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周年洋
根據耶魯大學終身教授陳志武的說法，在美國市場上，行使監管任務的監督者有五種人：董事會、證券市場參與者(其中包括中介機構如會計事務所、分析師)、媒體、行政監管和司法訴訟。在這五種監督者中，“越靠前面的起的作用越直接、成本越低、越有糾錯效果；越靠后的渠道，最后補救的性質越強。”一旦前面的環節失去效用，要靠媒體來揭露，動
用政府機構來執法，到法庭里去唇槍舌戰，那就表明損失已經發生，沉重的社會成本已經付出了。所以在美國這樣一個成熟的證券市場上，一直強調董事會的作用和促進中介機構發展，以便把損失扼殺在萌發之時。
從華爾街現在的病癥看來，董事會的作用沒有發揮出來，中介機構的審查職能也執行得很糟糕。從報道的事實中我們得出，董事會和中介機構都被利益腐蝕，沒有起到他們應該擔負的監督職能。
從公司治理角度說，強管理者、弱所有者是美國公司的一個顯著特征，作為資本所有者的股東是松散而疏遠的，由于個人持股量不大，沒有動力去監督為公司直接進行經營的管理層，他們的權利都委托給了由他們選出的董事會。董事會負責為股東對上市公司的管理層進行監管，但是強大集中的管理層可以通過各種方式對董事會進行影響甚至控制，使董事會名存實亡。董事會為什么失去了自己的獨立性呢？從安然案例中，我們發現董事都被金錢腐蝕了——安然在2000年開董事會時，董事們每人接受了7.9萬美元的薪金，同時不少的董事與安然有直接的生意往來，有的為安然做咨詢業務，還有的仰仗安然的捐助，所以安然任何合法不合法的交易都得到了董事會的通過，而那些選舉了董事會的股東的信任被辜負了。而作為弱小的所有者因為信息不對稱根本無法搞清楚那么復雜的交易和那些專業人士都未必一目了然的數據。
會計事務所作為“經濟警察”尤其像國際五大會計事務所，經過上百年的發展積累了豐富的經驗，任何的紕漏和隱瞞都是逃不過他們的眼睛的。然而像安達信這樣的著名事務所竟然連5.52億美元的虛報都沒有看見，真讓人匪夷所思。不是安達信專業水平不夠，而是利益的魔鬼已經遮住了它的火眼金睛。在國際五大會計事務所里，除了很少幾家是純粹從事財務審計的公司外，幾乎都是既做審計業務又做咨詢業務。審計業務需要絕對的獨立性，要排除外界的任何干擾，只針對數字說話，但是咨詢業務就不一樣了，它不僅要找出公司里的財務和管理漏洞，提出改善意見，還要順應管理層的意向。一邊是獨立，一邊是服從，如果一個公司要同時從事這兩種業務，這就要產生沖突。在沖突時誰服從誰呢？一般來講，咨詢業務的收費是很高的，而審計業務的收費則較低，在利益面前，沒有人不低頭，這些會計事務所為了利益也就犧牲了審計的獨立性，為了獲得這些公司的咨詢業務，用自己的會計專業水平為公司掩蓋財務漏洞、做假賬。
有一些投資銀行，往往是業界的巨無霸，像美林證券，竟然不能遵循自己的專業品質，墮落成一些劣質公司的吹鼓手。美國的金融機構，不像中國是分業經營，而是混業經營，是商業銀行業務和投資銀行業務結合，像摩根士丹利、高勝和美林等等都是混業銀行。這些銀行既做上市公司的承銷業務、也做儲蓄貸款業務和證券咨詢業務，這里面的上市承銷業務和證券咨詢業務是相互沖突的業務，如果不做出有效的制度安排，證券咨詢業務就可能喪失獨立性。對于這些銀行來講，推薦上市公司，為首次上市的公司做承銷是利潤很高的業務，銀行之間在這一塊業務上競爭非常激烈。這些上市公司就會提出各種條件，其中包括要這些銀行的證券咨詢部門給他們好的評級，盡量配合公司的發展，大力向投資者推薦等。在巨大的利益面前，證券咨詢部門的獨立性就犧牲了。比如美林為了獲得GOTO公司的上市承銷業務，把GOTO公司贏利的時間提前了一年，而且給予好的評級。這樣虛假的報表也就從眼皮底下溜過去了。
從董事會開始到會計事務所和證券咨詢部門都不能保持專業的獨立性，華爾街的信用便逐漸失掉了。但是華爾街不會因此垮掉。美國作為一個成熟的資本市場，它的媒體發揮了應有的作用，及時報道了上市公司、會計和咨詢部門的作假；作為法律市場存在的律師隊伍在美國發揮了重大作用，把那些做假、欺蒙投資者的管理人員告上了法庭；政府作為最后的守護神的角色也扮演得很好。在政府的引導下，現在華爾街訂立了新的公司治理標準，對獨立董事要求更嚴格，不允許獨立董事與公司有業務關系，同時對會計界要求審計與咨詢業務分開，對有前科者像美林不允許同時進行承銷和證券咨詢業務。
要讓華爾街講信用，不僅要強調市場制衡和監管，還要強化各個市場主體的道德誠信，資本市場最經濟的運行方式是依賴于市場自律，上市公司保持起碼的道德誠信。這不僅因為監管成本太高，尤其造成了巨大損失的事后監管的社會代價更是驚人，還因為技術的復雜化和韋伯指出的專業化的趨勢，已經很難讓不同專業的人彼此之間進行很好的溝通，通過監管的方式來約束市場難度很大。
市場經濟的發展在遵守道德自律時，社會的代價就會小一些。著名社會學家丹尼爾·貝爾說：資本主義的“經濟沖動力”“起先服從于風俗傳統，隨之在某種程度上受拘于天主教道德規范，后來要遭到清教徒節儉習慣的壓迫。隨著‘宗教沖動力’的耗散，資本主義獲得了無限的發展性，毫無局限，無所神圣。”華爾街今天失去信用，是因為失去了道德的約束，丟掉了基本的道德誠信。對于今天的華爾街光憑監管，而不去改變基本的道德狀況，失去誠信這樣的事情難保不再發生。
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