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對美元以及其它貨幣進行估價的衡量標準，可能已經(jīng)從相對經(jīng)濟增長率轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金流動的動態(tài)格局。
基金經(jīng)理和投資者正在活躍地重新安排投資組合中的資產(chǎn)配置。美國最近曝出一系列公司丑聞，加上股市又嚴重低迷，投資者(尤其是機構(gòu)投資者)覺得已經(jīng)受夠了。歷史上沒有任何時期像現(xiàn)在這樣有必要減持美國資產(chǎn)。
有鑒于投資者普遍對風險有著深重的厭惡情緒，投資經(jīng)理們同時還在全面調(diào)低風險較高的新興市場的權(quán)重，轉(zhuǎn)而調(diào)高風險較低的那些地區(qū)和資產(chǎn)類別的權(quán)重。美元兌瑞士法郎匯率和美元兌歐元匯率確實已接近3年來最低點。
如果新興市場塌下來，似乎不再會有國際貨幣基金組織IMF的“安全網(wǎng)”來接著了。阿根廷對此深有體會。每當新興市場出現(xiàn)金融危機時，就假定政府干預這只“看得見的手”會來救助新興市場，這種假定已經(jīng)不再可靠了。
這樣看來，不管是公布了強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都很難據(jù)此買賣美元或其它貨幣了。一個例證就是：美國供應管理學會ISM周一公布的6月份報告顯示，在所有人都在預期有關(guān)數(shù)據(jù)下跌之時，這些數(shù)據(jù)卻實現(xiàn)了增長。但美元匯率卻紋絲不動。
美元匯率不再由經(jīng)濟基本面決定這一事實本身，意味著一旦投資組合的調(diào)整勢頭已盡，美元匯率就會見底回升。但是在投資組合完成資產(chǎn)調(diào)整之后，還有3個因素可能延遲美元匯率的反彈：第一，對沖基金正在大量拋售現(xiàn)金帳戶中的美元，從而擴大了美元貶值的幅度，并延長了美元貶值的持續(xù)時間；第二，如果拉美金融市場崩潰(先從巴西開始，然后可能蔓延到墨西哥)，那么未來就會有美元貶值的額外風險；第三，布什當局堅信，市場能比政府更好地解決資產(chǎn)定價問題和資產(chǎn)偏好問題，即便這意味著美元會跌得過低或漲得過高。因此，即使美國財政部決定拉升美元匯率，此舉也將姍姍來遲，而且不無躊躇。
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