年的經濟繁榮中，企業的問題被遮蓋了，給投資者造成了美國企業管理和業績100%值得信賴的印象。直到經濟衰退，安然露出真面目，牽涉出安達信的問題、世界通信的問題和默克公司的問題。投資者對美元和美股的信心被眾多的、史無前例的企業會計問題一點一點腐蝕殆盡。這種從尊崇到懷疑的信心反差使得國際資金終于下定決心從美國資本市場抽走。
年底前歐元強勢難以改變
歐元升值可以使進口物價下降，并對歐元區出口商構成壓力，促使它們壓低成本和價格以保持競爭力，從而有利于歐元區抑制物價的上揚。從這個角度講，歐洲央行愿意看到歐元適度走強，因為這將減輕它的加息壓力，給歐元區經濟一個更寬松的發展環境。
雖然美元兌歐元的走勢基本上沒有受到通貨膨脹的影響，倒是美國資產市場的不景氣完全主導了美元兌歐元的走勢。但是歐元區的通脹壓力卻決定了它對于歐元升值的立場——在升值與加息之間選擇時更傾向于歐元升值。
預計歐元升值不會對歐元區經濟增長造成太大影響。在歐元升破1平價后，歐元區的一些企業表示歡迎，因為多數企業的貿易交易是在歐元區國家之間進行的所以這種歐元的走勢并不會對歐元區國家的貿易造成太大的影響。而且，歐元區于6月19日～24日進行的路透調查顯示歐元必須升至1.05美元附近才會令出口商感到不安。
另一方面，美元轉弱有利于美國跨國公司。當美元走弱時，擁有海外業務的美國公司能自動受益，因為外幣收入能折算成更多美元。如果它們把海外業務收益資金調回，這種益處就能以真實的美元體現出來。當然如果海外業務收益僅僅用于對海外進行再投資，那么，這種益處只能顯示為一種良好的帳面調整。出口商獲得的益處更容易看得見、摸得著，因為美元走軟賦予它們削減出口商品價格的靈活度，使它們在和海外市場的對手較量時更有競爭力，同時還能保持甚至提高利潤率。今年第一季度，全球經濟的疲弱增長和美元的相對強勢已經吞噬掉美國公司在海外的一部分利潤。摩根斯坦利國際經濟學家約瑟夫·昆蘭說，實際上，今年頭三個月，美元的貿易加權匯率上升了3%，使得海外收益較上年同期下降了近25%。
雖然歐元／美元的升值到目前為止受到歐美的歡迎，但是歐元的過快升值應不是雙方愿意看到的。因此，預期歐元將在近期有所回調，在1平價下方盤整一段時間后再上試1.04～1.05價位。但在今年年底之前，歐元／美元的強勢難以改變。從圖4可以看出，有可能打破美元貶值惡性循環鏈條的是美國企業出口的增長和盈利的恢復，但歸根結底是美國企業會計問題要得到解決。
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